口子酒业IPO过会 区域性白酒企业警钟长鸣

　　尚不能确定口子酒业IPO顺利过会能否带来白酒板块的价值重估。但白酒行业的资本之路，毕竟是越走越宽。

　　证监会5月20日晚间发布的审核结果表示，安徽口子酒业IPO顺利过会，口子酒业成为徽酒板块第4家、中国第17家白酒上市公司。稍早一步迈入资本市场的迎驾贡酒，也已于5月20日起接受申购。目前，未过会正常待审企业中，甘肃金徽酒仍在排队等待审核。

　　曾有媒体用“逆市”来形容迎驾贡酒和口子酒业的IPO计划。但此前披露的一季报显示，15家上市酒企业绩有所好转，但也不乏区域名酒危机传来。在行业深度调整中完成IPO上市，借助资本市场站稳脚跟，是不少区域名酒的最后机遇。

　　口子酒业招股书显示，公司拟发行6000万股，募集资金9.76亿元，用于优质白酒酿造技改项目、优质白酒陈化老熟和储存项目、包装生产线技改及营销网络建设等项目。至此，徽酒板块著名的“四朵金花”已齐聚A股市场。

　　与早已登陆资本市场的古井贡酒[0.25% 资金 研报]、金种子酒[0.25% 资金 研报]等国有酒企相比，口子酒业和迎驾贡酒的民营企业机制无疑让管理团队的激励更加到位。口子酒业的第一大股东为高盛旗下投资公司，持有公司25.27%的股权，但实际控制人则为公司董事长徐进及监事会主席刘安省，两人合计持有公司32.13%的股权，部分公司管理层及核心技术人员亦持有公司股份。而迎驾贡酒则由迎驾集团持有87.78%的股权，迎驾集团主要是包括董事长倪永培及公司高层管理人员在内的191名自然人股东持有。

　　值得关注的是，尽管白酒行业近年来已进入深度调整，但口子酒业和迎驾贡酒的业绩始终较为稳定。2014年，口子酒业的营收虽然延续下跌态势下滑到22.59亿元，但是净利却同比上涨了6%，达到4.22亿元。2011年至2013年，口子酒业营业收入分别为20.92亿元、25.07亿元、24.47亿元，净利润则分别为3.97亿元、4.56亿元、3.98亿元。

　　对此，口子酒业称由于加强成本控制，包装物价格持续下降，带来2014年主营业务毛利率稳中有增。这一点与迎驾贡酒不谋而合，迎驾贡酒2014年营业收入25.59亿元，同比下降12.84%；而营业利润为6.55亿元，增长14.92%，公司称系2014年减少广告宣传所致。因此，证监会发审委均要求两家公司对此作出了补充说明的要求。

　　口子酒业和迎驾贡酒的上市，无疑让高盛和联想等财务投资者松了口气。随着后期限售股解禁，产业外资本逐渐退出白酒行业将是必然。

　　与此对应的是，白酒行业并购重组预期正在增强，龙头酒企的优势逐渐显现。伴随着浏阳河酒“破产”传言和凯乐科技[-1.04% 资金 研报]拟剥离“黄山头”酒等消息，三四线白酒企业的困局正在扩散，也向区域性白酒企业敲响了警钟。