A股已无破净股 还有多少低估值股可以拥有？

　　据统计，目前两市仍有291只股票市盈率低于30倍，以主板股票为主，共有172只。深市主板股票75只。此外还有中小板股票43只，以及一只创业板股票大华农。大华农因重大资产重组自去年底停牌至今。

　　自3月9日以来，沪指相继冲破3500点、4000点。尽管近日中小盘股有了较

大幅度回调，但昨日指数仍继续上攻，站稳4000点以上的新高。

　　这轮行情，使不少个股创出历史新高，估值也水涨船高。那么，目前两市之中还剩下多少股票值得拥有呢？让我们来多维度寻找低估值股票。

　　291股市盈率低于30倍

　　一轮大牛市之中，总有诸如市盈率与“市梦率”、甚至“市胆率”的话题引发市场人士的争论，这也从侧面反映了高市盈率是牛市的重要特征之一。

　　从2014年7月22日开始，沪指从2000点出头，一路狂奔至昨日收盘的4040点，区间涨幅已达96.37%。个股表现各有各精彩，统计显示，在此期间，两市共有1103只股票股价翻番，股价涨幅在5倍以上的股票有13只，其中中科曙光、京天利、兰石重装涨幅超10倍，同花顺、银之杰、中科金财、沃华医药等股票的涨幅居前。同期，两市仅19只股票涨幅为负，且仅有威华股份和成飞集成两只股票的跌幅超过20%，而这两只股票均为2014年上半年的大牛股。

　　个股凌厉的走势背后，是市盈率的居高不下。目前两市中市盈率超过1000倍的股票已经不罕见，以上述13只区间涨幅5倍以上的股票为例，就有11只市盈率超过200倍，其中银之杰的市盈率更是达到1291倍。

　　不过，据统计，目前两市仍有291只股票市盈率低于30倍，以主板股票为主，共有172只。深市主板股票75只。此外还有中小板股票43只，以及一只创业板股票大华农。大华农因重大资产重组自去年底停牌至今。

　　从行业分布来看，这291只市盈率低于30倍的股票中，房地产行业成为第一大板块，有39只，万科A、保利地产、金地集团、金融街等的市盈率均在15倍以下；其次是公用事业板块，有30只，以电力股为主，粤电力A、皖能电力、长江电力、国电电力等的市盈率不超过20倍；交通运输板有26只，包括宁沪高速、山东高速、海南航空、白云机场等。此外，银行业、家用电器行业各有16只，纺织服装行业有11只。银行业是目前市盈率最低的一个板块，工商银行、农业银行和浦发银行的市盈率都在7倍以下，整体平均市盈率为8.27倍。

　　148股市净率低于2倍

　　随着昨日大盘再创新高，个股经过两日调整后再度活跃，之前沪深两市唯一一只破净股鞍钢股份大涨3.51%，盘中创下这轮牛市新高6.85元，收盘价6.79元也已高于每股净资产，告别破净行列。看来，“牛市将消灭破净股”的说法并非虚言。

　　在去年7月22日大盘反弹之前，两市破净股曾高达138只，银行、交运、煤炭、房地产等板块是破净的重灾区，且以传统大蓝筹为主力。3月中旬，破净股也还有6只，除了宝钢股份、河北钢铁、鞍钢股份三只钢铁股外，还有交运板块的赣粤高速，房地产板块的阳光股份，以及造纸板块的华泰股份、晨鸣纸业。随后这些股票各自发力，相继告别破净行列。

　　那么，低市净率的股票又有哪些呢？统计显示，目前两市中市净率低于2倍的股票有147只，同样以主板股票为主力，共有94只，所占比例为64%。深圳主板股票45只，中小板股票6只，分别为中泰化学、宁波银行、天原集团、鸿路钢构、双星新材和成都路桥。创业板股票则有新大新材和奥克股份两只。其中，鞍钢股份、华泰股份、交通银行和宝钢股份4只股票的股价仅略高于每股净资产。

　　从行业分布来看，低市净率股票与低市盈率股票的相同之处是房地产业、银行业、交通运输业占比均较重。不同的是，低市净率股票还较多分布于采掘、钢铁、化工等行业中。具体来看，采掘行业占比最大，共21只，约占14%，中煤能源、上海能源、中国神华、平煤股份等的市净率均不超过1.5倍；房地产业19只，万科A、金地集团、金融街、金隅股份等榜上有名；银行业为16只，与低市盈率的16只股票完全重合；交通运输行业15只，有赣粤高速、深圳高速、广深铁路等；化工行业14只，其中湖北宜化、中国石化、*ST三维的市净率低于1.5倍。

　　33股符合“三低”标准

　　牛市不仅会消灭破净股，也将消灭低价股。目前两市已经消灭了3元以下的股票，10元以下股票也所剩不多，仅344只。农业银行以昨日3.81元的收盘价成为两市价格最低的股票。

　　那么，低市盈率、低市净率同时加上低价(10元以下)，同时符合这“三低”标准的股票又有哪些呢？统计显示，扣除停牌时间较长的城投控股、万通地产和银座股份，同时符合这“三低”标准的股票有30只。其中交通运输业10只、银行业7只，公用事业行业5只，钢铁业3只，房地产行业2只。此外，建筑装饰、家用电器和化工行业各有1只。

　　不过，这30只股票中部分涨幅已不小。从2014年7月22日以来，30只股票涨幅均超过30%，新钢股份、信达地产等12只股票涨幅超过100%，涨幅在50%以下的仅有中国石化、华能国际和工商银行3只。若从近期这波行情(即3月9日)算起，涨幅居前的是交通运输行业的5只股票，包括山东高速、中原高速、海南航空、福建高速和四川成渝；申能股份、中国石化、华能国际、交通银行、工商银行、国电电力、中国银行和中信银行的涨幅较为落后，均在10%至20%之间。

　　资金将流向“价值洼地”

　　牛市之中，资金将不断寻觅“价值洼地”，这从近日港股和B股的激动人心的表现可看出。

　　国信证券一位分析人士认为，在目前人心思涨的市场行情中，建议操作上逢低关注低估值个股。他认为，目前市场的低估值个股主要集中在地产和金融行业，地产行业受益于国家政策的转向，金融行业的优势也是比较明显的。

　　他表示，从估值看，目前银行股整体平均市盈率约为8.27倍，平均市净率约为1.33倍。在2007年10月牛市行情的高点，所有银行股市盈率都已经超过30倍，工商银行的市盈率一度超过70倍，而且当时很多银行股市净率也都超过5倍。地产股也是如此，目前估值也远低于2007年高位时期平均83倍的市盈率。

　　对于未来市场走向，巨丰投顾认为，沪指4000点目标成功实现后，维持下一目标将是4500点观点不变。市场远远没有到疯狂的时刻，但普涨局面将会改变，可能将逐步向主板市场低估值股票转换。

　　广证恒生认为，A股市场由于短期上涨过快，涨幅较大，高估值板块的涨幅有减缓迹象，业绩稳定的低估值板块出现补涨。预计在低估值大盘股的推动下，短期市场仍有上涨和突破的空间。

　　公募“一带一路”：新基带旺增量 低估值小票受宠

　　国内公募基金将为港股带来巨大增量。短期来看，在通过沪港通渠道投资港股的基金尚未发展起来时，QDII基金无疑是最大受益者之一。

　　3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》(下称指引)，允许内地公募基金通过港股通投资港股。随即，中国保监会也于3月31日宣布放宽保险资金境外投资范围，允许投资香港创业板 .

