国家战略 巨额资金南下港股大涨

　　在假日休市5天之后，港股周三开市大涨，恒生指数早盘涨2.38%，国企指数更是暴涨3.99%。港股通资金流入78亿，创历史新高。分析师认为，相对A股，港股尤其是H股尚处于低位，加上政策引导，近期南下资金抢筹迹象明显。

　　沪港通资金流向AH股比价

　　在假日休市5天之

后，港股周三开市大涨，恒生指数早盘涨2.38%，国企指数更是暴涨3.99%。港股通资金流入78亿，创历史新高。分析师认为，相对A股，港股尤其是H股尚处于低位，加上政策引导，近期南下资金抢筹迹象明显。

　　今天开盘后，南下资金抢筹动作明显，沪港通半日流入资金即达78亿，105亿元的当日额度仅剩27亿。事实上，港股通在清明节前一周已经显示出强势。当周4个交易日(周五为香港假日)港股通累计流入86.9亿元，刷新了今年1月5日至1月9日创下的50.46亿元。

　　在资金流入的情况下，港股通表现抢眼，尤其是部分折价较大的H股，如上海电气H股今天又大涨近20%，该股上周已暴涨44%。

　　H股也是国家战略

　　港股大涨，与政策面刺激有关，3月27日，证监会表示将允许公募基金投资港股通，随后保监会又允许险资投资香港创业板。

　　社科院研究员易宪容表示，这两大举措表明，中央政府不仅要摧生国内市场的“国家牛市”，也已经把香港股市尤其是香港H股作为中国“国家牛市”的一个重要部分。

　　易宪容称，可以看到，在这一轮国内股市上涨过程中，尽管沪港通已经开通，但是其结果与预期相去甚远。香港H股好象成了中国股市遗忘的世界。不仅南下的资金很少，每天南下资金的交易额与规定的成交额度微乎其微，从而使香港H股很快就成了价值洼地。即AH股之间的差价不仅没有随着沪港通启动缩小，反之在扩大。

　　港股是价值洼地

　　广发证券上周四发布的报告指出，过去6个月中，上证综指暴涨58.5%，而恒生指数几乎未动涨幅只有8.4%。长期低于100的A-H股溢价指数飙升至137的高位。

　　广发证券认为，以A股的估值体系来看，香港市场有很多标的的估值非常的有吸引力。与此同时，政策层仍在推进两地市场的进一步接轨，如公募可以通过沪港通渠道，未来的深港通等等。

　　广发证券认为，已经大幅走牛的A股仍然存在相当多的机会，而相比之下港股市场更是洼地，是一座金矿。未来部分港股的估值将有逐步向A股靠拢的趋势，而目前是布局的最好时机。

　　[/b]投资策略

　　[b]中金：TMT首当其冲

　　A/H股投资群体、上市供给差异造成 A股 TMT标的长期溢价。 年初至今 TMT各子行业(尤其是互联网+概念)在 A股出现一轮普涨，截至 4 月 3 日各子行业(传媒/计算机/电子/通信)整体动态市盈率已达 47~74倍，远高于对应子行业港股估值水平(动态市盈率为 12~29 倍).

　　投资建议：关注估值高溢价、高弹性、A股市场稀缺的 H股标的。

　　建议投资者积极把握TMT各细分行业中模式类似、盈利水平相当、且估值溢价较高的 H 股标的，尤其在 A 股市场稀缺的标的将更为受益；散户投资者或提前入局，市值较小、高成长型、高弹性的公司或将被优先追捧。

　　此外，我们建议来不及在 A 股上市的公司考虑登陆 H 股融资，或至少把部分业务分拆 H 股上市(例如 A 股用友网络控股子公司畅捷通登陆 H股)。

　　相关报道：

　　基金参与沪港通 捕捉港股机会

　　目前港股市场的日均成交量只有A股的十分之一。内地投资者带来的额外流动性将对港股产生较大影响。

　　公募基金获准参与沪港通，影响的不只是资金，还有游戏规则。

　　证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许公募基金通过沪港通投资港股，包括：(1)新基金可通过沪港通投资港股，不需具备QDII资格；(2)现有基金根据基金合同约定，采取不同的程序参与沪港通。

　　提振港股

　　当前公募基金规模约5万亿元，此举有望提振港股市场。博时大中华等QDII基金的投资者或成第一批受益者。该基金经理张溪冈表示，内地公募基金将为港股带来巨量增量资金。过去的2014年，港股只上涨了1%，而A股涨幅超过50%。这一巨大的涨幅差异并非基本面主导，而是资金面主导。

　　从基本面看，港股和A股其实是很相近的，港股60%以上的市值和交易量都是中资股。两地市场涨幅的差异主要是因为资金面差异。A股市场资金面充裕，大量增量资金在2014年国内降息之后涌入A股，而港股受到美国退出量化宽松的影响，缺乏增量资金。未来，随着证监会放开公募基金投资港股，会有大量内地新基金可投资港股，也会有相当一部分原有A股基金依照程序扩大投资范围到港股，为港股市场带来巨大的增量资金。

