溢价60%温氏换股吸并大华农 全产业链经营

　　停牌4个月大华农的重大资产重组方案居然是畜牧巨头温氏集团整体上市方案。据方案，换股吸收合并后，新的上市公司净利润可提高至29 .39亿元，每股收益也将从原来的0.21元大幅提高至0.77元，暴增266.7%。

　　温氏集团在给南都的回复中称，交易完成后，温氏集团得以拥有更加完整的畜禽养殖链，从而获取成本优势。

　　大华农昨天复牌，开盘即封涨停，全天换手率约万分之一。

　　每股收益暴增266 .7%

　　何为换股吸并，简单而言即温氏集团发行A股，换股吸收合并大华农，大华农终止上市并注销法人资格，温氏集团作为存续公司将承继及承接大华农的全部资产、负债、业务人员、合同及其他一切权利及义务，温氏集团的股票将申请在深交所创业板上市流通。

　　温氏集团的发行价格为16.30元/股，而大华农的换股价格为13.33元/股，以决议公告日前二十个交易日的交易均价8.33元/股为基准，溢价60.00%。换股比例为1：0.8178，即每1股大华农股份，可换取0 .8178股温氏集团股份。

　　在温氏集团之前，美的集团、广药等均有通过此种模式整体上市。香颂资本执行董事沈萌对南都记者称，换股吸并，大多发生于集团整体上市。“母公司通过换股吸收合并已上市的子公司，并在完成时由母公司承续上市资格及全部资产负债权利义务同时注销子公司。一方面是因为通常母公司的资产规模较子公司大，另一方面也不至引发因子公司收购母公司而导致的股权倒置问题。”沈萌称。

　　据了解，大华农是广东省兽药行业第一家上市公司，2011年3月在深交所创业板挂牌上市，温氏家族是大华农的控股股东，持股约22.50%股权。2014年，大华农的总资产为23.9亿元，营收为10 .18亿元，净利润为1.11亿元。

　　而2014年温氏集团资产总额达253.37亿元，营收高达380 .4亿元，归属母公司股东的净利润为26.64亿元。

　　记者查阅公开资料获悉，此次吸收合并之后，新的上市公司的总资产增至276.85亿元，营业收入可达到387.23亿元，净利润可以提高至29 .39亿元，上市公司年每股收益也将从原来的0 .21元大幅提高至0 .77元，暴增266.7%。

　　本次吸收合并完成后，温氏集团的产业链将覆盖畜禽养殖、饲料生产、农牧设备、兽药研发及销售等产业链各主要环节。

　　行业新趋势：全产业链经营

　　据温氏集团官网公布的数字，其在全国23个省(市、自治区)有170多家公司。2014年，上市肉猪1218万头、肉鸡6 .97亿只、肉鸭1699万只，实现销售收入380亿元。

　　事实上，温氏集团现在换股吸并以兽药为主营业务的大华农，然后整体上市，或有着一个行业大背景。近年来，越来越多的农业企业从原有的单一产业结构逐渐向集上游饲料及兽药生产、中游养殖、下游屠宰与加工为一体、实施全产业链经营的产业化模式转变。

　　2013年，国际四大粮商之一的嘉吉在安徽滁州投资2.5亿美元建设的国内最大肉鸡全产业链项目正式投产，该项目即是涵括孵化厂、青年鸡场、种鸡场和肉鸡场以及饲料厂、屠宰厂和深加工厂等全产业链的。此外，新希望早已提出了打造农牧全产业链的概念。而正邦集团、天邦股份等近年开始进入商品肉猪饲养领域，完善产业链等。行业一体化经营的产业链集群效益已经愈演愈烈。

　　对于此次换股吸并，温氏集团方面在给南都提供的信息中透露，交易完成后，温氏集团得以拥有更加完整的畜禽养殖链从而获取成本优势。“温氏集团吸收合并大华农后，令多个生产环节整合，将进一步实现一体化经营的产业集群效益，从而提高温氏集团的持续盈利能力，并获得更多利润。”温氏集团表示。

　　对于温氏的整体上市，中投顾问高级研究员郑宇洁称，企业有望提升知名度，也可以通过资本市场融资，促进企业规模扩张和企业发展，有利于企业进行上下游产业链整合。