　　利好消息的不断刺激下，港股成交量连续攀升，屡创新高。3月31日，香港股票市场主板成交量高达1489亿港元，创下2008年1月以来的最高纪录。随后的两个交易日，香港主板成交量超过1000亿，恒生指数也于4月1日突破25000点大关。

　　此前一直不温不火的港股通交投也日趋活跃。4月2日，沪港通下的港股通交易量创下近60亿港元的新高，再度刷新历史纪录。

　　在港股市场如此活跃的形势之下，理财周报记者采访了包括博时、融通、广发、景顺长城、前海开源、华润元大等多家公募基金公司相关人士，以期呈现公募对于未来投资港股的真实态度。

　　港股增量资金预期强烈

　　自去年11月沪港通开通以来，基本呈现“南冷北热”的态势，沪股通一片火爆，而港股通却门庭冷落。此次《指引》的发布，是否真能激起投资者对港股的热情？从公募的普遍态度来看，是比较肯定的。

　　博时大中华基金经理张溪冈就坚定认为，“国内公募基金将为港股带来巨大增量。”其解释称，“随着证监会放开公募基金投资港股，会有大量国内新基金可投资港股，也会有相当一部分原有A股基金依照程序扩大投资范围到港股，所以新增资金的趋势是肯定有的。证监会此举也是有意将资金往南引，包括保监会发布规定称保险资金可投资香港创业板，以及未来深港通的推出和人民币的国际化，从大方向而言港股将迎来巨大增量资金是毋庸置疑的。”

　　张溪冈向理财周报记者透露，“一些海外资金已经蠢蠢欲动了，近日外资投行的一些交易员跟我们反馈，这两天欧美资金已经开始着手买港股。此外，一些中央级别的主权基金也很有可能对港股市场进行布局，资金增量趋势已经非常明显而且还会持续一段时间。”

　　不过，张溪冈也表示，“5万亿公募基金投资港股这种说法肯定是夸张的，但是肯定会有一定增量资金。”

　　同样，前海开源执行投资总监曲扬也认为新政策会带来港股市场的增量资金，但“5万亿公募投资港股”的说法过于夸张。

　　曲扬谈道，“过去半年，A股上证指数涨幅高达90%，港股恒生国企指数涨幅不到30%，AH溢价率从-10%变为30%+。港股成为估值洼地，已具有很高的投资价值。此时放宽公募基金和保险机构对港股的投资限制，有利于境内资本保值增值。南下资金是港股市场的增量资金，对港股市场整体估值水平的上升具有积极推动作用，可能带来港股资产价值的大幅重估。但另一方面，内地已发行的公募基金需更改基金合同才能投资港股，可操作性不高。南下增量资金将主要来自于以后新发行的公募基金，规模的增长需要时间。总体来看，上述政策利好港股市场，并随着新成立的公募基金规模的增长持续兑现。”

　　融通国际业务部总监刘东则对增量资金规模进行了具体的估算。其表示，“粗略推算，按目前国内公募基金规模约1.3万，当中接近8000亿元为活跃基金，假若四分之一会参与南下投资，再假设新发公募产品规模约1000亿元，增量资金规模可望达2000亿-3000亿元。”

　　不过，刘东认也认为市场对公募带来增量资金的预期可能过高。“无可否认市场对消息正面反应较大，不排除短线会为港股带来一定刺激作用，但我们认为效果有可能低于预期。始终内地股票型公募基金立即转战香港有点困难，首先公募基金需召开股东大会修改合同章程，另外现在A股牛气冲天，大部分基金的A股仓位已很重，不太可能立即将资金转移至香港。”

　　景顺长城基金方面则认为，新政策对于港股而言长期利好是肯定的。其表示，“新政策将对港股流动性的提升形成长期利好，而且此次政策为港股引入的是内地机构投资者，理念和标的偏好与现有港股投资者比较契合。短期看也有情绪上的正面影响，引起北上资金回流预期，自新规公布以来，本周港股已持续几天上涨。目前来看，港股的估值优势比较明显，现在开放公募基金透过港股通投资港股，确实在投资安排上更为方便面对有估值吸引力的港股，相信机构投资者的需求会持续存在。”

　　而广发基金表示，“不好判断整个公募对港股投资的热情度，股票的价格由预期来推动。港股市场估值便宜太多，无论A+H，还是不同的市场。港股是可以被激活的，从成交量来看，市场已经给出了答案，今年会是港股的大年。”

　　低估值港股最受公募偏爱

　　具体到港股标的选择上，公募基金对中小盘低估值港股表现出了较大兴趣；而从行业来看，互联网+、科技、环保等行业较受追捧。

　　融通基金刘东就向理财周报记者表示，“相对来说，我们更看好主营业务在内地但在香港上市的中小盘股票。因为香港市场主要是大型机构投资者主导，大小盘股流动性分化很严重，在目前中国经济处于新常态、美联储有加息预期的背景下，港股大盘股涨幅可能不会很大。而港股机会更多是中小盘股票，尤其是互联网、高科技、环保概念的较好，相对A股价值优势显著。”

　　而景顺长城基金方面则表示，”A股与港股在行业分布、市场结构上有强烈互补性，港股在油气服务、金融行业特色类(如资产管理)、地产特色类(如地产经营)、可选消费 (如鞋类、电影娱乐、博彩、餐饮等)、电信与科技(电信、互联网与软件)有更强势的品牌及更丰富的选择，其中有一些是A股的稀缺品种。

　　具体到行业上，景顺长城表示目前较看好低估值的白马股和一些行业龙头公司，“从估值角度看，目前港股市场的金融板块更有吸引力，此外市场占有率高、拥有技术优势的龙头公司，如互联网、电子制造业、汽车、消费等行业也有许多优质公司。”

　　此外，广发基金也认为中小盘比较有优势，目前比较看好TMT、科技、环保、医药等行业。

　　广发表示，“挑选港股时会考虑估值、基本面、和A股比较下来的性价比。至于流动性方面，现在不会特别麻烦，大家预期有增量资金，存量已被激活。”

　　不过，博时张溪冈认为，新政策对港股是整体有利的，“相对而言，港股中小盘可能吸引力更大一些，因为它流通盘小，容易涨，涨幅会高一些，但大盘股肯定也会受益。我个人看好TMT和环保行业，这方面优质标的比较多，发展空间较大。而除了估值以外，成长性是我个人较看重的因素，会选择一些估值与成长性比较匹配或者估值相对成长性偏低的公司。”

　　华润元大基金也称，“港股与境内股市最大的差异，在于港股并无涨跌幅限制。也就是说，一些讯息的发布对于个股波动将会比境内股市更为直接，尤其对中小盘股更为明显。因此，若进入香港股市初期，可先偏重于企业体质较佳且估值较合理的股票进行布局投资。”

　　值得一提的是，由于港股通的标的仅包括香港大盘和中盘股，所以即使小盘股与A股相比，同样有估值的优势，但尚不是现阶段港股通可以参与的投资标的。不过，业内认为，将来放开的可能性非常大。

　　具备QDII资格公司先发优势强

　　从实际投资来看，具备QDII资格的基金公司，由于更具海外市场投资优势，或将充当内地公募基金借沪港通投资港股的第一批生力军。

　　日前，景顺长城基金公司就抢占先机，于3月26日正式发行了市场上第一只通过港股通来投资港股的主动股票管理基金—景顺长城沪港深精选基金，该基金可同时投资全部A股和港股通标的股票。

　　资料显示，景顺长城沪港深精选基金的拟任基金经理为谢天翎，其既有A股基金投资经验也有QDII管理经历，目前管理着景顺长城资源垄断和景顺长城大中华两只基金。截至4月3日，其管理这两只基金的任职回报分别是38.08%和37.19%。

　　显然，对港股方面多年的投资和研究促使景顺长城得以迅速先发制人。除景顺长城之外，前述多家基金公司对发行针对港股的公募产品都表现出了一定兴趣。

　　融通基金刘东就表示，“我们一直密切关注港股的投资机会。目前，关于公募基金投资港股的细则尚未出台，比如港股没有涨跌幅限制，风险如何控制等有待明确。我们预计，从行业角度看，可能会有部分新发公募基金小范围小额度尝试，然后再逐步扩大。我们也会密切跟踪相关政策动向，做好准备。”

　　广发基金也称，原A股基金若要扩大投资范围，还需召开持有人大会修改基金合同，这是个较大的阻碍，因此会考虑发行新基金以参与港股投资。

　　而华润元大基金也谈道，“过去半年以来，境内股市的表现明显优于香港股市，投资人对境内权益型基金热度持续增温，但是，本轮牛市仍未走完，而香港股市具有落后补涨的机会。此外，公司股东方台湾元大宝来投信，对于港股具有丰富的投资管理经验，若发行针对港股的新基金，可与其他的现行基金进行差异化。”

　　不过，短期来看，在通过沪港通渠道投资港股的基金尚未发展起来时，QDII基金无疑是最大受益者之一。而对于对港股有兴趣的投资者而言，一些业绩优秀的基金显然是不错的选择。

　　根据数据，从2012年到2014年三年期业绩来看，涨幅排在前三位的QDII基金分别是广发全球精选人民币、国泰纳斯达克100、大成标普500 等权重，涨幅依次是90.49%、74.71%和62.10%。此外，博时大中华人民币、华安大中华 、工银瑞信全球精选、华宝兴业中国成长、长信标普100 等权重5只基金的三年区间涨幅都在50%以上。

　　若仅从今年一季度业绩来看，排在前五位的基金依次是汇添富恒生指数B、国泰美国房地产开发、泰达宏利全球新格局、华安德国30 (DAX)ETF联接和华安大中华升级，其中汇添富恒生指数B以10.98%的涨幅位居第一。

