境外公司引爆并购“地雷” 蓝色光标单季首度预亏近亿

　　本报记者 何晓晴 广州报道

　　作为创业板并购风向标，蓝色光标（300058.SZ）曾依靠不断并购快速扩张公司规模。上市5年来，公司总市值也从上市之初的32亿元膨胀至今年3月最高峰时逾380亿元，急剧扩张了近11倍。

　　不过，如今体量庞大之后的蓝色光标却在年报过后给

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　　公司表示，由于公司境外参股子公司 Huntsworth plc（Huntsworth）于2015年4月10日披露了其2014年经审计的财务数据初步结果。Huntsworth 对其控制的两家子公司Citigate和Grayling进行了商誉减值，减值金额合计7150万英镑，造成其2014 年度净亏损为5617.2万英镑，因公司持有Huntsworth 19.85%股权，其亏损对公司2015年第一季度净利润产生约12764万元人民币的影响。

　　对此，公司证券部人士称，Huntsworth大幅计提商誉减值主要是公司更换新的CEO和欧洲市场大环境不景气所致。所谓商誉减值是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后，确认相应的减值损失。

　　当天，21世纪经济报道记者从一位机构人士处获悉，4月12日晚间，蓝色光标管理层当晚就此举行了电话会议。“公司一季度巨亏近亿，主要原因是其海外参股子公司 Huntsworth商誉减值以及对新业务大规模投资导致费用和成本上升。”该人士称。“而商誉减值则主要归结于 Huntsworth管理层的大规模调整以及对欧洲市场疲弱的商业前景预期。其管理层和董事会去年进行了调整，CEO、董事长都是新上任的。”

　　13日早盘，公司股票开盘后即以31.23元大幅跳空低开后，在低位持续震荡整理。截至终盘，公司股价报收32.63元，全天逆势放量大跌5.97%。成交额也放大至36.2亿元，较前一交易日激增逾八成。

　　“如果蓝标股价因此出现大幅波动的话，公司有可能会出台相关预案稳定股价。”该人士称。

　　溢价收购引爆“地雷”

　　21世纪经济报道记者调查发现，Huntsworth是公司的海外第一件大规模投资。当初，公司子公司蓝色光标国际传播有限公司（蓝标国际）在收购Huntsworth时为溢价近二成收购。

　　2013 年4月24日，北京蓝色光标在香港注册的全资子公司蓝标国际与Huntsworth签订《蓝色光标国际传播有限公司与Huntsworth plc认购协议》，蓝标国际以自有资金认购英国Huntsworth发行的6300万新股，认购价格为58便士/股，共计3654万英镑。

　　值得一提的是，其交易价格相对于Huntsworth4月22日49.125便士的收盘价有18.1%的溢价。另外，这一交易价格相较55便士的券商平均目标价格亦有5.5%的溢价。

　　资料表明，Huntsworth是一家公关和综合医疗通讯集团，在伦敦证交所上市。

　　另据Huntsworth刚刚公布的2014年年报， Grayling2014年收入0.708亿英镑，同比下降6.3%； Citigate 收入 0.219亿英镑，同比下降 4.4%。

　　“Huntsworth 子公司 Citigate 和Grayling 业绩下滑主要在于其欧洲市场业务受累于欧洲经济持续萎靡，而Huntsworth本身经营情况仍属正常。”前述机构人士如是说。“我们认为商誉减值是企业并购成长中难以避免的，本次减值只是公司成长中的单一事件，并不改公司并购成长趋势。”

　　该人士称，就在其年报公布当日，Huntsworth股价一度较大波动，收盘下跌 6%。蓝标于当日增持了其股票，不排除未来继续增持，会有更紧密的合作。不过，如果后续计划不顺利，蓝标未来也有可能出售Huntsworth股权。

　　短期利润率仍将下滑

　　此外，该人士进一步透露，“2015年公司将注重收入增长并扩张新业务，短期内利润率仍可能会有所下滑。同时，公司高层还表示将继续实施其全球战略，未来将侧重于在全球市场的控股投资。”

　　不过，目前，公司对新业务的大力投资（数字业务和全球业务）侵蚀了其营业利润率。截至目前，公司正在大数据、电子商务、移动互联和全球市场等领域进行大规模投资，而这些领域的发展仍处于早期阶段因此尚未有任何盈利贡献。因此，成本和费用的上升（财务成本/员工薪水）大大影响了公司的利润率趋势。

　　“2015年，公司的目标是维持收入持续增长，布局新业务会令利润承受一定压力。”前述机构人士如是说。“公司希望未来在移动广告方面做到中国第一，手段会包含并购等，但短期利润上可能没有回报。”

　　此外，在国外布局中，公司也可能会做大体量的投资，但可能对财务带来较大的影响。

　　对此，中信证券研究员郭毅表示，公司未来的看点依然在数字营销业务进展和外延并购的协同表现。“蓝标从去年开始部署数字业务，移动互联等业务在去年底才开展。进入2014 年后半程之后，团队的扩展较快，成本增长也比较迅猛。此前，当前市场中高级别的技术、管理人员的薪酬都很高，合作伙伴也涉及到大量投入，在人员成本和业务拓展成本高企的背景下，公司今年的盈利会有较大的压力。” 郭毅认为。