地方债置换方案细节出炉：让银行支持太不容易！

　　来源为路透社的消息显示，中国财政部、央行、银监会已经文件公布了地方政府债务定向直接置换的细节。

    从网传的官方文件之中，可以看出这些细节主要包括：

    1、置换的存量债务范围为审计确定的截止2013年6月30日地方政府负有偿还责任的债务中的银行贷款部分；

　　2、地方政府可以与信托、证券、保险等其他机构协商一致，采用定向承销方式直接将其持有债务置换为地方政府债券；

　　3、发行利率由双方协商确定，利率区间下限不得低于相同待偿期记账式国债收益率平均值，上限不得高于相同待偿期记账式国债收益率平均值上浮30%；

　　4、各地针对2015年第一批置换债券额度（1万亿元）的定向承销发行工作，应当于2015年8月31日前完成；

　　5、地方政府债券纳入央行流动性管理工具的抵（质）押品范围，并按规定在交易所开展回购交易。

    地方债置换本质，是让地方政府通过直接发行长期低息债券，来替换对银行的高息短期债务。在今年3月，财政部公布了1万亿元的地方政府债务置换额度，并表示将通过债券市场进行债务置换。这被认为是解决地方政府债务问题的最新举措。

    谁来购买置换债券？

    目前银行间债券市场占全部债券市场的 95%，其中2/3的债券由银行持有，剩余部分由证券公司、资产管理基金、社保基金、保险公司、财务公司等金融及非金融机构持有。因此银行及其他机构仍将是置换债券的主要购买者。

    对地方政府有什么影响？

    瑞银4月的一份报告显示，该机构估算2014年末时，地方政府负有偿还责任的债务规模至少达 11 万亿，平均利率为 6.5-7%。相比之下，目前3-5 年期城投债收益率仅为 4.7%左右。因此，如果置换10万亿存量债务，每年地方政府利息负担将有望减少 3000 亿元。此外，将债务期限由 3-5 年延长至 7-15 年后，每年本金偿还负担也将缩减 8000 亿-1 万亿元。

    对银行有什么好处？

    1、债券置换可以减少银行风险资产规模、提高资本充足率。目前银行所持有的地方政府债务主要是风险权重为100%的地方政府融资平台银行贷款，而置换后的有地方政府担保的政府债券的风险权重仅为20%。

    2、目前的地方政府债务主要为银行贷款和信托贷款、流动性差，而置换后的地方政府债券可以直接在市场上交易。

    3、地方债纳入抵押品框架，银行可通过PSL、SLF、国库现金等多种方式获取较低成本资金，缓解因负债端成本过高而不愿购债的压力。

    4、不同于银行贷款，债券投资不属于贷存比计算范围，因此如果将贷款置换为债券，银行可以降低贷存比、提高流动性。我们估算每置换 5 万亿贷款，银行体系贷存比将降低 4 个百分点。

    5、由于债务置换可以改善地方政府债务的可持续性，信贷风险和不良贷款的生成速度也将显著降低。

    瑞银中国首席经济学家汪涛表示，虽然银行盈利将因此受损（地方政府债券收益率低于贷款利率），不过预计市场将更会对银行因此将风险降低、流动性改善做出正面评价。

    市场分析认为，此次地方债置换细节公布，有助于提高地方债吸引力，便于落实地方存量债务的置换，也将便于新增债券的发行。