　　整体而言，多家公募表示，无论是通过QDII渠道或是沪港通渠道投资港股，对港股的投研能力都是最重要的环节。（理财周报）

　　二季度大牛趋势不变 操作上侧重低估值价值蓝筹

　　二季度展望·策略篇

　　今年一季度，A股不负市场期待奋力上扬，上证指数更是一鼓作气创下了近年来的阶段新高。取得新年第一季度开门红以后，市场走势在第二季度将会如何演变？风险与机会孰轻孰重？对此，来自券商与私募的多位市场名家分别发表了自己的观点。

　　银河证券 孙建波

　　震荡上行趋势不改 挖掘滞涨潜力板块

　　银河证券首席策略分析师孙建波预计，4月份估值震荡上行的大趋势不会改变，但波动幅度可能加大。“一季度宏观数据将于4月份公布，预计经济下行压力相当大，将迫使货币政策和财政政策放松稳增长。在货币政策方面，有继续下调存准率的要求。财政政策方面，除了继续缓解地方融资平台的压力外，在基础设施投资方面也有扩大力度的需要。”孙建波指出，流动性也将是影响市场运行的一个重要因素。宏观流动性继续保持宽松格局，变数不大，变数较大的是微观流动性，目前两融余额能否继续保持较快增长需要观察；而新增开户数上升较快，资金是否继续大幅流入市场需要观察。新股发行速度加快成为必然，但到底有多大也需要观察。“我们对4月份的A股市场仍然偏积极，认为尽管波动幅度有所加大，但不会改变市场大趋势。小盘股的估值尽管较高，但可能也没到逆转大趋势的时候。”孙建波表示，小盘股或有较大分化，但不乏机会，大中盘相对稳健。策略上，在相对稳健的同时，建议注重把握前期滞涨、基本面良好的板块和个股的轮动机会，在风格上相对均衡。

　　中银国际 荆思杰

　　大盘或先扬后抑上证区间3300-4100点

　　中银国际证券分析师荆思杰指出，今年一季度市场延续了去年下半年以来的上涨行情，总体表现符合往年的“春季躁动”特点。但在经过一季度上涨行情之后，市场可能在二季度前期迎来重要的方向选择拐点。“短期经济缓落格局仍将延续，经济增速的明显回升至少要等到今年四季度。”荆思杰表示：“总体来看，经济基本面和宏观流动性环境对市场的推升作用均有限。一季度中后期的快速上涨很大程度上受政策因素主导，预计各项政策仍将继续保持活跃，因此市场在回归基本面以前仍会受到政策的强劲支撑。因此预测二季度市场或呈先扬后抑格局，上证综指的运行区间为3300-4100点。市场调整的触发点将集中在流动性边际收紧、政策集中兑现或低于预期、管理层干预市场上行节奏等。”

　　长城国瑞王永进

　　流动性仍是主推手 主板机会将会更多

　　“市场由虚入实、新高可期”是长城国瑞证券分析师王永进对二季度A股趋势的整体判断。

　　从影响市场趋势的主要因素来看，王永进指出，实体经济对资金吸引力有限，股市赚钱效应对资金的吸引力仍然较强，大类资产配置向股票市场转移的过程仍未结束。一季度二级市场资金继续大幅流入，银证转账、融资余额上升、机构投资者新发证券投资产品合计净流入12149亿元，一周新增开户数以及一周参与交易账户数均达到历史最高水平，流动性仍然是推动市场上涨的主要因素。4月份上市公司将公布一季度季报，中小盘公司业绩有望超预期，但须警惕前期涨幅巨大品种在业绩公布后出现的获利回吐。在风格轮动下，主板市场中涨幅落后品种存在较大机会。“我们预计二季度牛市行情仍有望延续，各主要指数新高可期。二季度上证指数主要波动区间位于3600-4500点之间，创业板指数主要波动区间位于2100-2500点之间，上证指数表现有望好于创业板指数。”他还表示，二季度建议重点配置证券、航运、稀有金属、化学纤维、电力、金属制品、基础建设、高低压设备、专用设备、环保工程及服务等板块。

　　渤海证券 宋亦威

　　指数还有上升空间配置水利地产板块

　　在渤海证券分析师宋亦威看来，股市在经历了连续3个季度的上涨后，估值层面已有一定的压力，但考虑到资金推动的行情特征，以及稳增长发力对主板的推动，大指数仍有进一步的上升空间。“一季度以来，市场延续了去年四季度的火爆行情，指数继续大涨。与去年有所区别的是，市场四季度是大盘股领涨，小盘股基本处于震荡盘整。而今年一季度，市场则变为小盘股领涨，而大盘股处于跟涨地位。经历了这轮行情以后，中小板综合创业板综的动态市盈率分别达到60.1倍和91.9倍，估值已经出现明显泡沫，而沪指则为16.1倍，从国际股指横向对比来看，沪指估值已回归合理区间，但如果相对港股来看仍有不小的溢价。”宋亦威指出。

　　从市场二季度趋势来看，他判断大指数仍有进一步的上升的空间，而小指数方面尤其是创业板，估值风险较大，4月份即将推出的中证500股指期货，将使得小盘股投资者只能单边多获利的时代结束，对冲或做空模式的引入，使小指数面临分化甚至回落的风险。“在配置策略方面，建议关注稳增长受益的水利、房地产板块，关注美元见顶下有色板块以及一季报存看点的券商板块的表现机会。题材方面，关注两会后中央及地方国企改革发力及相关国有股的表现。”宋亦威表示。

　　平安证券 房雷

　　改革提升风险偏好 春季行情纵深演绎

　　“我们对春季市场保持乐观，上证指数将步入3700-4000点区域，政策面与基本面双轮驱动。”平安证券策略分析师房雷明确表示了对二季度市场走势的信心。他的逻辑在于三方面：一是经济基本面悲观预期的修复；二是改革推动下的股权风险溢价的下降；三是大类资产角度，股票资产仍然处于相对占优位置，经济边际向好与改革提振信心，有助于加快增量资金新一轮入市。“由于相较于国内或是海外大类资产，A股估值已不是绝对低估，单纯无风险利率下行的估值修复效应下降，市场逻辑转向由改革政策与经济基本面支撑，且和新变量缓慢向基本面因素切换，即二季度分子项改善(经济预期差修复)与风险溢价下行(改革政策预期)更为关键。”

　　房雷同时表示，本轮市场不是周期成长的此消彼长，更多是共生，就阶段性而言，周期蓝筹可能会相对占优。因为从基本面逻辑来看，经济边际上或有改善，周期蓝筹资产弹性增加，而改革政策如“一带一路”、国企改革、金融改革等，或再次提升周期蓝筹的风险偏好，年初以来成长幅度较大，考虑注册制预期的影响，以及场外资金再次大幅入场的边际配置效应，周期蓝筹的阶段弹性可能更好。

　　中投证券 黄君杰

　　重心仍有可能上移 价值蓝筹是主力军

　　中投证券分析师黄君杰认为，市场在二季度将呈现出资金推涨与风险累积并存的局面。截至3月29日，一季度上证指数上涨14.1%，沪深300上涨12.39%，创业板收出历史上最长的季度阳线，上涨57.9%。上涨行情的延续在预期之中，一季度资金流入的速度仍然较快，在中小盘股上涨之后，热点将扩散到价值蓝筹。

　　与此同时，黄君杰也指出，我国目前总市值加上中概股市值、香港中资股市值，已经超过2014年名义GDP(63.6万亿元).A股估值修复已经完成，未来A股的空间需要经济发展、实业资本回报率上升来拓展。若是简单快速的上涨基本上就是泡沫的累积。

　　对于接下来的市场走势研判，他表示：“资金净流入决定了市场总市值扩张的方向。资金净流入延续，二季度市场总市值重心仍有可能会上移。若行情的三条生命线不被破坏，二季度或可见到上证指数4000点(该点位总市值大致对应2015年名义GDP)。从历史的经验看，牛市行情(2006年、2007年、2009年)中一季度上涨之后，二季度整个季度看仍存在惯性上涨。我们预计二季度的上证指数震幅约20%，波幅700点左右，下边界3400-3500点，上边界4100点-4200点。由于中小盘股在一季度涨幅较大，同时舆论分歧逐步加大，短期趋向分化调整概率增大；从风险收益比的角度市场风格或偏向部分蓝筹、白马成长股。”

　　东吴证券 李双武

　　沪指突破4000点后市场将会重新洗牌

　　股市的繁荣与风险是东吴证券首席策略分析师李双武对于市场二季度走势进行分析判断的关键词。他认为，短期内上证综指有望突破4000点关口，甚至走得更高。“二季度主板在创下新高后可能面临一次重大调整，这个拐点时间需要密切关注债务风险的前瞻性信号。如果信用风险提前得到防范化解，股市也可能不会出现深度调整。三季度，随着去产能加速度开始收窄，实际利率不断下降，私人投资可能缓慢回升，主板市场有望重拾升势。”李双武表示。

