沈建光：人民币有望年内实现储备货币转型

瑞穗证券亚洲(Mizuho Securities)公司董事总经理、首席经济学家沈建光日前表示，今年人民币有望实现储备货币地位的转变。而只要做到资本项目开放和离岸市场建设，那么美国的反对将无法阻止人民币进入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权篮子(SDR)。 FX168讯 瑞穗证券亚洲(Mizuho Securities)公司董事总经理、首席经济学家沈建光日前表示，今年人民币有望实现储备货币地位的转变。而只要做到资本项目开放和离岸市场建设，那么美国的反对将无法阻止人民币进入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权篮子(SDR)。 沈建光周六(5月16日)在中国自贸区与开放新阶段高峰论坛上发表题为《人民币迈向国际储备货币之路》的主题讲话时阐述上述观点。 瑞穗沈建光：人民币有望年内实现储备货币转型 人民币加入SDR近来成为业界热门话题，而就在这一关键节点，中国外管局本周二(5月11日)宣布改用IMF的最新国际标准编制和发布国际收支平衡表，包括将储备资产纳入金融账户而非经常账户项下。这一举措或旨在为人民币加入SDR添砖加瓦。 IMF将人民币添加至SDR将使人民币纳入国际货币基金组织成员国可以计算至官方储备的货币篮子中，成为真正意义上的国际货币。近年人民币国际化进展较快，每年增长幅度在60%以上，但与其它主要国际货币相比，人民币国际化程度仍较低，加入SDR将大大加速人民币国际化的进程。 沈建光称，1996年中国经常项已经开放了，一般的国际规律是经常项到资本项是十年时间，中国用了二十年仍为走完这条路，“非常非常谨慎”。 瑞穗沈建光：人民币有望年内实现储备货币转型 他指出，时至2015年，资本项开放自由化的40项中，过去七成放开的比重现在提升至85%基本放开。人民币离岸市场全球都在铺开，人民币汇率现每日浮动限制是4%。而存款利率下调的同时可以有50%的浮动。 沈建光补充称，今年人民币完成储备货币转型的几率很高，其最大的两大支柱，一个是资本项开放，一个是离岸市场的建设，若其他国家都使用人民币，储备货币的条件要使用人民币、交易人民币。若如此，无论外力如何反对，也很难阻止人民币进入特别提款权的篮子。 沈建光认为，人民币成为国际储备货币，可有助抵御美国货币政策变动对中国经济的冲击，这也是08年全球金融危机中决策层所忧虑的问题。 瑞穗沈建光：人民币有望年内实现储备货币转型 他并表示，人民币国际化推出后的好处非常明显，所谓离岸在岸的进行渗透，把人民币跨境流动作为资本项开放的先锋等已创造了非常巨大的金融服务的机会。这也是伦敦、法兰克福、巴黎，其实都在争当人民币欧洲离岸中心的原因。预计这可能也是英国当时不顾美国的反对，毅然加入了亚投行的原因。 　　沈建光讲话内容新闻稿如下： 瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光 《人民币迈向国际储备货币之路》 尊敬的各位来宾，大家上午好！谢谢鞠院长的邀请，有请来参加本次论坛。我演讲的主题是人民币迈向国际储备货币之路。当时我记得2009年周小川讲到人民币国际化，我在2011年做了研究，当时我就认为如果措施得当，我们改革力度足够，到2015年人民币可以达到基本可兑换。这个过程中，其实要人民币成为储备货币，最重要的一环，就是人民币成为一个可兑换货币，这是第一步。第二步才是成为储备货币，而且成为储备货币是水到渠成的过程，其实市场上已经有很强的持有人民币的需求，只要中国允许其他国家中央银行持有人民币，人民币很快就会成为一个储备货币，最主要的一环就在我们自己，就是人民币能否成为一个可兑换的货币，最主要是资本项开放。资本项开放的同时，人民币离岸市场的建设，人民币汇率体制的形成，从固定到浮动，最后利率市场化，而且利率市场化的推进是中国金融市场深化的过程，要有一个新的利率形成的机制和框架。这四个领域，我认为是互不可缺的，要同时推进的。 当时我研究觉得很多步骤是相辅相成的、相互有关联的，不可能把一个领域推得过快，哪些领域可以协同推进，这是我四年前出版的报告。