　　瑞银证券H股策略分析师陆文杰发表最新报告认为，虽然这项指引并不是全新的政策，南向交易短期内规模扩张有限，但是由于A股正处于泡沫阶段，预计该政策立场将鼓励内地投资者进入港股市场。

　　目前A股市场处于牛市但缺乏盈利增长的支撑，而港股市场是价值市场但缺少流动性。目前港股市场的日均成交量只有A股的十分之一。内地投资者带来的额外流动性将对港股产生较大影响。港股和A股小市值股票之间巨大的估值差距已经引起了众多内地投资者的关注。尽管目前港股小市值股票还没参与沪港通，它们却有可能加入接下来的深港通。据了解，目前一些内地基金正在加仓高品质、低价位的港股小市值股票，以便在深港通开通前部署好仓位。

　　掘金低估值港股

　　陆文杰认为，内地投资者对港股蓝筹股的兴趣相对比较低，南向交易平均每天成交量只有8100万美元，不足以推动港股大市值股票上涨。在瑞银看来，银行和地产是最便宜的两个港股行业，在宏观政策的支持下，将很可能吸引一些内地投资者。基于以下原则筛选港股小市值股票：1)市值在3亿~20亿美元之间；2)2015年3月日均成交量比6个月均值上升50%以上；3)满足A股的热点投资主题，如“一带一路”、“互联网+”、“中国制造2025”以及国企改革。

　　张溪冈也表示，沪港深互联互通，港股估值极具投资价值。从政策的发展趋势看，沪港深三地市场的互联互通是不可阻挡的大趋势。

　　随着沪港通的开通，以及未来的深港通，一个规模庞大的互联互通的大中华区股市将会逐渐形成，两地投资者将会相互渗透。“水往低处流”，估值更低的港股对内地投资者越来越有吸引力，目前的A/H股差价未来有望逐渐缩窄。港股估值目前只有9倍市盈率，且有大量5倍市盈率以下、1倍PB以下的股票。在目前A股风高浪急、A/H股差价越来越大的市场环境下，已经有一些注重价值的投资者开始转移资产到港股市场。

　　规避人民币贬值

　　另外，张溪冈指出，人民币有可能贬值、港汇近期走强也纷纷利好港股。

　　由于美国迟早会进入加息周期，而中国正处于减息周期，人民币近几年贬值压力较大。内地投资者需要将部分人民币资产转移到美元资产，而港币和美元挂钩，港股正是内地投资者规避人民币贬值风险的绝佳渠道；从港汇近期走强来看，2015年以来，随着欧洲、日本竞相量化宽松，韩国、澳大利亚等其他国家也争相降息，为海外市场带来增量资金。由于原油及商品价格大幅下跌，美国通胀持续走低，美国加息的时间点大概率也会推迟，这在一定程度上缓解了量化宽松退出的影响。港汇近期走强，港股资金面转强。

　　也有分析师表示，存量可投资的1.5万亿元公募基金，必须修改基金契约才可投港股，实施起来需要时间。另外，今年以来美国经济和美元持续强势，中国经济下滑，欧美资金对港股市场可能仍将持谨慎态度。

　　据了解，博时大中华亚太 （050015行情,资料,评论,搜索）以投资港股为主，过去3年净值增长率高达57%(截至2014年12月31日)，同期港股恒生指数涨幅只有28%，大幅跑赢大市。

　　相关链接

　　牛市火爆上证50B来了

　　在股指不断冲击高点之际，基金公司也不甘寂寞，大举推出分级基金。今年中国基金业首个重要创新产品、沪市首只分级基金——易方达上证50分级开始发行。

　　易方达50分级基金经理余海燕表示，50指数汇集了A股中家喻户晓的大盘和超大盘蓝筹股，指数的估值水平也较低，目前约为11倍，明显低于沪深300指数的15倍左右。

　　“50指数之所以在牛市中多次充当领涨急先锋，主要原因在于指数的权重行业主要分布于银行、券商和保险这类高Beta行业，成就了50指数的十足弹性。”余海燕说。

　　50指数的另一大优势在于衍生品种类最齐全，除了已有50ETF融券和ETF期权交易外，4月16日上证50指数的股指期货也要上市交易。易方达50分级，特别是其中的杠杆份额上证50B，与期权和股指期货之间可以有很多种组合交易的方式，可以让申购套利风险更低，衍生出更多投资机会。

　　该基金在场内认购的全部份额按2∶4∶4的比例自动分离为场内基础份额、A类份额、B类份额，然后在上交所同时上市。

　　由于该分级基金买入、赎回效率及分拆、合并交易效率更高，变相实现了分级基金子份额可以在二级市场T+0日内回转交易策略。

　　比如，投资者在盘中买入上证50B(上证50A)后，上证50B(上证50A)盘中即有较大涨幅，此时投资者可选择按比例买入上证50A(上证50B)，随后合并成母基金选择卖出或是赎回，立马锁定收益，从而变相完成T+0交易。

