A股4000点溢出效应：港股、新三板投资火爆

　　21世纪经济报道

　　在A股勇攀4000点高峰时，其溢出效应越来越明显。

　　21世纪经济报道记者发现，一方面，从A股大幅度上涨中获利的资金，部分选择流向其他投资渠道，比如正在风口上的港股与新三板；另一方面，一级市场、一级半市场也受到二级市场火爆行情的影响，上市

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　　风口上的港股与新三板

　　“截至14：09，港股通105亿元每日额度剩余0亿元。”4月8日下午，投资圈中传播的这一看似波澜不惊的信息，恰道出南下资金争抢筹码的凶猛。

　　这是港股通每日额度首次被用尽。此前，沪港通开通首日，沪股通当日额度用尽，港股通净流入却仅为18亿元。

　　趋势是从上周开始的。“公募基金获准参与沪港通”之后，3月30日，港股通使用额度即明显放大。同花顺数据显示，3月30日之前的一周，港股通使用额度均在个位数，但是从3月30日到4月2日，港股通使用额度分别猛增为25.59亿元、20.54亿元、17.23亿元、23.54亿元，4月8日更是爆发为105亿元。

　　与资金流入伴随的是港股的大涨。从3月30日开始，恒生指数已连续5日上涨，4月8日，恒生指数大涨3.8%，报26236.86点，创2008年5月以来新高。国企指数与红筹指数分别上涨5.79%、5.68%。

　　4月7日，香港互联网券商国京证券总裁助理张翔对21世纪经济报道记者表示，“公募基金获准参与沪港通”信息出来后，公司每天港股开户的数量，比之前有几倍的增长。其所接触的同行业情况，亦多有两到三倍的增长。

　　相比于港股，新三板更是早已处于火爆状态。

　　4月2日，全国股转系统甚至在官网发布了一条“温馨提示”：全国中小企业股份转让系统是服务于创业、创新、成长型中小微企业的全国性证券交易场所，请投资人在关注投资价值的同时勿忘投资风险，保持理性投资心态。

　　这里到处弥漫着财富增长的味道—此前的一周，三板成指（899001）和三板做市（899002）周涨幅分别为27.32%和32.06%。截至4月3日，三板成指收于2075，一周增长了445点，涨幅达到27.32%。三板做市收于2504，一周增长了608点，涨幅达到32.06%。上述两个指数均以2014年12月31日为基期，基点为1000点。

　　与已经来到4000关口的A股相比，港股、新三板市场对于投资机构的吸引力不言而喻。从A股大涨中获利的资金，部分已另有去处，上海某资产管理公司总经理鲍阳就是其中一个典型。

　　4月8日，鲍阳对21世纪经济报道记者表示，春节之前，公司管理资金的仓位均在A股，从1月份以来取得了较好收益。春节过后就开始调仓到新三板，目前大概一半的仓位在新三板。“新三板很活跃，有的公司股价甚至一天有百分之几十的涨幅。”

　　鲍阳透露，受到兴业证券新财富明星分析师王涵和张忆东观点的影响，判断到港股存在的机会，公司上周开始介入港股市场。今天也一直在买。现在港股占总仓位大概是三分之一。A股就只剩下大概六分之一的仓位。

　　4月8日，哲灵投资总经理徐泽林对21世纪经济报道记者表示，公司在港股与新三板已有一定布局，“中国资本的外溢”是可预见的，港股方面公司从去年开始尝试做新股的战略投资者，从这里寻找突破口，另外，做一级市场投资现在操作模式有了变化，更多会去新三板挑选标的。

　　二级市场传导效应

　　据格上理财统计，目前私募机构参与发行的新三板产品共计60只，其中，在基金业协会备案的产品有53只，涉及景林、理成、鼎锋、朱雀等二级市场知名投资机构。

　　其中，今年3月份新三板基金备案数量最多，有29只。在目前可获取的业绩数据中，呈瑞投资发行的新三板投资基金收益最高，7个月累计收益177.20%。由于大多数基金都是今年3月份发行，刚刚开始投资运作，目前还看不到收益。

　　“目前我们把新三板作为近期的一个重点。”3月底，上海景林资产管理公司董事总经理田峰表示，公司已对外募集了第一期新三板产品，规模7.2亿元，目前准备募集第二期。

　　鲍阳则表示，公司目前亦准备发新的新三板定增产品，而新三板定增则需要好好挑选标的，以便于后续退出。

　　事实上，A股的大幅度上涨，除了让部分资金流向其他投资渠道，其火爆行情也在深刻影响着一级市场、一级半市场。

　　诸多上市公司乘着市值大幅度提升，启动定增计划。据华泰证券的研究，2014年初以来定增市场十分火爆，吸引了一级、二级市场的大量关注，2014年初至3月底，共607 家公司完成定增，总计募资8403.3亿。

　　由于本身股价大涨，上市公司在定增并购上意愿更强烈，也有了更多的空间。但随着估值水平逐步抬升，以及锁定期的限制，也有机构明确表态不愿意参与此时的上市公司定增。

　　“（上证指数）现在到3600点，我觉得3600到4000点的过程是我们谨慎的时候，或者说是留一份心的时候。”3月28日，南京康庄资产管理公司董事长常士杉表示，尽管目前的定增市场非常火爆，但在4000点附近，康庄不会参与定增。

　　一级市场的资产价格定价水平也受到了二级市场一定的影响。

　　4月8日，基石资本合伙人林凌对21世纪经济报道记者称，二级市场大涨之后，一级市场中同类公司对估值的预期有所提高。但是一级市场的资产交易价格实际上也并没有较大的提升。

　　当天，深圳某合资券商投行人士亦告诉记者，尽管二级市场火热，但是并购资产的估值并未有明显提升，上市公司更乐意在股价高的时候去做并购，但是为了通过监管层的审核，对并购资产的估值也会偏谨慎。

　　徐泽林告诉记者，由于新三板市场的同步火热，企业被上市公司并购并不一定是个好选择，有的企业如果被并购是10到12倍市盈率的估值，但是现在企业如果选择上新三板融资，12到15倍估值也很正常，新三板相对还是一个更好的渠道。

　　相比于定价水平，定价逻辑的变化明显更大。

　　林凌提及，现在二级市场对一级市场估值方式的影响较大。如果使用市盈率估值，以前更多看重公司去年的业绩，现在则是更看中公司今年与明年的业绩。而以前的估值方式更多是用市盈率，但现在估值方式更加多元化，跟二级市场一齐向美股市场看齐，这样的趋势尤其是在互联网相关领域很明显。