浦发未暂停伞形信托 多家银行欲开“新伞”

　　4月21日有媒体报道称，浦发银行已于周一起暂停面向信托公司的伞形信托配资业务。《第一财经日报》记者从多名消息人士处获悉，浦发银行方面并没有明确禁止此业务，不过杠杆率已经下调；另外，其他股份制银行对此也变得谨慎，包括提高配资客户的门槛，降低配资的杠杆水

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　　有券商人士则称目前依然可以做伞形信托，不过只能在存量里做，“新伞”已经无法启动。过去这项业务主要由股份制银行做，现在某些国有大行也已经参与进来。而因为银行、信托由银监会监管，券商只是作为销售渠道，由证监会监管，未来伞形信托的监管如何推进，还要看银监会和证监会如何配合。

　　银行提高标准降低杠杆

　　一名接近浦发银行金融市场部的消息人士表示，虽然没有停做业务，但杠杆率根据市场情况已经下调。另一名消息人士称，浦发银行“这块业务本来就做得没有那么多，现在可能再控制一些，但没有完全叫停”。

　　对于《第一财经日报》记者的采访，浦发银行官方回复称：“相关媒体报道没有采访过我行，我行理财业务稳健运作，投资领域多样化，截至目前所投资产未出现风险事件，我行发行的银行理财产品100%实现合同约定的预期收益”。

　　虽说业务没有戛然而止，但包括浦发银行在内的一些股份制银行，都有跟紧应对市场风险的措施。本报记者从一家信托机构上海方面高层处获悉，银行相关业务“提高标准”已经风向明确，一般做法是提高劣后准入门槛，降低杠杆率，严格限定可投标的股票范围和单票比例，严格执行平仓线等。

　　福建某商业银行相关人士则称：“伞形有点收紧，目前维持存量，新增的按信托公司总授信额度控制。”

　　华泰证券策略分析师姚卫巍认为，监管政策将加大市场波动，但市场上涨的逻辑依然没有发生变化，趋势仍然向好。禁止券商参与场外配资、伞形信托属于预期之中，目前每日融资融券交易占市场交易金额的15%以上，加上配资、伞形信托等结构化产品的话，预计杠杆交易已经占到市场交易的1/4以上，高杠杆导致市场波动加大，引致监管。

　　长城证券认为，银行主动降低伞形信托杠杆有助于规避市场风险，后续来自房地产等产业资本、海外资金和银行存款及理财产品分流等渠道的资金仍将持续入市，支撑牛市行情。对于后续管理层对伞形信托监管的预期，自去年底以来一直存在，但是完全叫停的可能性较小。而监管规范以后带来部分原本业务相对保守银行的参与，对于伞形信托的监管预期不必太过悲观。

　　4月17日，证监会对券商提出要求，“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。不过据《第一财经日报》记者调查发现，尽管证监会有此要求，但不少券商依然在向客户推荐伞形信托业务。业内人士分析，究其原因是它可以带来较大的经纪业务收入；另外，证监会和银监会相互之间如何协调监管细则也是问题所在。

　　存量伞可做新伞难开

　　“我们有资金，次级资金可以找我们。”广州某券商一名营业部人士向《第一财经日报》记者称，不过门槛已经提高到3000万元，融资利率在8%左右，比例为1：3，也就是3000万元的净资产可以操作1.2亿元的股票，资金来源是某国有大行。

　　“新伞已经做不了，我们有存量伞可以做。”深圳某券商营业部人士也向本报记者称，门槛为500万元以上，利率可以在9%以下，具体也要看劣后的规模，比例也是1：3。

　　如果伞形信托在证券端被全面禁止，需要配资的资金如何配资？华南一家知名券商高管向本报记者称，解决方法不少，可以做单一结构化，让原来的伞只做一个大客户；如果监管部门对伞形信托的控制没那么严格，这些伞就又可以做多个客户的结构化配资。另外，如果监管部门真的禁止证券公司以任何形式开展伞形信托，劣后资金会改做融资+民间配资，不过现阶段融资的额度比较紧，最近不少券商资金池没有额度，投资者都无法融资买入；真的急于融资，投资者需要找额度比较充裕的大型券商，尤其是被禁三个月后近期可以重新开启融资融券账户的几家。

　　通过将高净值个人投资者和私募基金引荐至信托公司，券商可以从伞形信托账户中赚取不错的经纪业务收入。该券商高管称，资金的供给方银行、产品提供方信托公司都由银监会负责监管，作为销售渠道的证券公司营业部则由证监会监管，证监会无法禁止伞形信托的发行，但限制的政策在销售环节展开，这在未来也需要证监会和银监会协调出台具体细则规定。

　　中信证券非银行业分析师邵子钦称，监管层提出的“不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口服务”主要针对有二级分仓功能的系统，这些二级账户独立交易、独立核算、独立风控平仓，变相地降低了伞形信托的投资门槛，开户和交易信息超出金融机构风控范围。而对于已经设立的，具有客户适当性管理和风控条件的合法伞形信托不在此次限制范围。

　　邵子钦称，监管部门鼓励两融替代伞形信托和民间融资。在融资融券、伞形信托、民间配资三种股票配资方式中，对证监会而言融资融券是最透明、最可控、最有抓手的股票配资方式，逐步用可控(两融)替代不可控(伞形信托和民间配资)是大势所趋。

　　申万宏源策略分析师则认为，部分券商在实操方面，代销伞形信托和推介客户基本不被允许，但是作为通道的伞形信托有的还在做(也就是由信托等主动发起的伞形，券商只是作为通道，事实上信托在自己的账户下做伞形，券商层面有可能是看不到的)，存量伞基本还存续，新增取决于各大券商风控情况。在权益类资产赚钱效应非常明显的市场环境下，资金对于杠杆的需求其实难以完全抑制，实际操作层面依然可以有许多创新和绕监管的方法。