　　又比如，投资者在盘中买入母基金上证50分级后，上证50指数日内即有较大涨幅，此时投资者可将母基金份额拆分为上证50A、上证50B，随后卖出A/B份额锁定收益。

　　而如果投资者在盘中买入上证50B(上证50A)后，市场突然异动，投资者判断短线可能继续下跌，则也可以按比例买入上证50A(上证50B)，随后合并成母基金选择卖出或是赎回，这样就止损了。(证券时报)

　　沪港通资金流向AH股比价

　　在假日休市5天之后，港股周三开市大涨，恒生指数早盘涨2.38%，国企指数更是暴涨3.99%。港股通资金流入78亿，创历史新高。分析师认为，相对A股，港股尤其是H股尚处于低位，加上政策引导，近期南下资金抢筹迹象明显。

　　今天开盘后，南下资金抢筹动作明显，沪港通半日流入资金即达78亿，105亿元的当日额度仅剩27亿。事实上，港股通在清明节前一周已经显示出强势。当周4个交易日(周五为香港假日)港股通累计流入86.9亿元，刷新了今年1月5日至1月9日创下的50.46亿元。

　　在资金流入的情况下，港股通表现抢眼，尤其是部分折价较大的H股，如上海电气H股今天又大涨近20%，该股上周已暴涨44%。

　　H股也是国家战略

　　港股大涨，与政策面刺激有关，3月27日，证监会表示将允许公募基金投资港股通，随后保监会又允许险资投资香港创业板。

　　社科院研究员易宪容表示，这两大举措表明，中央政府不仅要摧生国内市场的“国家牛市”，也已经把香港股市尤其是香港H股作为中国“国家牛市”的一个重要部分。

　　易宪容称，可以看到，在这一轮国内股市上涨过程中，尽管沪港通已经开通，但是其结果与预期相去甚远。香港H股好象成了中国股市遗忘的世界。不仅南下的资金很少，每天南下资金的交易额与规定的成交额度微乎其微，从而使香港H股很快就成了价值洼地。即AH股之间的差价不仅没有随着沪港通启动缩小，反之在扩大。

　　港股是价值洼地

　　广发证券上周四发布的报告指出，过去6个月中，上证综指暴涨58.5%，而恒生指数几乎未动涨幅只有8.4%。长期低于100的A-H股溢价指数飙升至137的高位。

　　广发证券认为，以A股的估值体系来看，香港市场有很多标的的估值非常的有吸引力。与此同时，政策层仍在推进两地市场的进一步接轨，如公募可以通过沪港通渠道，未来的深港通等等。

　　广发证券认为，已经大幅走牛的A股仍然存在相当多的机会，而相比之下港股市场更是洼地，是一座金矿。未来部分港股的估值将有逐步向A股靠拢的趋势，而目前是布局的最好时机。

　　[/b]投资策略

　　[b]中金：TMT首当其冲

　　A/H股投资群体、上市供给差异造成 A股 TMT标的长期溢价。 年初至今 TMT各子行业(尤其是互联网+概念)在 A股出现一轮普涨，截至 4 月 3 日各子行业(传媒/计算机/电子/通信)整体动态市盈率已达 47~74倍，远高于对应子行业港股估值水平(动态市盈率为 12~29 倍).

　　投资建议：关注估值高溢价、高弹性、A股市场稀缺的 H股标的。

　　建议投资者积极把握TMT各细分行业中模式类似、盈利水平相当、且估值溢价较高的 H 股标的，尤其在 A 股市场稀缺的标的将更为受益；散户投资者或提前入局，市值较小、高成长型、高弹性的公司或将被优先追捧。

　　此外，我们建议来不及在 A 股上市的公司考虑登陆 H 股融资，或至少把部分业务分拆 H 股上市(例如 A 股用友网络控股子公司畅捷通登陆 H股)。

　　相关报道：

　　基金参与沪港通 捕捉港股机会

　　目前港股市场的日均成交量只有A股的十分之一。内地投资者带来的额外流动性将对港股产生较大影响。

　　公募基金获准参与沪港通，影响的不只是资金，还有游戏规则。

　　证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许公募基金通过沪港通投资港股，包括：(1)新基金可通过沪港通投资港股，不需具备QDII资格；(2)现有基金根据基金合同约定，采取不同的程序参与沪港通。

　　提振港股

　　当前公募基金规模约5万亿元，此举有望提振港股市场。博时大中华等QDII基金的投资者或成第一批受益者。该基金经理张溪冈表示，内地公募基金将为港股带来巨量增量资金。过去的2014年，港股只上涨了1%，而A股涨幅超过50%。这一巨大的涨幅差异并非基本面主导，而是资金面主导。

　　从基本面看，港股和A股其实是很相近的，港股60%以上的市值和交易量都是中资股。两地市场涨幅的差异主要是因为资金面差异。A股市场资金面充裕，大量增量资金在2014年国内降息之后涌入A股，而港股受到美国退出量化宽松的影响，缺乏增量资金。未来，随着证监会放开公募基金投资港股，会有大量内地新基金可投资港股，也会有相当一部分原有A股基金依照程序扩大投资范围到港股，为港股市场带来巨大的增量资金。