　　李双武指出，本轮牛市可以细分为两大类，一类是新兴行业的转型成长牛市，以创业板为代表；另一类是周期股的价值回归牛市，以主板市场为代表。三条大逻辑分别是：供给改革下GDP回落是牛市，去产能是牛市，利率市场化末端是牛市。但要提防利率市场化后可能的泡沫与破裂。

　　但另一方面，从二季度市场风险来看，他认为以互联网为代表的成长股正在加速上涨，泡沫随时可能破裂。参考2000年互联网泡沫破裂后的经验，本轮成长股中具有确定性增长预期的板块或将继续保持较高的估值水平。此外也应注意债务问题引发信用风险向股市传导的可能性。总体来看，二季度A股市场的繁荣与风险都不容忽视。

　　中信证券 陈乐天

　　情绪面或带来波动 关注估值修复行业

　　“近期市场上扬主要是由于风险溢价下降引发，因为经济基本面较为疲软，同时无风险利率水平甚至有所上升，未来一段时间投资者情绪变化将成干扰因素，带来波动。”中信证券分析师杨乐天表示，4月将有两大因素值得观察：一是4月中上旬是否会出现外资流出(4月3日公布美国非农就业数据)与打新因素叠加的状态；二是中旬公布的经济数据是否会低于预期。“总体来看，4月中上旬虽然宏观流动性有负面因素干扰，但由于货币政策放松(降准)预期，投资者热情不减。”

　　对于接下来市场走势的判断，杨乐天指出，“一级火箭”送到3800点平台，下一站机票需靠基本面改善或成长故事领取。“展望4月，4月中旬公布的宏观数据可能继续下行，托底逻辑依然成立，但在为沪指从3200点保驾到3800点后边际效用会递减。因此，我们认为，在第一级火箭(货币宏观政策撑腰)将蓝筹估值顺利推进到沪指3800点的平台上之后，不是所有乘客都马上有下一站机票。远离风口且没有业绩超预期作为动力的股票可能需要稍作休整，而主题风口附近的股票则可接力第二级火箭更上一层楼。”陈乐天建议，一季度财报披露后，4月重点跟踪2015年盈利预期变化，关注估值修复行业。

　　高盛远 东吴松

　　或再现跷跷板效应坚定看好券商板块

　　“我们在二季度看好的行业还是国企改革和一带一路以及券商板块，这三个板块是贯穿这次牛市的主线，去年初我就坚定提出了牛市观点，去年6月我就坚定看好券商板块，这些观点不会改变。”高盛远东投资管理有限公司总裁吴松表示了对于接下来市场行情的信心和期待。

　　吴松告诉记者，今年以来大盘指数从3234点涨到3835点，涨幅为18%，而创业板指数则从1471点左右涨到2475，涨幅为70%，可以说创业板完全脱离主板走出了独立行情，两市成交量也经历了2月的低迷后三月份迅速放大。“今年一季度行情完全就是小盘股行情，为什会出现这种情况？因为经过去年的蓝筹股暴涨之后，很多机构的仓位都迅速跟进加到很高的位置，最近有个‘双90%’的数字，说市场上公募基金的仓位已经接近90%，市场上的参与者90%已经是散户，这个数字是否准确先别说，它可以解释目前的市场状况，也就是很多在去年具有很强爆发性的蓝筹股现在虽然市盈率相比小盘股很低，但主流基金拉不动了，资金如果加杠杆进入这些股票，会导致杠杆率进一步提升，而且随着主力资金在蓝筹股上的仓位达到一定程度，那么配置需求就会下降，反而会在指数拉升时降低仓位，这导致蓝筹股今年涨幅偏低。相反，中小盘股在这个时机吸引了增量资金的短炒，由于这些板块市场容量有限，所以导致中小盘指数和创业板指数大幅上扬。”吴松表示，二季度市场的走势可能再度形成跷跷板效应，创业板和中小板个股的炒作已经到了阶段顶点，将会横盘震荡或者明显回调，挤出的资金会回流到蓝筹股上，使市场再度出现蓝筹上扬而创业板下跌的格局。“现在上证指数接近4000点，在这个位置的200点上下会形成震荡区间，会有一个波动地带，二季度很可能在指数形态上画出这个波动。”

　　在操作上，吴松告诉记者，他们一季度一直坚持接近满仓的操作，但大盘在4000点附近波动的时候会适当控制仓位，标的方面在中小盘股和大盘股上都有参与，但都集中在前述的三个主题上面。

　　星石投资 杨玲

　　牛市下半场将展开 消费有整体性机会

　　星石投资总经理杨玲指出，稳增长效果已经初显，经济将稳步复苏，而牛市行情还在进一步发展。“3月官方PMI延续2月份回升态势，显示宏观经济正在筑底，未来有望稳步复苏，这将进一步增强A股本轮牛市行情的基础。我们对A股牛市行情的既有判断没有变化，目前仍然处于资金推动的上半场。未来随着经济的复苏，业绩推动的牛市下半场将逐步展开。届时业绩驱动的牛市下半场将与资金驱动的上半场形成交叉融合。”她强调，其团队坚定的认为今年是个大牛市，而现在还只是牛市的上半场。

　　杨玲解释道，做出上述观点的基本逻辑有三点：第一，今年货币政策是中性偏松的，央行在春节后降息、持续逆回购并下调中标利率、加量续作5000亿MLF等操作已经明确表明这一点；第二，改革预期持续向好，债务置换大幅降低经济风险。自从2013年国家大力推进改革以来，各方的预期越来越正面，改革效果将逐渐显现，这是本轮牛市的核心逻辑。另外国务院批复1万亿地方债务置换额度，地方融资平台的短期偿付风险基本消除，大幅降低了经济风险。第三，大类资产持续向股票市场转移，而且这个过程是漫长和持续的，决不是这几个月就能结束。“综合来看，各类资产中只有股票是好的，随着大牛市的进一步发展，大类资产配置将持续向股票市场转移。”

　　杨玲表示，未来看好消费板块。“从总体上判断，消费板块的很多行业将很快迎来盈利趋势的逆转，整个消费板块将迎来整体性的投资机会。”（金融投资报）

　　国信证券：可加大A股低估值医药白马股配置

　　4月3日，国信证券发布研报表示，投资者可加大低估值、滞涨类白马股配置，当前建议加大对低估值、滞涨类白马的配置，增加一定防御性；精选主业拐点向上、且后续有催化剂的弹性公司。

　　国信证券认为，医药工业经济运行增速10—15%将是新常态，招标降价是大趋势但仍有结构性机会。而2015年1—2月医药工业收入增10.9%，维持底部平稳增长；但利润增12.4%，超过收入增速，并相比于14年全年增速12.09%有所回升；未来在医保控费大背景下行业增速将进入10%—15%新常态。

　　国信证券称，目前各省基药招标明显加快，非基药招标陆续开展，今年无疑是招标大年。而招标降价也将是大趋势，虽对处方药整体有压力，但招标的大规模推进仍给处方药带来结构性机会，未来对于医院用药选择来说会更加遵循药物经济学，原有的高价药、外资原研药、利益品种会承受一定压力，而疗效确切、日用金额较低、性价比高的药品会有较大发展空间。

　　在国信证券看来，药品零售终端需求表现较好，有望逐步传导至生产端。今年1—2月，中西药品零售总额增速为16.4%，表现较佳，相比于2014年全年增速15%有所回升，并显着高于医药工业增速10.9%，说明终端需求仍保持较高增速，后续有望逐步传导至生产端，带动药品工业企业增速回暖。

　　“今年一季度医药板块大幅上涨，估值渐趋泡沫化，中药板块被遗忘许久值得重点关注。在经历2014年四季度大幅下跌后，在机构超低配和估值溢价率大幅下降的情况下，医药指数2015年一季度大幅上涨35.49%，符合国信医药年初看多一季度行情预判，但其涨幅仍超预期。”国信证券称。

　　此外，国信证券指出，H股医药属价值洼地，后续上升空间大，建议积极关注。而相比于A股医药，目前H股医药经过大幅调整已相当便宜，2015年预测PE均值15—17倍，存明显投资机会。建议高度关注可能纳入深港通的19只小盘成长股和沪港股通中10只白马稳健医药股。建议投资者留一份清醒，建议加大低估值、滞涨类白马股配置。当前建议加大对低估值、滞涨类白马的配置，增加一定防御性；精选主业拐点向上、且后续有催化剂的弹性公司。（东方财富网）

