上海华铭智能存货异常高企 IPO存恶意圈钱嫌疑

　　近期，上海华铭智能终端设备股份有限公司(简称“华铭智能”)预披露了更新版招股书，进入证监会预先披露更新名单，开始为下一步的发审会做准备。

　　然而自从华铭智能公布第一版招股书开始，就被指出存在产品结构单一、客户过于集中、净资产收益率逐年下滑、盈利能力下降等问题，而《红周刊》记者在翻阅其最新版招股说明书时又发现，该公司还存在着存货异常高企、产能利用率移花接木等其他问题尚待解决。

　　公司存恶意圈钱嫌疑

　　据招股书显示，华铭智能本次计划募集资金约1.73亿元，用于智能终端设备生产线项目和研发展示中心建设项目。其中智能终端设备生产线项目总投资约1.55亿元，该生产线建成后将增加3000台套/年的生产能力。然而，截至2014年12月31日，华铭智能账面资金余额仍高达1.33亿元，相较其募集资金项目所需资金差额并不算大。并且如果按照其招股书所介绍的方案，该项目第一年投资仅需7000余万元，华铭智能完全有能力以自有资金开展，况且其每年还有数千万元的净利润。再退一步讲，即使企业需要流动资金较多，问题也并不难解决，因为报告期内，该公司并没有任何短期或长期借款，银行负债为0，如果该公司没有刻意隐满信用记录不良情况，则依照其招股书所介绍的实力，其向银行筹资应该并不困难。而由此看来，资金紧缺并非其急于上市的原因。

　　那是否真如其招股书中所述，企业产能不足，急需扩大产能呢？记者查阅了华铭智能2014年5月8日报送的招股书，发现其在介绍募投项目投资计划时曾明确表示：项目一期土建工程自2014年7月开始，预计2015年6月建设完成，一期项目生产设备的安装调试自2015年7月开始至2015年9月；项目二期土建工程自2015年7月开始启动，预计2016年6月建设完成，二期项目生产设备的安装调试自2016年7月开始至2016年9月。考虑到生产经营需要，公司可以在本次发行募集资金到位前以自有资金对项目进行先期投入，待本次发行募集资金到位后，以募集资金置换先期的自筹资金投入。

　　然而一年时间过去了，记者查看华铭智能的固定资产投资却发现，该工程没有丝毫投资在建的迹象，在其2015年新报送的招股书中，加工、组装调试车间的土建工程开工时间已被悄悄地推迟到了2015年7月。可见，所谓的募投项目更像是其为上市寻找到一个由头，而并非企业经营所真正需要，而这也为投资者诟病其上市为“圈钱”留下了口实。

　　而除了其上市的目的不纯外，其资金利用率也存在问题。据招股书介绍，截至2014年12月31日，华铭智能固定资产原值为3505.42万元，净值为1815.10万元，而其产能为各类AFC终端设备3000台套，意味着其一套设备仅需1.17万元即可创造出来，而其智能终端设备生产线项目计划募集资金高达1.55亿元，建成后产能也仅仅扩增3000台套，这意味着一套同样设备在新项目中却需要5.16万元才能创造出来，相比之下，其募集资金项目的使用效率明显过低，进一步佐证了公司有恶意圈钱的嫌疑。

　　存货异常高企

　　据华铭智能招股书介绍，公司采用以销定产的模式生产，公司产品为定制产品，均是按照客户的要求设计和生产的，因此从理论上来讲，其不应该存在太多的存货，但实际情况却是，其存货金额不仅高企，并且其金额还在不断增长。招股书显示，报告期内其存货金额分别高达0.83亿元、1.26亿元和1.22亿元，占资产总额的比例分别为26.70%、33.03%和30.73%，更为重要的是，其存货周转率却非常低，分别为0.94、0.63和0.72，远远低于同行业上市公司水平4.05、2.62、1.98.