　　瑞银证券H股策略分析师陆文杰发表最新报告认为，虽然这项指引并不是全新的政策，南向交易短期内规模扩张有限，但是由于A股正处于泡沫阶段，预计该政策立场将鼓励内地投资者进入港股市场。

　　目前A股市场处于牛市但缺乏盈利增长的支撑，而港股市场是价值市场但缺少流动性。目前港股市场的日均成交量只有A股的十分之一。内地投资者带来的额外流动性将对港股产生较大影响。港股和A股小市值股票之间巨大的估值差距已经引起了众多内地投资者的关注。尽管目前港股小市值股票还没参与沪港通，它们却有可能加入接下来的深港通。据了解，目前一些内地基金正在加仓高品质、低价位的港股小市值股票，以便在深港通开通前部署好仓位。

　　掘金低估值港股

　　陆文杰认为，内地投资者对港股蓝筹股的兴趣相对比较低，南向交易平均每天成交量只有8100万美元，不足以推动港股大市值股票上涨。在瑞银看来，银行和地产是最便宜的两个港股行业，在宏观政策的支持下，将很可能吸引一些内地投资者。基于以下原则筛选港股小市值股票：1)市值在3亿~20亿美元之间；2)2015年3月日均成交量比6个月均值上升50%以上；3)满足A股的热点投资主题，如“一带一路”、“互联网+”、“中国制造2025”以及国企改革。

　　张溪冈也表示，沪港深互联互通，港股估值极具投资价值。从政策的发展趋势看，沪港深三地市场的互联互通是不可阻挡的大趋势。

　　随着沪港通的开通，以及未来的深港通，一个规模庞大的互联互通的大中华区股市将会逐渐形成，两地投资者将会相互渗透。“水往低处流”，估值更低的港股对内地投资者越来越有吸引力，目前的A/H股差价未来有望逐渐缩窄。港股估值目前只有9倍市盈率，且有大量5倍市盈率以下、1倍PB以下的股票。在目前A股风高浪急、A/H股差价越来越大的市场环境下，已经有一些注重价值的投资者开始转移资产到港股市场。

　　规避人民币贬值

　　另外，张溪冈指出，人民币有可能贬值、港汇近期走强也纷纷利好港股。

　　由于美国迟早会进入加息周期，而中国正处于减息周期，人民币近几年贬值压力较大。内地投资者需要将部分人民币资产转移到美元资产，而港币和美元挂钩，港股正是内地投资者规避人民币贬值风险的绝佳渠道；从港汇近期走强来看，2015年以来，随着欧洲、日本竞相量化宽松，韩国、澳大利亚等其他国家也争相降息，为海外市场带来增量资金。由于原油及商品价格大幅下跌，美国通胀持续走低，美国加息的时间点大概率也会推迟，这在一定程度上缓解了量化宽松退出的影响。港汇近期走强，港股资金面转强。

　　也有分析师表示，存量可投资的1.5万亿元公募基金，必须修改基金契约才可投港股，实施起来需要时间。另外，今年以来美国经济和美元持续强势，中国经济下滑，欧美资金对港股市场可能仍将持谨慎态度。

　　据了解，博时大中华亚太 （050015行情,资料,评论,搜索）以投资港股为主，过去3年净值增长率高达57%(截至2014年12月31日)，同期港股恒生指数涨幅只有28%，大幅跑赢大市。

　　相关链接

　　牛市火爆上证50B来了

　　在股指不断冲击高点之际，基金公司也不甘寂寞，大举推出分级基金。今年中国基金业首个重要创新产品、沪市首只分级基金——易方达上证50分级开始发行。

　　易方达50分级基金经理余海燕表示，50指数汇集了A股中家喻户晓的大盘和超大盘蓝筹股，指数的估值水平也较低，目前约为11倍，明显低于沪深300指数的15倍左右。

　　“50指数之所以在牛市中多次充当领涨急先锋，主要原因在于指数的权重行业主要分布于银行、券商和保险这类高Beta行业，成就了50指数的十足弹性。”余海燕说。

　　50指数的另一大优势在于衍生品种类最齐全，除了已有50ETF融券和ETF期权交易外，4月16日上证50指数的股指期货也要上市交易。易方达50分级，特别是其中的杠杆份额上证50B，与期权和股指期货之间可以有很多种组合交易的方式，可以让申购套利风险更低，衍生出更多投资机会。

　　该基金在场内认购的全部份额按2∶4∶4的比例自动分离为场内基础份额、A类份额、B类份额，然后在上交所同时上市。

　　由于该分级基金买入、赎回效率及分拆、合并交易效率更高，变相实现了分级基金子份额可以在二级市场T+0日内回转交易策略。

　　比如，投资者在盘中买入上证50B(上证50A)后，上证50B(上证50A)盘中即有较大涨幅，此时投资者可选择按比例买入上证50A(上证50B)，随后合并成母基金选择卖出或是赎回，立马锁定收益，从而变相完成T+0交易。