　　自3月9日以来，沪指相继冲破3500点、4000点。尽管近日中小盘股有了较大幅度回调，但昨日指数仍继续上攻，站稳4000点以上的新高。

　　这轮行情，使不少个股创出历史新高，估值也水涨船高。那么，目前两市之中还剩下多少股票值得拥有呢？让我们来多维度寻找低估值股票。

　　291股市盈率低于30倍

　　一轮大牛市之中，总有诸如市盈率与“市梦率”、甚至“市胆率”的话题引发市场人士的争论，这也从侧面反映了高市盈率是牛市的重要特征之一。

　　从2014年7月22日开始，沪指从2000点出头，一路狂奔至昨日收盘的4040点，区间涨幅已达96.37%。个股表现各有各精彩，统计显示，在此期间，两市共有1103只股票股价翻番，股价涨幅在5倍以上的股票有13只，其中中科曙光、京天利、兰石重装涨幅超10倍，同花顺、银之杰、中科金财、沃华医药等股票的涨幅居前。同期，两市仅19只股票涨幅为负，且仅有威华股份和成飞集成两只股票的跌幅超过20%，而这两只股票均为2014年上半年的大牛股。

　　个股凌厉的走势背后，是市盈率的居高不下。目前两市中市盈率超过1000倍的股票已经不罕见，以上述13只区间涨幅5倍以上的股票为例，就有11只市盈率超过200倍，其中银之杰的市盈率更是达到1291倍。

　　不过，据统计，目前两市仍有291只股票市盈率低于30倍，以主板股票为主，共有172只。深市主板股票75只。此外还有中小板股票43只，以及一只创业板股票大华农。大华农因重大资产重组自去年底停牌至今。

　　从行业分布来看，这291只市盈率低于30倍的股票中，房地产行业成为第一大板块，有39只，万科A、保利地产、金地集团、金融街等的市盈率均在15倍以下；其次是公用事业板块，有30只，以电力股为主，粤电力A、皖能电力、长江电力、国电电力等的市盈率不超过20倍；交通运输板有26只，包括宁沪高速、山东高速、海南航空、白云机场等。此外，银行业、家用电器行业各有16只，纺织服装行业有11只。银行业是目前市盈率最低的一个板块，工商银行、农业银行和浦发银行的市盈率都在7倍以下，整体平均市盈率为8.27倍。

　　148股市净率低于2倍

　　随着昨日大盘再创新高，个股经过两日调整后再度活跃，之前沪深两市唯一一只破净股鞍钢股份大涨3.51%，盘中创下这轮牛市新高6.85元，收盘价6.79元也已高于每股净资产，告别破净行列。看来，“牛市将消灭破净股”的说法并非虚言。

　　在去年7月22日大盘反弹之前，两市破净股曾高达138只，银行、交运、煤炭、房地产等板块是破净的重灾区，且以传统大蓝筹为主力。3月中旬，破净股也还有6只，除了宝钢股份、河北钢铁、鞍钢股份三只钢铁股外，还有交运板块的赣粤高速，房地产板块的阳光股份，以及造纸板块的华泰股份、晨鸣纸业。随后这些股票各自发力，相继告别破净行列。

　　那么，低市净率的股票又有哪些呢？统计显示，目前两市中市净率低于2倍的股票有147只，同样以主板股票为主力，共有94只，所占比例为64%。深圳主板股票45只，中小板股票6只，分别为中泰化学、宁波银行、天原集团、鸿路钢构、双星新材和成都路桥。创业板股票则有新大新材和奥克股份两只。其中，鞍钢股份、华泰股份、交通银行和宝钢股份4只股票的股价仅略高于每股净资产。

　　从行业分布来看，低市净率股票与低市盈率股票的相同之处是房地产业、银行业、交通运输业占比均较重。不同的是，低市净率股票还较多分布于采掘、钢铁、化工等行业中。具体来看，采掘行业占比最大，共21只，约占14%，中煤能源、上海能源、中国神华、平煤股份等的市净率均不超过1.5倍；房地产业19只，万科A、金地集团、金融街、金隅股份等榜上有名；银行业为16只，与低市盈率的16只股票完全重合；交通运输行业15只，有赣粤高速、深圳高速、广深铁路等；化工行业14只，其中湖北宜化、中国石化、*ST三维的市净率低于1.5倍。

　　33股符合“三低”标准

　　牛市不仅会消灭破净股，也将消灭低价股。目前两市已经消灭了3元以下的股票，10元以下股票也所剩不多，仅344只。农业银行以昨日3.81元的收盘价成为两市价格最低的股票。

　　那么，低市盈率、低市净率同时加上低价(10元以下)，同时符合这“三低”标准的股票又有哪些呢？统计显示，扣除停牌时间较长的城投控股、万通地产和银座股份，同时符合这“三低”标准的股票有30只。其中交通运输业10只、银行业7只，公用事业行业5只，钢铁业3只，房地产行业2只。此外，建筑装饰、家用电器和化工行业各有1只。

　　不过，这30只股票中部分涨幅已不小。从2014年7月22日以来，30只股票涨幅均超过30%，新钢股份、信达地产等12只股票涨幅超过100%，涨幅在50%以下的仅有中国石化、华能国际和工商银行3只。若从近期这波行情(即3月9日)算起，涨幅居前的是交通运输行业的5只股票，包括山东高速、中原高速、海南航空、福建高速和四川成渝；申能股份、中国石化、华能国际、交通银行、工商银行、国电电力、中国银行和中信银行的涨幅较为落后，均在10%至20%之间。

　　资金将流向“价值洼地”

　　牛市之中，资金将不断寻觅“价值洼地”，这从近日港股和B股的激动人心的表现可看出。

　　国信证券一位分析人士认为，在目前人心思涨的市场行情中，建议操作上逢低关注低估值个股。他认为，目前市场的低估值个股主要集中在地产和金融行业，地产行业受益于国家政策的转向，金融行业的优势也是比较明显的。

　　他表示，从估值看，目前银行股整体平均市盈率约为8.27倍，平均市净率约为1.33倍。在2007年10月牛市行情的高点，所有银行股市盈率都已经超过30倍，工商银行的市盈率一度超过70倍，而且当时很多银行股市净率也都超过5倍。地产股也是如此，目前估值也远低于2007年高位时期平均83倍的市盈率。

　　对于未来市场走向，巨丰投顾认为，沪指4000点目标成功实现后，维持下一目标将是4500点观点不变。市场远远没有到疯狂的时刻，但普涨局面将会改变，可能将逐步向主板市场低估值股票转换。

　　广证恒生认为，A股市场由于短期上涨过快，涨幅较大，高估值板块的涨幅有减缓迹象，业绩稳定的低估值板块出现补涨。预计在低估值大盘股的推动下，短期市场仍有上涨和突破的空间。

　　公募“一带一路”：新基带旺增量 低估值小票受宠

　　国内公募基金将为港股带来巨大增量。短期来看，在通过沪港通渠道投资港股的基金尚未发展起来时，QDII基金无疑是最大受益者之一。

　　3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》(下称指引)，允许内地公募基金通过港股通投资港股。随即，中国保监会也于3月31日宣布放宽保险资金境外投资范围，允许投资香港创业板 .

　　利好消息的不断刺激下，港股成交量连续攀升，屡创新高。3月31日，香港股票市场主板成交量高达1489亿港元，创下2008年1月以来的最高纪录。随后的两个交易日，香港主板成交量超过1000亿，恒生指数也于4月1日突破25000点大关。

　　此前一直不温不火的港股通交投也日趋活跃。4月2日，沪港通下的港股通交易量创下近60亿港元的新高，再度刷新历史纪录。

　　在港股市场如此活跃的形势之下，理财周报记者采访了包括博时、融通、广发、景顺长城、前海开源、华润元大等多家公募基金公司相关人士，以期呈现公募对于未来投资港股的真实态度。

　　港股增量资金预期强烈

　　自去年11月沪港通开通以来，基本呈现“南冷北热”的态势，沪股通一片火爆，而港股通却门庭冷落。此次《指引》的发布，是否真能激起投资者对港股的热情？从公募的普遍态度来看，是比较肯定的。

　　博时大中华基金经理张溪冈就坚定认为，“国内公募基金将为港股带来巨大增量。”其解释称，“随着证监会放开公募基金投资港股，会有大量国内新基金可投资港股，也会有相当一部分原有A股基金依照程序扩大投资范围到港股，所以新增资金的趋势是肯定有的。证监会此举也是有意将资金往南引，包括保监会发布规定称保险资金可投资香港创业板，以及未来深港通的推出和人民币的国际化，从大方向而言港股将迎来巨大增量资金是毋庸置疑的。”