　　我们知道，在正常情况下，企业为了提高资金运营效率，会尽量减少存货，增加存货周转速度，而原材料的采购也会尽量按照生产计划进行，否则存货过多，存货周转速度过低则会给公司生产经营和业务发展带来不利影响。然而通过对比华铭智能采购与消耗情况，却发现其采购行为显得很异常。

　　华铭智能生产AFC终端设备的主要原材料及部件包括不锈钢、显示器、工控机、纸币识别模块、电源等。而营业成本中材料成本即为实现当年营业收入所消耗原材料的金额，从表3中我们可以看出，报告期内，该公司原材料的采购金额每年都超过了实现营收所消耗的原材料金额，尤其是2013年，原材料采购金额超过消耗部分高达6000多万，显然这很不合乎逻辑，而即使在2013年原材料采购明显过多的情况下，其2014年的采购金额依然不少。那到底是其采购数据有问题还是消耗数据有水分呢？

　　记者通过对华铭智能2013年采购和消耗数据进行了估算。理论上，如果不考虑价格波动因素，当年原材料采购额度，再加上存货中年初原材料库存、库存商品与在产品中所含原材料的金额，应该和当年营业成本中原材料的消耗及年末存活中原材料、库存商品和在产品中包含原材料的和相等。而在招股书中，华铭智能也一再表示公司的主要供应商及主要原材料采购价格均保持稳定，部分原材料采购价格略有下降，因此以上两者数据计算结果应该相差不大。从统计来看，2012年主要原材料占成本的比重约为80%，因此依据2012年末的库存商品金额和在产品金额客户估算出这两项金额与库存中剩余原材料的金额共约为0.69亿元，2013年原材料采购额度约为1.09亿元，则这两项合计约为1.78亿元；而2013年主要原材料占成本比重约为77%，据此估算，库存商品与在产品中原材料金额与库存中剩余原材料金额共约1.01亿元，2013年营业成本中原材料成本约为0.44亿元，这两项合计为1.45亿元，显然原材料采购金额比消耗金额高出了约3300万元。

　　两组数据之间的不匹配说明了华铭智能要么是虚增了原材料采购金额，要么是虚减了原材料的消耗。而据记者分析，后者的可能性比较大，毕竟虚增采购数据本身意义并不大，而虚减原材料的消耗则可以虚减成本，使毛利率更好看，最终能够达到虚增利润的目的。

　　产量与职工数量变化相左

　　我们知道，正常情况下，生产类企业所生产产品数量的变化与员工数量息息相关，在生产效率没有明显改进的情况下，企业产品产量的大量增加意味着员工数量以及劳动时间的增加，进而企业为职工支付薪酬也会随之增加，反之亦然。

　　华铭智能在招股书中详细介绍了报告期内其主要产品的生产情况，从中我们可以发现，该公司2014年主要产品自动检票机、自动售票机以及人工售票机的产量相比2013年出现了大幅下降，其中自动检票机下降幅度为34.06%，自动售票机下降幅度为56.64%，而人工售票机下降幅度则高达78.85%。这至少意味着该公司2014年人员数量应该比2013年有所减少，而即使企业不对员工数量进行缩减，伴随着产量的减少，职工薪酬也应该有所下降才对，但奇怪的是在其主要产量大幅下降下，该公司员工人数却出现大量增加，同时现金流量表中反映职工薪酬情况的“支付给职工及为职工支付的现金”项也大幅增加，以2014年为例，该项人均值较2013年增长了16.82%，这种现象让人非常难以理解。

　　同时，该公司为了让其产能利用率看起来更“顺眼”，在测算产能利用率时，竟然采用了与介绍产量时不同统计口径下的数据，将未检测的产品拿来充其产量，将产能利用率并不高的2014年数据“移花接木”到了2013年，以期让其募投理由显得更加合理一些，但是这种“障眼法”却始终无法掩盖其主要产品产量与职工数量及薪酬变化不匹配的问题。

　　员工薪酬涨跌与社保费用缴纳背道而驰

　　令人不解的还有其工资与社保缴纳的比例问题。依据社保缴纳的相关规定，薪酬水平高于当地社保缴纳基数下限的，社保缴纳基数以实际薪酬为基数计算。而在华铭智能提供的应付薪酬详细情况表中，报告期内，其工资、奖金、津贴和补贴呈逐年增长趋势，从2012年的252.91万元增长到了2014年的415.57万元，奇怪的是从2013年到2014年其社会保险费和公积金不但没有增长，相反地下降了数万元，同样，2012年的基本养老保险金额与2013年相比，竟然也出现了下降，而失业保险2014年较2013年相比也出现了下降。这就十分奇怪了，在职工薪酬不断增长的同时，社会保险费用却在下降，而这到底是华铭智能为职工缴纳社保基数出现了问题？还是其公布的工资、奖金、津贴和补贴数据水分太大了呢？这也只有企业自己明白其中的秘密了。