　　又比如，投资者在盘中买入母基金上证50分级后，上证50指数日内即有较大涨幅，此时投资者可将母基金份额拆分为上证50A、上证50B，随后卖出A/B份额锁定收益。

　　而如果投资者在盘中买入上证50B(上证50A)后，市场突然异动，投资者判断短线可能继续下跌，则也可以按比例买入上证50A(上证50B)，随后合并成母基金选择卖出或是赎回，这样就止损了。(证券时报)

　　资金南下主题系列报告：港股盛宴 不可错过

　　目前，以A股的估值体系来看，香港市场有很多标的的估值非常的有吸引力。虽然两地市场的分割让估值鸿沟被抹平的过程并不顺利，但国内投资逐渐国际化的过程却让这一过程存在可能。

　　站在目前的时间点，我们认为未来部分港股的估值将有逐步向A股靠拢的趋势，而目前是布局的最好时机。

　　2007年，港股曾经演绎了“港股直通车”行情，其主要原因是资金的流动性提高以及其次是A股与H股的估值差处于高位。目前，A股市场面临着与07年非常相似的情况。

　　从估值来说，随着A股的持续上涨，A股与港股估值差不断扩大。目前A-H股的溢价率的平均值已经达到0.94，而各规模的指数估值也全面高于港股。港股市场价值洼地的情况明显。

　　在资金流动性方面，继推出之后沪港通，深港通也有望在下半年推出。我们认为深港通也将于沪港通有所区别，可能在港股方面范围向中小盘股票扩大，这将具备重要意义。

　　我们推荐关注恒生小盘股指数。首先，恒生小盘股指数有望成为深港通标的；其次，小盘股中新兴产业的比例较高；此外，小盘股的定价权易于取得。

　　需要特别提示的是，由于港股发行制度实行的是注册制，交易机制上存在较多沽空行为。因此虽然我们认为目前港股中小公司存在较高的预期收益率，但也存在一定风险，需要选择优质公司。当然总体上说，我们认为港股公司质地好于新三板。

　　同时，当前在一些大型公司上，也存在一些公司与同股同权或者同类型的A股公司存在较大估值差异，也具有一定的安全边际和投资价值。

　　因此，我们结合广发证券各行业研究团队的意见，主要根据从A股映射港股逻辑，选择了一批相对A股估值便宜的优质公司，构建了一个“A股映射港股”重点关注公司股票池。另外，我们建议投资者在策略上高度重视“恒生小盘股指数”及其包含的公司。

　　结合行业研究员推荐，我们推荐了标的组合供投资者参考。

　　风险提示：深港通推进严重低于预期。(广发证券)

　　“北水”南下 港股打开上行空间

　　三月份以来，内地A股强势向上，期间恒生AH股溢价指数亦水涨船高，上周五(27日)更是刷新了年内新高至136.52点。而自沪港通启动以来，“南冷北温”已成为常态，港股众多低估值洼地尚有待发掘，不免让市场有种望洋兴叹的感觉。然而，值得欣喜的是，上周五内地监管部门发布了相关指引，明确提出了基金参与沪港通交易的一系列具体要求，内地公募基金即日起将可直接南下投资港股。

　　具体而言，内地新基金可直接募集资金，通过沪港通渠道投资港股，而无需具备QDII资格；现有基金亦可根据基金合同约定，合理调节相应程序参与港股通。可以看到的是，当前A股两市成交额达万亿元之巨，而港股成交额最多仅千亿港元上下，此项新政的获批，就短期而言，有望为港股市场带来足够多的增量资金。长期而言，随着两地市场互联互通不断深入，港股亦有望迎来估值修复的上涨良机。

　　重磅利好来袭，港股本周一即有所表现，恒指周一早盘跳空高开241点，一举摆脱了近期约7个交易日的横行局面，大市成交额亦显著放大至1408亿港元，最终收报24855.12点，涨368.92点，涨幅1.51%。国企指数收报12306.56点，涨408.47点，涨幅3.43%。从周一港股盘面上看，蓝筹股呈现普涨格局，地产、工商、金融等分类指数均有超1%的升幅，中资金融股、石油、铁路基建板块表现强势。

　　从“港股通”标的市场表现看，呈现普涨格局，在284只个股中，上涨个股达到228只，而下跌个股仅有45只。在强势股中，“沪港通”新政引发H股全线井喷，其中，具备A+H概念的H股占据涨幅榜前列，在行业方面，资金更青睐于铁路基建、航空类股份，中国中铁、中国铁建、中国交通建设H股涨幅均在14%以上，东航及南航H股亦上涨15%左右。H股的井喷导致恒生AH股溢价指数周一回调，但由于A股午后发力，回调幅度有限，仅为0.54%，报134.71点。