　　张溪冈向理财周报记者透露，“一些海外资金已经蠢蠢欲动了，近日外资投行的一些交易员跟我们反馈，这两天欧美资金已经开始着手买港股。此外，一些中央级别的主权基金也很有可能对港股市场进行布局，资金增量趋势已经非常明显而且还会持续一段时间。”

　　不过，张溪冈也表示，“5万亿公募基金投资港股这种说法肯定是夸张的，但是肯定会有一定增量资金。”

　　同样，前海开源执行投资总监曲扬也认为新政策会带来港股市场的增量资金，但“5万亿公募投资港股”的说法过于夸张。

　　曲扬谈道，“过去半年，A股上证指数涨幅高达90%，港股恒生国企指数涨幅不到30%，AH溢价率从-10%变为30%+。港股成为估值洼地，已具有很高的投资价值。此时放宽公募基金和保险机构对港股的投资限制，有利于境内资本保值增值。南下资金是港股市场的增量资金，对港股市场整体估值水平的上升具有积极推动作用，可能带来港股资产价值的大幅重估。但另一方面，内地已发行的公募基金需更改基金合同才能投资港股，可操作性不高。南下增量资金将主要来自于以后新发行的公募基金，规模的增长需要时间。总体来看，上述政策利好港股市场，并随着新成立的公募基金规模的增长持续兑现。”

　　融通国际业务部总监刘东则对增量资金规模进行了具体的估算。其表示，“粗略推算，按目前国内公募基金规模约1.3万，当中接近8000亿元为活跃基金，假若四分之一会参与南下投资，再假设新发公募产品规模约1000亿元，增量资金规模可望达2000亿-3000亿元。”

　　不过，刘东认也认为市场对公募带来增量资金的预期可能过高。“无可否认市场对消息正面反应较大，不排除短线会为港股带来一定刺激作用，但我们认为效果有可能低于预期。始终内地股票型公募基金立即转战香港有点困难，首先公募基金需召开股东大会修改合同章程，另外现在A股牛气冲天，大部分基金的A股仓位已很重，不太可能立即将资金转移至香港。”

　　景顺长城基金方面则认为，新政策对于港股而言长期利好是肯定的。其表示，“新政策将对港股流动性的提升形成长期利好，而且此次政策为港股引入的是内地机构投资者，理念和标的偏好与现有港股投资者比较契合。短期看也有情绪上的正面影响，引起北上资金回流预期，自新规公布以来，本周港股已持续几天上涨。目前来看，港股的估值优势比较明显，现在开放公募基金透过港股通投资港股，确实在投资安排上更为方便面对有估值吸引力的港股，相信机构投资者的需求会持续存在。”

　　而广发基金表示，“不好判断整个公募对港股投资的热情度，股票的价格由预期来推动。港股市场估值便宜太多，无论A+H，还是不同的市场。港股是可以被激活的，从成交量来看，市场已经给出了答案，今年会是港股的大年。”

　　低估值港股最受公募偏爱

　　具体到港股标的选择上，公募基金对中小盘低估值港股表现出了较大兴趣；而从行业来看，互联网+、科技、环保等行业较受追捧。

　　融通基金刘东就向理财周报记者表示，“相对来说，我们更看好主营业务在内地但在香港上市的中小盘股票。因为香港市场主要是大型机构投资者主导，大小盘股流动性分化很严重，在目前中国经济处于新常态、美联储有加息预期的背景下，港股大盘股涨幅可能不会很大。而港股机会更多是中小盘股票，尤其是互联网、高科技、环保概念的较好，相对A股价值优势显著。”

　　而景顺长城基金方面则表示，”A股与港股在行业分布、市场结构上有强烈互补性，港股在油气服务、金融行业特色类(如资产管理)、地产特色类(如地产经营)、可选消费 (如鞋类、电影娱乐、博彩、餐饮等)、电信与科技(电信、互联网与软件)有更强势的品牌及更丰富的选择，其中有一些是A股的稀缺品种。

　　具体到行业上，景顺长城表示目前较看好低估值的白马股和一些行业龙头公司，“从估值角度看，目前港股市场的金融板块更有吸引力，此外市场占有率高、拥有技术优势的龙头公司，如互联网、电子制造业、汽车、消费等行业也有许多优质公司。”

　　此外，广发基金也认为中小盘比较有优势，目前比较看好TMT、科技、环保、医药等行业。

　　广发表示，“挑选港股时会考虑估值、基本面、和A股比较下来的性价比。至于流动性方面，现在不会特别麻烦，大家预期有增量资金，存量已被激活。”

　　不过，博时张溪冈认为，新政策对港股是整体有利的，“相对而言，港股中小盘可能吸引力更大一些，因为它流通盘小，容易涨，涨幅会高一些，但大盘股肯定也会受益。我个人看好TMT和环保行业，这方面优质标的比较多，发展空间较大。而除了估值以外，成长性是我个人较看重的因素，会选择一些估值与成长性比较匹配或者估值相对成长性偏低的公司。”

　　华润元大基金也称，“港股与境内股市最大的差异，在于港股并无涨跌幅限制。也就是说，一些讯息的发布对于个股波动将会比境内股市更为直接，尤其对中小盘股更为明显。因此，若进入香港股市初期，可先偏重于企业体质较佳且估值较合理的股票进行布局投资。”

　　值得一提的是，由于港股通的标的仅包括香港大盘和中盘股，所以即使小盘股与A股相比，同样有估值的优势，但尚不是现阶段港股通可以参与的投资标的。不过，业内认为，将来放开的可能性非常大。

　　具备QDII资格公司先发优势强

　　从实际投资来看，具备QDII资格的基金公司，由于更具海外市场投资优势，或将充当内地公募基金借沪港通投资港股的第一批生力军。

　　日前，景顺长城基金公司就抢占先机，于3月26日正式发行了市场上第一只通过港股通来投资港股的主动股票管理基金—景顺长城沪港深精选基金，该基金可同时投资全部A股和港股通标的股票。

　　资料显示，景顺长城沪港深精选基金的拟任基金经理为谢天翎，其既有A股基金投资经验也有QDII管理经历，目前管理着景顺长城资源垄断和景顺长城大中华两只基金。截至4月3日，其管理这两只基金的任职回报分别是38.08%和37.19%。

　　显然，对港股方面多年的投资和研究促使景顺长城得以迅速先发制人。除景顺长城之外，前述多家基金公司对发行针对港股的公募产品都表现出了一定兴趣。

　　融通基金刘东就表示，“我们一直密切关注港股的投资机会。目前，关于公募基金投资港股的细则尚未出台，比如港股没有涨跌幅限制，风险如何控制等有待明确。我们预计，从行业角度看，可能会有部分新发公募基金小范围小额度尝试，然后再逐步扩大。我们也会密切跟踪相关政策动向，做好准备。”

　　广发基金也称，原A股基金若要扩大投资范围，还需召开持有人大会修改基金合同，这是个较大的阻碍，因此会考虑发行新基金以参与港股投资。

　　而华润元大基金也谈道，“过去半年以来，境内股市的表现明显优于香港股市，投资人对境内权益型基金热度持续增温，但是，本轮牛市仍未走完，而香港股市具有落后补涨的机会。此外，公司股东方台湾元大宝来投信，对于港股具有丰富的投资管理经验，若发行针对港股的新基金，可与其他的现行基金进行差异化。”

　　不过，短期来看，在通过沪港通渠道投资港股的基金尚未发展起来时，QDII基金无疑是最大受益者之一。而对于对港股有兴趣的投资者而言，一些业绩优秀的基金显然是不错的选择。

　　根据数据，从2012年到2014年三年期业绩来看，涨幅排在前三位的QDII基金分别是广发全球精选人民币、国泰纳斯达克100、大成标普500 等权重，涨幅依次是90.49%、74.71%和62.10%。此外，博时大中华人民币、华安大中华 、工银瑞信全球精选、华宝兴业中国成长、长信标普100 等权重5只基金的三年区间涨幅都在50%以上。

　　若仅从今年一季度业绩来看，排在前五位的基金依次是汇添富恒生指数B、国泰美国房地产开发、泰达宏利全球新格局、华安德国30 (DAX)ETF联接和华安大中华升级，其中汇添富恒生指数B以10.98%的涨幅位居第一。

　　整体而言，多家公募表示，无论是通过QDII渠道或是沪港通渠道投资港股，对港股的投研能力都是最重要的环节。（理财周报）

　　二季度大牛趋势不变 操作上侧重低估值价值蓝筹

　　二季度展望·策略篇

　　今年一季度，A股不负市场期待奋力上扬，上证指数更是一鼓作气创下了近年来的阶段新高。取得新年第一季度开门红以后，市场走势在第二季度将会如何演变？风险与机会孰轻孰重？对此，来自券商与私募的多位市场名家分别发表了自己的观点。

