降准加快资金南下 港股行情锦上添花

　　⊙本报记者 王彭

　　自去年11月底A股启动牛市征程以来，上证综指累计涨幅超过60%，相比之下，港股市场表现平淡，恒生指数仅上涨不足20%。然而过去一个月港股市场热度陡然升温，恒生指数4月上涨13%，恒生国企指数上涨16.9%，港股市值更是屡创新高。

　　分析人士表示，市场流动性改善可能触发更多资金南下至香港市场，对香港股市有支持作用。此外，由于A股较H股有相当高的溢价，香港股市更值得看好。

　　政策利好引爆港股行情

　　分析师普遍认为，利好政策密集出台是引爆港股的重要导火索。3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，公募基金可借道沪港通投资香港市场。随后保监会发布通知，明确内地保险机构可投资香港创业板股票。分析人士表示，上述新措施为港股增量资金带来巨大想象空间，结合深港通预期，给港股市场带来提振，资金“南下”趋势明显。

　　在恒生指数节节攀升的背景下，一直以来坚定看空中国股市的美银美林策略师崔伟也不得不，承认港股接下来还将继续走高。崔伟指出，最近几周中国政府宣布了一些鼓励中国投资者参与港股的政策，包括允许公募基金参与沪港通交易，以及允许国内保险公司投资香港创业板。他指出，这些政策本身力度并不大，但放在一起，市场可能将其解读为政府未来的政策方向，也许力图提升香港市场以吸引外国资本、为未来IPO提供资金，或者将其作为资本账户开放步骤的一部分。

　　瑞士信贷分析师陈昌华将沪港通与2007年的港股直通车进行了对比。当时H股指数和恒生指数在不到3个月的时间里分别飙升50%和35%，但随后3个月又下跌38%和25%。陈昌华认为这一次不一样。首先，与2007年相比，这一次沪港通并未导致港股大涨，2月份以来H股指数和恒生指数分别上涨9.9%和5.7%；其次，现在估值比当时要低得多，2007年恒生指数和H股指数市盈率分别为18倍和25倍，而现在仅11倍和10倍。不过，他认为这一轮上涨的动力来自于政府支持，而政府的态度往往随着环境变化而变化，建议投资者保持一份清醒和警惕。

　　降准加快资金南下

　　4月19日，央行宣布大幅调降银行存款准备金率，分析师指出，市场流动性改善可能触发更多资金南下至香港市场，对香港股市有支持作用。此外，由于A股较H股有相当高的溢价，因此香港股市更值得看好。

　　花旗分析师Jason Sun在其报告中称，该行重申偏好H股多于A股，因沪深300指数未来12个月市盈率较MSCI中国指数有38%溢价，此次降准将会加速两地市场估值收窄过程。花旗预计今年内中国仍有两次降息和两次降准。预计来自中国内地以及欧美投资者的资金带动下，H股的流动性将逐渐提高，而A股由于开户创新高而流动性处于高位。从具体板块来看，花旗继续偏好保险、地产、交通、非必需消费、医护和科技，并建议投资者对原材料、电讯和能源板块获利减持。

　　汇丰股票策略师Roger Xie在报告中称，中国央行下调存款准备金率幅度大于预期，此举明显为中和中国证监会之前加强两融业务管理带来的负面影响。同时，A股和H股市场创造财富效应，有利于刺激创新及个人消费，并引导资金流向实体经济以对冲经济下行风险，以及协助国有企业去杠杆化和进一步改革。因此，该行对H股维持正面的看法，同时建议投资者换马至最能受惠于货币宽松的金融股。

　　富瑞首席环球股票策略师Sean Darby在报告中称，预计此次降准将有更多资金循沪港通机制南下至香港市场，香港市场的资产价格例如股市的估值倍数可能会高于此前的经济周期，这也反映出香港和内地市场之间有很大套利空间。最终，A股、H股和B股将会融合。在投资策略方面，富瑞继续偏好中国政府债券，因实际利率高于其他已发展市场的政府债券。富瑞对A股保持适度乐观，此前中国证监会公布公募基金可参与沪港通后，富瑞基于A股对H股溢价将会收窄的预期，已经开始买港股沽空A股的交易策略。

　　H股小盘股具备投资价值

　　伴随着内地创业板的一路狂飙，估值也在水涨船高，与此同时，香港市场却还有不少市盈率仅为10倍的个股。瑞银4月初发布策略报告认为，未来H股小盘股有望加入深港通，目前创业板估值高高在上，而香港遍地都是10倍市盈率个股，加之中国内地基金将进军港股市场的消息刺激，未来H股小盘股有望迎来估值修复，投资者应从市值，成交量异动，热点概念出发挑选股票，建议投资者关注科通芯城、西部水泥、中集安瑞科和中国食品。

　　瑞银对比了A股与H股认为，目前A股市场是牛市，但在经济转型期，企业盈利并没有实质性增长，而H股市是价值市场，但缺乏流动性，目前港股市场的日均成交量只有A股的十分之一。无论是未来的深港通开启还是内地公募基金参与沪港通，内地投资者带来的额外流动性都可能对H股产生较大影响，尤其是H股的小盘股。

　　瑞银注意到，H股和A股小市值股票之间有着巨大的估值差距，市盈率分别为10倍和100倍，两者的估值差距已经引起了众多内地投资者的关注。尽管目前港股小盘股还没参与沪港通，却有可能加入接下来的深港通。

　　据瑞银的渠道调查显示，目前一些内地基金正在加仓高品质低价位的H股小盘股，以便在深港通开通前做好准备。内地投资者对H股蓝筹股的兴趣相对比较低。南向交易平均每天成交量只有8100万美元，不足以推动H股大盘股上涨。H股最便宜的两个板块，银行和地产在宏观政策的支持下，将很可能吸引一些内地投资者。

　　在挑选港股小盘股的策略上，瑞银给出三点建议。首先市值应在3亿-20亿美元之间。其次，成交量需有异动，2015年3月日均成交量比6个月均值上升50%以上。最后，符合A股的热点投资主题，如“一带一路”、“互联网+”、“中国制造2025”以及国企改革。根据筛选结果，瑞银分析师给予科通芯城、西部水泥、中集安瑞科和中国食品买入评级。 (来源：上海证券报)

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