当时很多人都说不可能，人民币到2015年就可以基本可兑换了？我认为当时是有可能。因为有一个研究的背景，我是2001年在经合组织做了一个项目，当时中国政府跟OECD做了很大的研究项目，如何应对入世，我做的就是汇率形成体制。当时进入世贸也是一个很大的争议，甚至中国的金融界说中国的体系要被冲垮了。1996年中国经常项已经开放了，一般的国际规律是经常项到资本项是十年时间，我们现在用了二十年，还没有走完这条路，中国是非常非常谨慎，当时的计划是到2006年可以初步达到，但后来领导换届，美国出现了金融危机，资本可兑换一直拖延。国内的争议也非常大，我这里讲的是协同推进论，不是说一个先做完，比如说汇率先做，然后再推资本项开放。 国内有学者认为，要有先后秩序，比如说汇率先要改，汇率先改了之后才能推资本项开放。昨天林毅夫老师也写了一篇文章说对资本项完全开放的担心。我记得在一年前北京开过一个会，当时是林毅夫和余永定老师在辩论。我当时听的感觉，其实越辩论，分歧是很小的，表面上好象是两个极端，一个要开放，一个不要开放。林毅夫老师对反对资本项完全开放，这有风险，但问题是基本可兑换，这里面的区别是很大的。包括我在2011年的时候，用的是资本可兑换，这里面很重要的区别，对这个风险考虑是非常重要的。在风险考虑的同时，不是说资本项开放就完全开放，一点不设限，这可能是亚洲金融危机之前的考虑。甚至IMF还是认为对一些短期的资本流动的限制，甚至出现一些税收政策，包括准备金、短期资金流入，可以收取一定的准备金，用这种办法来使资本项开放的同时，又有可管理的渠道。人民银行甚至还有其它的办法，包括对跨境资金的流动，用宏观审慎的管理办法，有很多手段，其实谈到的不是完全放开。 瑞穗沈建光：人民币有望年内实现储备货币转型 这里面秩序论我有是有疑问的，如果完全先放开利率，利率自由化，利率浮动对资本项开放很重要。为什么资本项开放之后，很多国家都有危机，这也是反对资本项开放的原因。但很多经验教训可以吸取，亚洲金融危机，当时主要它的汇率是固定的，冲击泰国的货币，一放开，固定汇率制就很有风险了。日本的经验教训是资本项开放，但它的利率没有市场化，利率定得很低，海外的资金涌进来。我的一个疑问，如果你是汇率先开放了，但资本项还是控制的，还是不能允许中国企业到外国去投资，到国外去直接投资也是资本项开放的一个部分，也不允许中国企业去海外并购。在资本项管理下形成的汇率机制，也不是完全放开的。我觉得协同推进，一方面是逐渐放开，一方面不断扩大汇率形成的机制。 目前来看，经过了这四年多时间，到了2015年，资本项开放自由化，从40项当中，过去70%放开、30%是部分或有控制，现在到了85%基本放开。人民币离岸市场，从香港，现在到欧洲，英国、法兰克福这些到新加坡，全球都在铺开，人民币汇率现在已经越来越有弹性化了，每天的浮动是4%。我们看到一个星期前，存款利率又下调了，而且可以浮动50%。人民币储备货币，今年完成的可能性是非常高的，我认为最大的支柱，一个是资本项开放，一个是离岸市场的建设，让人家都使用你，储备货币的条件要使用你、要交易你。如果中国做到这两点，美国反对什么，也很难阻止人民币进入特别提款权的篮子。 为什么人民币要成为国际储备货币？我们看到这个图（现场）上主要是美元，从1971年开始，跟黄金脱钩之后的走势，过去45年当中有两个上升周期，有三个下降周期。美元的走势是美国政府自主的政策，根据国内的需要制定财政货币政策，然后影响美元的走势。他做这个决定的时候，不会考虑其它国家能不能承受美元走强走弱的影响，而且在有些地方，他还是起了很大的主导作用，比如说1985年逼着日元升值。这个过程中，每一次上升周期，都是发现发展中国家出现金融危机、美元下降的过程。美元大幅走强的时候，资本项开放，亚洲金融危机货币政策开始收紧了，利率上升了；他在收缩的时候，到亚洲区寻求更高的回报。美元一走强，美国的升息，经济好转，钱就流到美国去了。当美元太强的时候，美国就让日元升值，抵消美元过强的影响。当美元大幅走强的时候，日元大幅走弱。 美国次贷危机，2008年、2009年次贷危机刚刚爆发的时候，特别是美国实行QE的时候，也是对中国的影响。