大智慧阿思达克通讯社5月21日讯，5月汇丰PMI初值录得49.1，较上月小幅反弹，但仍处于荣枯线以下，且低于此前市场预期，显示经济短期内仍难企稳，政策放松支撑下，股债将继续走牛。
“5月汇丰PMI初值比上个月小幅反弹，主要是受新订单、就业和原材料库存回升带动，以新订单减产成品库存衡量的经济动能有所回升。5月前18日六大电厂耗煤量同比增速从去年4月的-8.7%上升至-0.6%，5月上旬重点电厂耗煤量同比增速从4月的-9.1%上升至-6.7%，5月发电量同比增速继续回升的可能性大，5月工业增加值同比增速或升至6.1%附近。”中金公司分析陈健恒对大智慧通讯社表示。
不过，陈健恒称，工业产出小幅回升不意味着经济企稳。未来几个月中国经济所面临的最大风险仍是投资增速的下滑以及其导致的融资需求和货币增速下滑。
他解释称，从40个大中城市的土地出让高频数据来看，房地产开发商的拿地和新开工积极性仍在下滑。而基建投资虽然有加码的迹象，不过资金来源仍受到43号文的制约。
“考虑到6月份基数较高，到6月份，固定资产投资单月增速很有可能降低极低个位数甚至逼近0。从这个角度而言，我们并不认为经济动能会很快企稳。制造业的需求依然承压。PMI中产出指标降至近1年来的新低也说明了这个问题。”陈健恒表示。
汇丰银行（HSBC）与英国研究公司Markit Group联合公布的数据显示，2015年5月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览值为49.1，低于预期的49.3，前值48.9。 其中，产出分项仅48.4，为13个月新低。
民生证券宏观团队具体分析表示，需求而言，数据显示内需不振，外需改善未持续：新订单继续下行，新出口订单未能延续上月扩张趋势，表明内需不振下，外需改善也未能持续。
民生称，生产而言，生产放缓，加速去库存；内需不振与外需不强的背景下，企业生产意愿继续走弱，加速去库存，原料采购量、原料库存与产成品库存皆继续下降。
“对于经济而言，"房地产+基建+制造业+出口"的旧恋情模式已无法延续，经济下行压力犹存，政策上预计会加大稳增长的"红娘"力度，未来寄希望于"一带一路、京津冀、长江经济带、互联网+"的增长"新恋情"。对于市场而言，本轮股债双牛的三大核心驱动因素（房地产下滑下的居民资产重配+政府信用收缩下的银行资产重配+经济下行压力下的货币宽松）并未见反转。”民生证券认为。
政策方面，陈健恒也认为，在经济依然羸弱的局面下，货币政策的放松尚未结束，而且可能会继续加码。货币市场利率虽然已经有较大幅度下降，但在传导到中长端利率以及贷款利率和理财利率上依然较慢，整体的实际利率水平仍偏高，货币条件指数的改善微乎其微，这制约了经济动能的回升。
“我们仍应该耐心等待货币政策继续放松，引导整体利率有效下降来刺激经济。债券收益率在前期大幅下行后，近期进入盘整，但收益率下降趋势尚未结束，仍宜持券待涨。”陈健恒表示。
大智慧大数据终端显示，截至11:23，中国银行间隔夜质押式回购加权平均利率报1.0119%，上日报1.0169%，7天品种报1.9419%，上日报1.9331%。
股市方面，数据出来后，沪指急跌逾30点，后又被迅速拉升，截至上午收盘，上证指数报4496.10点，上涨1.12%；深证成指报15735.89点，涨幅2.60%；创业板指报3518.59点，涨幅3.30%。
发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰/席斯
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