　　回头看上周港股表现，恒指主要于24500点附近窄幅拉锯，走势稍显牛皮，而恒指波幅指数(VHSI)更是由3月中的约14.7点，下跌至上周三的11.6点，为今年新低。本周港股只有四个交易日，周五起即有复活节及清明节长假期。联系到权证市场，由于节日因素，市场人士需要特别关注权证时间值消耗情况。一般而言，权证价格是由内在值和时间值两部分组成，时间值会随时日而递减，故港股长假期间，权证价格会难以避免的因时间值损耗而告跌。通常而言，三个月期以下的短期权证，时间值流失速度会较快，而三个月或以上者，流失情况相对较慢，市场人士需审慎选择。至于牛熊证，虽然牛熊证没有时间值流失情况，但外围市况于港股休市期间若有剧烈震荡，考虑到牛熊证的强制收回机制，此间风险亦需要市场人士格外留意，操作上可选择一些收回价距离标的资产现价较远的牛熊证。

　　外围股市方面，美国股市上周大幅下跌，利空因素叠加，三大指数上周取得超2%的跌幅。本周市场将迎来重磅的3月非农就业数据，美股上周五跌势已有所缓解，经济数据若有正面表现，本周美股或有机会展开反弹。内地股市方面，A股大市交投近日持续高企，反映市场投资热情不减，而“一带一路”政策利好仍在持续发酵，A股尚无重大利空，短期或有机会延续上行趋势，对港股形成较好支撑。

　　总的来看，周一港股突破上行，反映市场对内地公募基金南下的憧憬预期高涨，恒指短期若能顺势站上25000点，后市上行空间则有机会进一步打开；但如若上行遇阻，考虑到长假来临，恒指或延续区间震荡，于24500点至25200点附近徘徊。(中国证券报)

　　东方证券：港股或是压倒整个市场的最后一根稻草

　　东方证券4月8日在其最新的研报中表示，港股或是压倒整个市场的最后一根稻草。

　　东方证券认为，上周市场再次创新高。不过指数在盘中经常会出现大幅回调然后重新拉升的现象。一部分投资者获利了结，一部分投资者积极配置。具体而言，上证综指上涨4.68%，收于3863.93。深成指上涨4.82%，收于13494.64。中小板和创业板指数分别上涨7.60%和8.02%。目前来看，整个市场可能继续上涨，但风险越来越大。从板块表现来看，电气设备、建筑材料和电子等涨幅居于前三，分别涨11.61%、9.62%和9.48%。传媒、银行和食品饮料等涨幅排在倒数。主题上，充电桩、互丝绸之路和新疆区域振兴等表现最为活跃。长期看多市场的观点不变，但这个时期需要关注风险，短期市场的风格很难切换，创业板的风险固然很高，但蓝筹很可能也会与创业板一起下跌，总体上目前特别需要关注风险。

　　东方证券称，创业板涨幅背离基本面，缺乏内外突破的强推力，就目前的创业板行情来看，无论是成交量，还是涨幅，仍然看不出明显放缓的迹象。但我们要提醒的是，泡沫往往在乐观中破裂，历史上的股灾爆发前更多的是毫无征兆。从内部情形来看，当前的创业板估值来看，创业板整体估值超过90 倍，许多个股甚至超过100 倍，整个创业板的市值已经接近4 万亿。创业板的涨幅已经基本超出现阶段基本面，更多的是预期且这种预期已经提前半年以上。许多投资者将这轮估值比作市梦率！然而，创业板在即将达到100 倍估值的时候，我们提醒投资者留一半清醒留一半醉，这个时候更多的是需要清醒而不是沉迷于泡沫中。从外部情况来看，我们一直提倡观察纳斯达克指数的前瞻性意义。

　　“但近期纳指在5042 高位后低位震荡，特别是美国经济低于预期后，纳指也出现回调迹象。纳指的停滞不前也让全球的投资风格短暂出现摆动，这时候的创业板至少失去进一步突破的来自外部的强推力。”

　　“港股是压倒创业板，甚至是整个市场的最后一根稻草，但还不是当下。”东方证券称，目前股市已经基本脱离了基本面，经济基本面只要不大幅低于预期，很难对市场带来冲击，特别是创业板。新股上市造成市场扩容，但大量社会资金加紧进入股市，按目前这个节奏，未来半年里新股上市很难压倒创业板。当前资金去无可去，只能选择股票作为资产配置。港股新政有望成为分流A 股资金，压倒市场的最后一根稻草，然而短期来看，南下资金额度并未用完，QDII的额度还有空间，社会资金主要是受限于银行配套未能有效对接。四月底到五月中银行有望对接港股投资，那个时候A 股破灭可能破裂，因此当前需要特别注意市场风险，市场正在加速见顶。

　　东方证券指出，压倒市场的最后一根稻草并不是新股，也不是经济基本面，很可能是港股。目前主要是银行对资金的对接还未完成，4 月底至5 月中旬很可能会发生市场泡沫的破灭，这个时候特别需要注意风险。大小票的风格可能不会切换，主题投资还在延续，我们从安全角度认为在市场拉高时可逐步降低仓位。具体配置上，我们建议两条主线七大主题，一是积极布局金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是七类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、环喜马拉雅经济带，重点西藏；7、我们一直推荐的上海板块。(东方财富网)