当时2007年国内的股市很好，对国外的股市不关心的，但到了美国次贷危机之后，股市崩盘，觉得为什么国内经济形势很好，美国的危机对国内的股市影响很大。当时我们大概有3万亿美元的外汇储备，美国开始印钱了，中国政府非常强烈呼吁美国政府要有责任的货币政策，但美国不会管你的，他是考虑自己的需要，但搞QE的时候，对其他国家的冲击是非常大的。我记得2008、2009年的时候，国内的媒体一致声讨美国，说美元要崩盘了，搞QE印钱了，我们那么多储备要流失了，然后就呼吁外管局去抛售美元资产。所以美元的波动，对全球的影响是非常大的，但你又没有办法对应，唯一的办法就是你也成为储备货币，这是欧洲走的这条路，也是中国需要走的这条路。 2008年刚刚开始危机的时候，我们的总理一直在说晚上睡不着，最担心的是失业，那么多农民工回家了怎么办。到了美国开始印钱，记者采访的时候，总理说，我晚上睡不着，最担心我们3万亿外汇储备怎么办。全球的储备货币，现在SDR四种，美元、日元、英镑、欧元，我们要把特别提款权作为国际储备货币，降低对任何一个国家货币的依赖，但SDR又没有中国，这些国家都在做QE。中国现在有3.7万亿外汇储备，但很担心，这些钱美国可以随便印，所以你成为一个储备货币，一方面也可以印了之后全球用，如果你成为储备货币，就不需要持有这么多美元作为储备了。 第二个背景就是工资的上涨，劳动力成本上升，现在劳动力已经出现短缺了。过去农民工每年新增加一千万到两千万，现在只有一百到两百万了。中国过去要解决的最首要的问题是这些人的就业问题，所以汇率维持在低估的状态，大量的鼓励出口，造成的后果是我们的外汇储备激增。很多人说为什么这种状况要改变？现在的问题要解决产业升级的问题，不是就业的问题，没有那么多廉价的劳动力使用了，你需要转型，转型的过程中，人民币开放是一个必由之路。 香港的金融业为什么那样繁荣？香港所有的产品都可以做，一旦你放开了，人民币成为一个资本项开放，成为一个储备货币，好处是非常明显的：一个是扩大内需，投资“走出去”，这对实力经济最明显的帮助。如果现在还是资本项管制的，你的企业，像联想，联想收购了IBM，现在成为世界上最主要的电脑制造商了，他到海外可以去投资设厂，管理全球的资金流，直接投资去设厂，但内部的资金调配管理，很多东西对他公司的经营还是有限制的。所以资本项开放第一环是对外直接投资先放开。第二个股权的投资，还有服务业，很明显就是金融业的发展。 如果国际化推出之后，它的好处是非常明显的，这些所谓离岸在岸怎么样进行渗透，把人民币跨境流动作为资本项开放的先锋，这里面已经创造了非常巨大的金融服务的机会。这就是为什么伦敦、法兰克福、巴黎，其实都在争，都想把他们自己的首都作为人民币在欧洲的离岸中心。我自己猜测，这个可能也是英国当时不顾美国的反对，毅然加入了亚投行，这是一个非常重要的原因。伦敦作为全球的人民币在亚洲、欧洲的中心，这个对英国的吸引力是非常大的。企业“走出去”，去年中国第一次对外直接投资超过了海外对华的投资，大量的企业，现在开放的格局完全不同。 今年很明显要达成协议，我觉得这个机会还是很大的，这次美国只有17%的反对票，很多国家很愿意把人民币作为他的储备货币。接下来一定要开放中国的债券市场，否则他的储备货币拿什么持有你？最后对“一带一路”，也是很大的促进，如果“一带一路”一半的钱中国出，这个钱如果用人民币来做主要的载体，不光是增加中国整体的影响力，而且把人民币很快的推向世界，这两个是相辅相成的。这也是为什么“一带一路”是今年加入SDR很关键的一个政策。当然希望最后得到成功，让中国成为真正意义上国际货币，这也是倒逼金融开放或者也是水到渠成的一个过程。谢谢大家。

https://business.sohu.com/20150516/n413177567.shtml business.sohu.com true 财经综合报道 https://business.sohu.com/20150516/n413177567.shtml report 4937 瑞穗证券亚洲(MizuhoSecurities)公司董事总经理、首席经济学家沈建光日前表示，今年人民币有望实现储备货币地位的转变。而只要做到资本项目开放和离岸市