　　银河证券 孙建波

　　震荡上行趋势不改 挖掘滞涨潜力板块

　　银河证券首席策略分析师孙建波预计，4月份估值震荡上行的大趋势不会改变，但波动幅度可能加大。“一季度宏观数据将于4月份公布，预计经济下行压力相当大，将迫使货币政策和财政政策放松稳增长。在货币政策方面，有继续下调存准率的要求。财政政策方面，除了继续缓解地方融资平台的压力外，在基础设施投资方面也有扩大力度的需要。”孙建波指出，流动性也将是影响市场运行的一个重要因素。宏观流动性继续保持宽松格局，变数不大，变数较大的是微观流动性，目前两融余额能否继续保持较快增长需要观察；而新增开户数上升较快，资金是否继续大幅流入市场需要观察。新股发行速度加快成为必然，但到底有多大也需要观察。“我们对4月份的A股市场仍然偏积极，认为尽管波动幅度有所加大，但不会改变市场大趋势。小盘股的估值尽管较高，但可能也没到逆转大趋势的时候。”孙建波表示，小盘股或有较大分化，但不乏机会，大中盘相对稳健。策略上，在相对稳健的同时，建议注重把握前期滞涨、基本面良好的板块和个股的轮动机会，在风格上相对均衡。

　　中银国际 荆思杰

　　大盘或先扬后抑上证区间3300-4100点

　　中银国际证券分析师荆思杰指出，今年一季度市场延续了去年下半年以来的上涨行情，总体表现符合往年的“春季躁动”特点。但在经过一季度上涨行情之后，市场可能在二季度前期迎来重要的方向选择拐点。“短期经济缓落格局仍将延续，经济增速的明显回升至少要等到今年四季度。”荆思杰表示：“总体来看，经济基本面和宏观流动性环境对市场的推升作用均有限。一季度中后期的快速上涨很大程度上受政策因素主导，预计各项政策仍将继续保持活跃，因此市场在回归基本面以前仍会受到政策的强劲支撑。因此预测二季度市场或呈先扬后抑格局，上证综指的运行区间为3300-4100点。市场调整的触发点将集中在流动性边际收紧、政策集中兑现或低于预期、管理层干预市场上行节奏等。”

　　长城国瑞王永进

　　流动性仍是主推手 主板机会将会更多

　　“市场由虚入实、新高可期”是长城国瑞证券分析师王永进对二季度A股趋势的整体判断。

　　从影响市场趋势的主要因素来看，王永进指出，实体经济对资金吸引力有限，股市赚钱效应对资金的吸引力仍然较强，大类资产配置向股票市场转移的过程仍未结束。一季度二级市场资金继续大幅流入，银证转账、融资余额上升、机构投资者新发证券投资产品合计净流入12149亿元，一周新增开户数以及一周参与交易账户数均达到历史最高水平，流动性仍然是推动市场上涨的主要因素。4月份上市公司将公布一季度季报，中小盘公司业绩有望超预期，但须警惕前期涨幅巨大品种在业绩公布后出现的获利回吐。在风格轮动下，主板市场中涨幅落后品种存在较大机会。“我们预计二季度牛市行情仍有望延续，各主要指数新高可期。二季度上证指数主要波动区间位于3600-4500点之间，创业板指数主要波动区间位于2100-2500点之间，上证指数表现有望好于创业板指数。”他还表示，二季度建议重点配置证券、航运、稀有金属、化学纤维、电力、金属制品、基础建设、高低压设备、专用设备、环保工程及服务等板块。

　　渤海证券 宋亦威

　　指数还有上升空间配置水利地产板块

　　在渤海证券分析师宋亦威看来，股市在经历了连续3个季度的上涨后，估值层面已有一定的压力，但考虑到资金推动的行情特征，以及稳增长发力对主板的推动，大指数仍有进一步的上升空间。“一季度以来，市场延续了去年四季度的火爆行情，指数继续大涨。与去年有所区别的是，市场四季度是大盘股领涨，小盘股基本处于震荡盘整。而今年一季度，市场则变为小盘股领涨，而大盘股处于跟涨地位。经历了这轮行情以后，中小板综合创业板综的动态市盈率分别达到60.1倍和91.9倍，估值已经出现明显泡沫，而沪指则为16.1倍，从国际股指横向对比来看，沪指估值已回归合理区间，但如果相对港股来看仍有不小的溢价。”宋亦威指出。

　　从市场二季度趋势来看，他判断大指数仍有进一步的上升的空间，而小指数方面尤其是创业板，估值风险较大，4月份即将推出的中证500股指期货，将使得小盘股投资者只能单边多获利的时代结束，对冲或做空模式的引入，使小指数面临分化甚至回落的风险。“在配置策略方面，建议关注稳增长受益的水利、房地产板块，关注美元见顶下有色板块以及一季报存看点的券商板块的表现机会。题材方面，关注两会后中央及地方国企改革发力及相关国有股的表现。”宋亦威表示。

　　平安证券 房雷

　　改革提升风险偏好 春季行情纵深演绎

　　“我们对春季市场保持乐观，上证指数将步入3700-4000点区域，政策面与基本面双轮驱动。”平安证券策略分析师房雷明确表示了对二季度市场走势的信心。他的逻辑在于三方面：一是经济基本面悲观预期的修复；二是改革推动下的股权风险溢价的下降；三是大类资产角度，股票资产仍然处于相对占优位置，经济边际向好与改革提振信心，有助于加快增量资金新一轮入市。“由于相较于国内或是海外大类资产，A股估值已不是绝对低估，单纯无风险利率下行的估值修复效应下降，市场逻辑转向由改革政策与经济基本面支撑，且和新变量缓慢向基本面因素切换，即二季度分子项改善(经济预期差修复)与风险溢价下行(改革政策预期)更为关键。”

　　房雷同时表示，本轮市场不是周期成长的此消彼长，更多是共生，就阶段性而言，周期蓝筹可能会相对占优。因为从基本面逻辑来看，经济边际上或有改善，周期蓝筹资产弹性增加，而改革政策如“一带一路”、国企改革、金融改革等，或再次提升周期蓝筹的风险偏好，年初以来成长幅度较大，考虑注册制预期的影响，以及场外资金再次大幅入场的边际配置效应，周期蓝筹的阶段弹性可能更好。

　　中投证券 黄君杰

　　重心仍有可能上移 价值蓝筹是主力军

　　中投证券分析师黄君杰认为，市场在二季度将呈现出资金推涨与风险累积并存的局面。截至3月29日，一季度上证指数上涨14.1%，沪深300上涨12.39%，创业板收出历史上最长的季度阳线，上涨57.9%。上涨行情的延续在预期之中，一季度资金流入的速度仍然较快，在中小盘股上涨之后，热点将扩散到价值蓝筹。

　　与此同时，黄君杰也指出，我国目前总市值加上中概股市值、香港中资股市值，已经超过2014年名义GDP(63.6万亿元).A股估值修复已经完成，未来A股的空间需要经济发展、实业资本回报率上升来拓展。若是简单快速的上涨基本上就是泡沫的累积。

　　对于接下来的市场走势研判，他表示：“资金净流入决定了市场总市值扩张的方向。资金净流入延续，二季度市场总市值重心仍有可能会上移。若行情的三条生命线不被破坏，二季度或可见到上证指数4000点(该点位总市值大致对应2015年名义GDP)。从历史的经验看，牛市行情(2006年、2007年、2009年)中一季度上涨之后，二季度整个季度看仍存在惯性上涨。我们预计二季度的上证指数震幅约20%，波幅700点左右，下边界3400-3500点，上边界4100点-4200点。由于中小盘股在一季度涨幅较大，同时舆论分歧逐步加大，短期趋向分化调整概率增大；从风险收益比的角度市场风格或偏向部分蓝筹、白马成长股。”

　　东吴证券 李双武

　　沪指突破4000点后市场将会重新洗牌

　　股市的繁荣与风险是东吴证券首席策略分析师李双武对于市场二季度走势进行分析判断的关键词。他认为，短期内上证综指有望突破4000点关口，甚至走得更高。“二季度主板在创下新高后可能面临一次重大调整，这个拐点时间需要密切关注债务风险的前瞻性信号。如果信用风险提前得到防范化解，股市也可能不会出现深度调整。三季度，随着去产能加速度开始收窄，实际利率不断下降，私人投资可能缓慢回升，主板市场有望重拾升势。”李双武表示。

