叶檀：央企“并购牛”是一招险棋

　　核心提示： 如果用杠杆、用并购都无法让央企的质地好转，未来政策恐将没有更多的预期与信用可供透支。

　　◎每经评论员 叶檀

　　在对股市的警告声中，4月27日，沪综指拉升到4500点，两桶油涨停。

　　同一天，一则四处流传的新闻给两桶油大涨作了注脚——《经济参考报》援引权威人士消息称，国资委确定了下一步的国企改革重点，央企整合将进行分类，数量有望进一步缩减至40家。

　　央企的重组被视为继上轮注资之后的又一轮改革，央企再次站在了中国经济舞台、证券舞台的中心，虽未发生什么根本变化，却披金挂银，收获无数掌声。

　　证监会静悄悄地给予了最大支持。4月24日，证监会发布修订后的《第十四条、第四十四条的适用意见》，主要内容包括扩大募集配套资金比例和明确募集配套资金的用途，募集配套资金可用于支付本次并购交易中的现金对价等。

　　上市公司A企业并购B企业，购买B企业所有资产的资金都可以通过在股市募资取得，有了这柄宝剑，未来国企并购基本上不存在资金困难，想并就并，十分潇洒，可以为日后大规模并购埋下伏笔。

　　股票市场上业已存在的财富效应让投资者趋之若鹜。南北车让投资者活了又死、死去活来就是最好的案例。从4月7日到17日的9个交易日里，中国南车、中国北车双双收出7个涨停，累计涨幅分别达111.18%和108.9%。而后南北车于21、22日两天暴跌，23日收阳，24日居然又涨停。南北车7涨停让融资投资者坐拥巨额财富，而后暴跌又让市场一片惊慌，短短两天的暴跌让融资买入南北车的投资者如坐针毡，融资未逃出者将有严重亏损，而后的涨停又让斩仓的投资者痛苦不已。

　　业内人士分析，若投资者拥有100万元资金对南北车进行重复担保投资的话，最多可以融到116.67万元的担保资金，投资者将共计持有216.67万元的筹码，假如20日在涨停价位介入南北车当中的任意一只，没来得及出局，两个跌停板之后，216.67万元资产将缩水到175.5万元，损失的41.17万元对应本金100万元，比例为41.17%。

　　总体而言，两车仍有巨大的财富效应，让投资者食髓知味欲罢不能。在央企并购预期的刺激之下，27日股市大象狂舞：中国重工上涨8.81%，上海石化上涨10.06%，中石化、中国中铁、中国建筑、宝钢、武钢、中国联通等统统上涨。投资者就像一直押宝赢钱的赌徒，在市场中红着眼大声吆喝。中国神车之后还会不会出中国神电，中国神电之后会不会出中国神船？

　　这对央企改革再有利不过，央企去杠杆，投资者加杠杆，想要并购，股市可以提供燃料，对如何并购、是否符合程序、是否更市场化又可以不深究。

　　可以说，这是一次民众狂热地为央企改革埋单的过程，股市上涨就能达到目的。

　　股票炒作的是预期，以往业绩在目前已经不是重点。据《证券时报》4月27日披露，以4月24日为时间节点，央企概念股是这轮牛市当之无愧的先头部队：Wind数据统计显示，两市共有269家央企概念股，其中，18家公司的股价年涨跌幅高于或等于100%，另有110家公司的年涨跌幅高于或等于50%，共有128家央企概念股年涨跌幅高于或等于50%，占总数近一半。

　　18家年涨跌幅高于或等于100%的公司中，有17家公司已披露了年度的业绩情况，其中，有5家公司2014年的净利润同比增长幅度高于50%，有4家公司2014年归属于公司股东的净利润同比有不同程度的下降。此外，共有12家央企概念股在2014年归属于母公司股东的净利润同比降幅超过1000%。但除了仍在停牌的个别公司外，这些亏损的公司里，年涨幅最低者也有25%。

　　杠杆牛节奏更快、波动更大，一旦崩溃将全线失守。这是催化投资者情绪、运用社会资金为央企改革造市的一波人造牛市，也是一招险棋。

　　如果用杠杆、用并购都无法让央企的质地好转，未来政策恐将没有更多的预期与信用可供透支。