　　资金南下主题系列报告：港股盛宴 不可错过

　　目前，以A股的估值体系来看，香港市场有很多标的的估值非常的有吸引力。虽然两地市场的分割让估值鸿沟被抹平的过程并不顺利，但国内投资逐渐国际化的过程却让这一过程存在可能。

　　站在目前的时间点，我们认为未来部分港股的估值将有逐步向A股靠拢的趋势，而目前是布局的最好时机。

　　2007年，港股曾经演绎了“港股直通车”行情，其主要原因是资金的流动性提高以及其次是A股与H股的估值差处于高位。目前，A股市场面临着与07年非常相似的情况。

　　从估值来说，随着A股的持续上涨，A股与港股估值差不断扩大。目前A-H股的溢价率的平均值已经达到0.94，而各规模的指数估值也全面高于港股。港股市场价值洼地的情况明显。

　　在资金流动性方面，继推出之后沪港通，深港通也有望在下半年推出。我们认为深港通也将于沪港通有所区别，可能在港股方面范围向中小盘股票扩大，这将具备重要意义。

　　我们推荐关注恒生小盘股指数。首先，恒生小盘股指数有望成为深港通标的；其次，小盘股中新兴产业的比例较高；此外，小盘股的定价权易于取得。

　　需要特别提示的是，由于港股发行制度实行的是注册制，交易机制上存在较多沽空行为。因此虽然我们认为目前港股中小公司存在较高的预期收益率，但也存在一定风险，需要选择优质公司。当然总体上说，我们认为港股公司质地好于新三板。

　　同时，当前在一些大型公司上，也存在一些公司与同股同权或者同类型的A股公司存在较大估值差异，也具有一定的安全边际和投资价值。

　　因此，我们结合广发证券各行业研究团队的意见，主要根据从A股映射港股逻辑，选择了一批相对A股估值便宜的优质公司，构建了一个“A股映射港股”重点关注公司股票池。另外，我们建议投资者在策略上高度重视“恒生小盘股指数”及其包含的公司。

　　结合行业研究员推荐，我们推荐了标的组合供投资者参考。

　　风险提示：深港通推进严重低于预期。(广发证券)

　　“北水”南下 港股打开上行空间

　　三月份以来，内地A股强势向上，期间恒生AH股溢价指数亦水涨船高，上周五(27日)更是刷新了年内新高至136.52点。而自沪港通启动以来，“南冷北温”已成为常态，港股众多低估值洼地尚有待发掘，不免让市场有种望洋兴叹的感觉。然而，值得欣喜的是，上周五内地监管部门发布了相关指引，明确提出了基金参与沪港通交易的一系列具体要求，内地公募基金即日起将可直接南下投资港股。

　　具体而言，内地新基金可直接募集资金，通过沪港通渠道投资港股，而无需具备QDII资格；现有基金亦可根据基金合同约定，合理调节相应程序参与港股通。可以看到的是，当前A股两市成交额达万亿元之巨，而港股成交额最多仅千亿港元上下，此项新政的获批，就短期而言，有望为港股市场带来足够多的增量资金。长期而言，随着两地市场互联互通不断深入，港股亦有望迎来估值修复的上涨良机。

　　重磅利好来袭，港股本周一即有所表现，恒指周一早盘跳空高开241点，一举摆脱了近期约7个交易日的横行局面，大市成交额亦显著放大至1408亿港元，最终收报24855.12点，涨368.92点，涨幅1.51%。国企指数收报12306.56点，涨408.47点，涨幅3.43%。从周一港股盘面上看，蓝筹股呈现普涨格局，地产、工商、金融等分类指数均有超1%的升幅，中资金融股、石油、铁路基建板块表现强势。

　　从“港股通”标的市场表现看，呈现普涨格局，在284只个股中，上涨个股达到228只，而下跌个股仅有45只。在强势股中，“沪港通”新政引发H股全线井喷，其中，具备A+H概念的H股占据涨幅榜前列，在行业方面，资金更青睐于铁路基建、航空类股份，中国中铁、中国铁建、中国交通建设H股涨幅均在14%以上，东航及南航H股亦上涨15%左右。H股的井喷导致恒生AH股溢价指数周一回调，但由于A股午后发力，回调幅度有限，仅为0.54%，报134.71点。

　　回头看上周港股表现，恒指主要于24500点附近窄幅拉锯，走势稍显牛皮，而恒指波幅指数(VHSI)更是由3月中的约14.7点，下跌至上周三的11.6点，为今年新低。本周港股只有四个交易日，周五起即有复活节及清明节长假期。联系到权证市场，由于节日因素，市场人士需要特别关注权证时间值消耗情况。一般而言，权证价格是由内在值和时间值两部分组成，时间值会随时日而递减，故港股长假期间，权证价格会难以避免的因时间值损耗而告跌。通常而言，三个月期以下的短期权证，时间值流失速度会较快，而三个月或以上者，流失情况相对较慢，市场人士需审慎选择。至于牛熊证，虽然牛熊证没有时间值流失情况，但外围市况于港股休市期间若有剧烈震荡，考虑到牛熊证的强制收回机制，此间风险亦需要市场人士格外留意，操作上可选择一些收回价距离标的资产现价较远的牛熊证。