　　李双武指出，本轮牛市可以细分为两大类，一类是新兴行业的转型成长牛市，以创业板为代表；另一类是周期股的价值回归牛市，以主板市场为代表。三条大逻辑分别是：供给改革下GDP回落是牛市，去产能是牛市，利率市场化末端是牛市。但要提防利率市场化后可能的泡沫与破裂。

　　但另一方面，从二季度市场风险来看，他认为以互联网为代表的成长股正在加速上涨，泡沫随时可能破裂。参考2000年互联网泡沫破裂后的经验，本轮成长股中具有确定性增长预期的板块或将继续保持较高的估值水平。此外也应注意债务问题引发信用风险向股市传导的可能性。总体来看，二季度A股市场的繁荣与风险都不容忽视。

　　中信证券 陈乐天

　　情绪面或带来波动 关注估值修复行业

　　“近期市场上扬主要是由于风险溢价下降引发，因为经济基本面较为疲软，同时无风险利率水平甚至有所上升，未来一段时间投资者情绪变化将成干扰因素，带来波动。”中信证券分析师杨乐天表示，4月将有两大因素值得观察：一是4月中上旬是否会出现外资流出(4月3日公布美国非农就业数据)与打新因素叠加的状态；二是中旬公布的经济数据是否会低于预期。“总体来看，4月中上旬虽然宏观流动性有负面因素干扰，但由于货币政策放松(降准)预期，投资者热情不减。”

　　对于接下来市场走势的判断，杨乐天指出，“一级火箭”送到3800点平台，下一站机票需靠基本面改善或成长故事领取。“展望4月，4月中旬公布的宏观数据可能继续下行，托底逻辑依然成立，但在为沪指从3200点保驾到3800点后边际效用会递减。因此，我们认为，在第一级火箭(货币宏观政策撑腰)将蓝筹估值顺利推进到沪指3800点的平台上之后，不是所有乘客都马上有下一站机票。远离风口且没有业绩超预期作为动力的股票可能需要稍作休整，而主题风口附近的股票则可接力第二级火箭更上一层楼。”陈乐天建议，一季度财报披露后，4月重点跟踪2015年盈利预期变化，关注估值修复行业。

　　高盛远 东吴松

　　或再现跷跷板效应坚定看好券商板块

　　“我们在二季度看好的行业还是国企改革和一带一路以及券商板块，这三个板块是贯穿这次牛市的主线，去年初我就坚定提出了牛市观点，去年6月我就坚定看好券商板块，这些观点不会改变。”高盛远东投资管理有限公司总裁吴松表示了对于接下来市场行情的信心和期待。

　　吴松告诉记者，今年以来大盘指数从3234点涨到3835点，涨幅为18%，而创业板指数则从1471点左右涨到2475，涨幅为70%，可以说创业板完全脱离主板走出了独立行情，两市成交量也经历了2月的低迷后三月份迅速放大。“今年一季度行情完全就是小盘股行情，为什会出现这种情况？因为经过去年的蓝筹股暴涨之后，很多机构的仓位都迅速跟进加到很高的位置，最近有个‘双90%’的数字，说市场上公募基金的仓位已经接近90%，市场上的参与者90%已经是散户，这个数字是否准确先别说，它可以解释目前的市场状况，也就是很多在去年具有很强爆发性的蓝筹股现在虽然市盈率相比小盘股很低，但主流基金拉不动了，资金如果加杠杆进入这些股票，会导致杠杆率进一步提升，而且随着主力资金在蓝筹股上的仓位达到一定程度，那么配置需求就会下降，反而会在指数拉升时降低仓位，这导致蓝筹股今年涨幅偏低。相反，中小盘股在这个时机吸引了增量资金的短炒，由于这些板块市场容量有限，所以导致中小盘指数和创业板指数大幅上扬。”吴松表示，二季度市场的走势可能再度形成跷跷板效应，创业板和中小板个股的炒作已经到了阶段顶点，将会横盘震荡或者明显回调，挤出的资金会回流到蓝筹股上，使市场再度出现蓝筹上扬而创业板下跌的格局。“现在上证指数接近4000点，在这个位置的200点上下会形成震荡区间，会有一个波动地带，二季度很可能在指数形态上画出这个波动。”

　　在操作上，吴松告诉记者，他们一季度一直坚持接近满仓的操作，但大盘在4000点附近波动的时候会适当控制仓位，标的方面在中小盘股和大盘股上都有参与，但都集中在前述的三个主题上面。

　　星石投资 杨玲

　　牛市下半场将展开 消费有整体性机会

　　星石投资总经理杨玲指出，稳增长效果已经初显，经济将稳步复苏，而牛市行情还在进一步发展。“3月官方PMI延续2月份回升态势，显示宏观经济正在筑底，未来有望稳步复苏，这将进一步增强A股本轮牛市行情的基础。我们对A股牛市行情的既有判断没有变化，目前仍然处于资金推动的上半场。未来随着经济的复苏，业绩推动的牛市下半场将逐步展开。届时业绩驱动的牛市下半场将与资金驱动的上半场形成交叉融合。”她强调，其团队坚定的认为今年是个大牛市，而现在还只是牛市的上半场。

　　杨玲解释道，做出上述观点的基本逻辑有三点：第一，今年货币政策是中性偏松的，央行在春节后降息、持续逆回购并下调中标利率、加量续作5000亿MLF等操作已经明确表明这一点；第二，改革预期持续向好，债务置换大幅降低经济风险。自从2013年国家大力推进改革以来，各方的预期越来越正面，改革效果将逐渐显现，这是本轮牛市的核心逻辑。另外国务院批复1万亿地方债务置换额度，地方融资平台的短期偿付风险基本消除，大幅降低了经济风险。第三，大类资产持续向股票市场转移，而且这个过程是漫长和持续的，决不是这几个月就能结束。“综合来看，各类资产中只有股票是好的，随着大牛市的进一步发展，大类资产配置将持续向股票市场转移。”

　　杨玲表示，未来看好消费板块。“从总体上判断，消费板块的很多行业将很快迎来盈利趋势的逆转，整个消费板块将迎来整体性的投资机会。”（金融投资报）

　　国信证券：可加大A股低估值医药白马股配置

　　4月3日，国信证券发布研报表示，投资者可加大低估值、滞涨类白马股配置，当前建议加大对低估值、滞涨类白马的配置，增加一定防御性；精选主业拐点向上、且后续有催化剂的弹性公司。

　　国信证券认为，医药工业经济运行增速10—15%将是新常态，招标降价是大趋势但仍有结构性机会。而2015年1—2月医药工业收入增10.9%，维持底部平稳增长；但利润增12.4%，超过收入增速，并相比于14年全年增速12.09%有所回升；未来在医保控费大背景下行业增速将进入10%—15%新常态。

　　国信证券称，目前各省基药招标明显加快，非基药招标陆续开展，今年无疑是招标大年。而招标降价也将是大趋势，虽对处方药整体有压力，但招标的大规模推进仍给处方药带来结构性机会，未来对于医院用药选择来说会更加遵循药物经济学，原有的高价药、外资原研药、利益品种会承受一定压力，而疗效确切、日用金额较低、性价比高的药品会有较大发展空间。

　　在国信证券看来，药品零售终端需求表现较好，有望逐步传导至生产端。今年1—2月，中西药品零售总额增速为16.4%，表现较佳，相比于2014年全年增速15%有所回升，并显着高于医药工业增速10.9%，说明终端需求仍保持较高增速，后续有望逐步传导至生产端，带动药品工业企业增速回暖。

　　“今年一季度医药板块大幅上涨，估值渐趋泡沫化，中药板块被遗忘许久值得重点关注。在经历2014年四季度大幅下跌后，在机构超低配和估值溢价率大幅下降的情况下，医药指数2015年一季度大幅上涨35.49%，符合国信医药年初看多一季度行情预判，但其涨幅仍超预期。”国信证券称。

　　此外，国信证券指出，H股医药属价值洼地，后续上升空间大，建议积极关注。而相比于A股医药，目前H股医药经过大幅调整已相当便宜，2015年预测PE均值15—17倍，存明显投资机会。建议高度关注可能纳入深港通的19只小盘成长股和沪港股通中10只白马稳健医药股。建议投资者留一份清醒，建议加大低估值、滞涨类白马股配置。当前建议加大对低估值、滞涨类白马的配置，增加一定防御性；精选主业拐点向上、且后续有催化剂的弹性公司。

https://business.sohu.com/20150411/n411113616.shtml business.sohu.com true 财经综合报道 证券时报 https://business.sohu.com/20150411/n411113616.shtml report 35150 据统计，目前两市仍有291只股票市盈率低于30倍，以主板股票为主，共有172只。深市主板股票75只。此外还有中小板股票43只，以及一只创业板股票大华农。大华农因