通胀预期升温 国际油价刺探“心理防线”

　　在45美元每桶价格区间成功筑底后，国际油价又一次向新的目标高地发起冲击。

　　此次的目标是60美元每桶。

　　然而与国际石油价格以闪电般速度坠落底部不同的是，围绕60美元每桶的这一价格关口或将上演的是一场“拉锯战”。

　　“这是一个重要的时刻。60美元是国际油价的一个心理关口，也是市场情绪由悲观到乐观的关键分水岭。”5月5日，当纽约商品交易所原油期货价格年内首次突破60美元每桶时，纽约对冲基金公司Again Capital合伙人约翰·肯达夫向其投资者表示，“然而值得注意的是，此次帮助国际油价刺穿心理防线的或许只是市场的紧张情绪，而不是供需基本面的改善。在最终结论得出之前，投资者恐怕还要纠结一段日子。”

　　乐极生悲

　　5月6日，就在纽交所石油价格突破心理防线后一天，一个振幅宽度为6%的价格曲线便将投资者这种纠结的心理情绪描绘在了一张“心电图”上。

　　当天，美国能源信息署（EIA）公布的最新库存数据显示，美元原油库存今年首次出现意外下滑。EIA表示，原油库存在截至5月2日当周减少了388.2万桶。在这一重大利好消息的刺激下，纽交所原油期货价格一度上探至62.56美元的年内新高，而伦敦布伦特原油更是攀升至69.6美元每桶，并向70美元关口发起冲击。然而同一天发布的低于预期的美国4月ADP就业人数却在不断地敲打着市场脆弱的神经。数据显示，美国4月ADP仅增加了16.9万人，为2014年1月以来最低水平。最终在多空因素的互博下，纽交所原油期货收于每桶60.93美元，涨幅为0.9%。布伦特原油期货则上涨18美分，至每桶67.7美元，涨幅为0.3%。“对于国际油价回归到60美元附近，市场正在调试心态，我预计这将需要一段时间。但是整体而言前景还是十分积极。”悉尼埃尔森联盟首席投资官乔纳森·巴拉特说。

　　国际油价今年1月14日曾跌破45美元关口，创下5年新低，而从那时至今，布伦特原油已经回涨了逾一半，而纽约商品交易所的原油价格也已经上涨近40%。受OPEC成员国利比亚产出减少、美元疲软等因素影响，石油价格已经实现触底反弹，然而此轮油价反弹的幅度和速度，却仍将取决于供需基本面是否已经得到了改善。

　　虽然以沙特为代表的OPEC向美国页岩油企业发起的挑战已经收到了初步成效，美国石油企业活跃钻井数量已经跌至2010年9月以来最低水平。但是，原油市场供大于需的格局并未得到彻底扭转。据EIA预计，到2015年底，世界经济合作组织成员国的原油库存将上升至28.8亿桶，处于近30年以来的高位。

　　与此同时，原油价格突破60美元心理关口还有可能带给石油市场乐极生悲的风险。5月5日，OPEC 3名代表表示，因油价上涨减弱了其他成员国对于减少供应的呼声，OPEC在6月5日的维也纳会议上将维持3000万桶/日的产量目标不变。而部分在60美元每桶附近便可获利的美国页岩油生产商，也很有可能会再次开动钻头。

　　包括美国银行、巴克莱银行在内的国际投行虽然已经上调了其对于石油价格的预期，但是他们普遍认为60美元每桶这一“心理防线”很难被彻底突破，这一价格将贯穿2015年全年。5月7日，纽交所原油期货价格收盘下跌1.99美元，收于58.94美元每桶。

　　通胀预期升温

　　正当投资者围绕着60美元每桶的“心理价格”展开博弈之际，大宗商品市场的其他交易品种也受到了这种乐观情绪的感染。

　　5月5日，伦敦金属交易所铜价收盘上涨80美元，收报6480美元每吨，这是连续第八个交易日收涨，这也创下了近十年最长的一次连涨纪录。如果按照1月低点计算，铜价的涨幅已经超过了20%，完成了又一轮牛市攀升。此外，当天白银以0.8%的涨幅收于每盎司16.58美元，攀升至4周高位，钯金上涨了1.5%，至每盎司792.05美元，为3月以来最高水平。“在石油价格的带动下，整个大宗商品市场都开始变得兴奋起来。”法国兴业银行大宗商品研究主管迈克尔·海格说。5月6日综合了22种原料价格的彭博商品指数盘中一度上涨了0.4%，收于去年12月31日以来的新高105.18。尽管彭博商品指数仍较2008年高点相差约50%，但是过去7周反弹幅度为9%。

　　以石油为代表的大宗商品的反弹也向市场投放了另一个信号——在暌违了近3年之后，通胀预期正在逐渐升温。

　　5月5日，基金追踪公司理柏发布的最新数据显示，今年截至4月29日，以购买美国通货膨胀保值债券（TIPS）为目的的美国共同基金和交易所交易基金流入资金为49.4亿美元，创下自2010年同期以来的最快增速。之前，这类基金已经连续两年出现资金净流出。TIPS的功能就是在通胀率突破某一水平后增加本金支付，进而帮助其持有者对冲通胀风险。

　　在美国财政部最近一次的TIPS拍卖中，5年期TIPS的投票倍数为2.27，而收益率则为-0.335%。5月5日10年期TIPS收益率则跌至0.1300%，创下2013年6月份以来最低水平。同一天，美国10年期国债收益率却升至2.135%，创下自3月9日以来最高水平。10年期TIPS与10年期美国国债收益率之差为2.005个百分点。10年期TIPS与10年期美国国债收益率之差被称为“通胀打合率”，反映了投资者的通胀预期。这表明投资者预计未来10年折合成年率的平均通胀率为2.005%。今年1月这一比率为1.53个百分点，为2010年以来最低水平。

　　“市场对于通缩的担忧正在减弱，尽管仍充斥着持续低通胀的风险，但我们目前正在看到通胀显露出上升迹象。油价回升带来的冲击会不利于经济增长。”美银美林驻伦敦经济分析师鲁本·塞古拉说。德意志银行首席国际经济学家托斯滕·斯洛克认为，如果油价上涨50%则相当于美国核心通胀率一年后上升0.9个百分点，如果这样，通胀率将很快会超过美联储2%的目标。

　　就业率低于6%，通胀目标接近2%，是美联储为利率正常化设定的两个衡量指标。前者已经实现，而后者——通胀率一直低于1%却让美联储自2006年以来首次加息的计划复杂化。此刻，石油价格的上涨所引发的通胀预期升温或将帮助美联储下定决心。

　　“低利率已经支撑了就业增长和经济发展。长期利率处在非常低的水平，美联储加息可能导致长期利率出现急剧拉升。”5月6日在出席IMF的一个论坛时，美联储主席耶伦向市场提示了加息风险。而市场普遍预计加息的时间窗口将在9月。