　　外围股市方面，美国股市上周大幅下跌，利空因素叠加，三大指数上周取得超2%的跌幅。本周市场将迎来重磅的3月非农就业数据，美股上周五跌势已有所缓解，经济数据若有正面表现，本周美股或有机会展开反弹。内地股市方面，A股大市交投近日持续高企，反映市场投资热情不减，而“一带一路”政策利好仍在持续发酵，A股尚无重大利空，短期或有机会延续上行趋势，对港股形成较好支撑。

　　总的来看，周一港股突破上行，反映市场对内地公募基金南下的憧憬预期高涨，恒指短期若能顺势站上25000点，后市上行空间则有机会进一步打开；但如若上行遇阻，考虑到长假来临，恒指或延续区间震荡，于24500点至25200点附近徘徊。(中国证券报)

　　东方证券：港股或是压倒整个市场的最后一根稻草

　　东方证券4月8日在其最新的研报中表示，港股或是压倒整个市场的最后一根稻草。

　　东方证券认为，上周市场再次创新高。不过指数在盘中经常会出现大幅回调然后重新拉升的现象。一部分投资者获利了结，一部分投资者积极配置。具体而言，上证综指上涨4.68%，收于3863.93。深成指上涨4.82%，收于13494.64。中小板和创业板指数分别上涨7.60%和8.02%。目前来看，整个市场可能继续上涨，但风险越来越大。从板块表现来看，电气设备、建筑材料和电子等涨幅居于前三，分别涨11.61%、9.62%和9.48%。传媒、银行和食品饮料等涨幅排在倒数。主题上，充电桩、互丝绸之路和新疆区域振兴等表现最为活跃。长期看多市场的观点不变，但这个时期需要关注风险，短期市场的风格很难切换，创业板的风险固然很高，但蓝筹很可能也会与创业板一起下跌，总体上目前特别需要关注风险。

　　东方证券称，创业板涨幅背离基本面，缺乏内外突破的强推力，就目前的创业板行情来看，无论是成交量，还是涨幅，仍然看不出明显放缓的迹象。但我们要提醒的是，泡沫往往在乐观中破裂，历史上的股灾爆发前更多的是毫无征兆。从内部情形来看，当前的创业板估值来看，创业板整体估值超过90 倍，许多个股甚至超过100 倍，整个创业板的市值已经接近4 万亿。创业板的涨幅已经基本超出现阶段基本面，更多的是预期且这种预期已经提前半年以上。许多投资者将这轮估值比作市梦率！然而，创业板在即将达到100 倍估值的时候，我们提醒投资者留一半清醒留一半醉，这个时候更多的是需要清醒而不是沉迷于泡沫中。从外部情况来看，我们一直提倡观察纳斯达克指数的前瞻性意义。

　　“但近期纳指在5042 高位后低位震荡，特别是美国经济低于预期后，纳指也出现回调迹象。纳指的停滞不前也让全球的投资风格短暂出现摆动，这时候的创业板至少失去进一步突破的来自外部的强推力。”

　　“港股是压倒创业板，甚至是整个市场的最后一根稻草，但还不是当下。”东方证券称，目前股市已经基本脱离了基本面，经济基本面只要不大幅低于预期，很难对市场带来冲击，特别是创业板。新股上市造成市场扩容，但大量社会资金加紧进入股市，按目前这个节奏，未来半年里新股上市很难压倒创业板。当前资金去无可去，只能选择股票作为资产配置。港股新政有望成为分流A 股资金，压倒市场的最后一根稻草，然而短期来看，南下资金额度并未用完，QDII的额度还有空间，社会资金主要是受限于银行配套未能有效对接。四月底到五月中银行有望对接港股投资，那个时候A 股破灭可能破裂，因此当前需要特别注意市场风险，市场正在加速见顶。

　　东方证券指出，压倒市场的最后一根稻草并不是新股，也不是经济基本面，很可能是港股。目前主要是银行对资金的对接还未完成，4 月底至5 月中旬很可能会发生市场泡沫的破灭，这个时候特别需要注意风险。大小票的风格可能不会切换，主题投资还在延续，我们从安全角度认为在市场拉高时可逐步降低仓位。具体配置上，我们建议两条主线七大主题，一是积极布局金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是七类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、环喜马拉雅经济带，重点西藏；7、我们一直推荐的上海板块。

https://business.sohu.com/20150408/n410962538.shtml business.sohu.com true 财经综合报道 移动中金在线 https://business.sohu.com/20150408/n410962538.shtml report 17855 在假日休市5天之后，港股周三开市大涨，恒生指数早盘涨2.38%，国企指数更是暴涨3.99%。港股通资金流入78亿，创历史新高。分析师认为，相对A股，港股尤其是H