一对兄妹的创业板分歧：风险会破否(图)

　　87%的股票上涨、超三成股票涨停、平均市盈率超 130倍……创业板指数（399006.SZ）昨日再次创出历史新高，报收3527.41点，涨3.56%，首度站稳3500点。上证综指（000001.SH）昨日也重上4500点，报收于4529.42点，上涨1.87%。

　　“神创板”一再走强，但王宏远、王茹远这对中国公募业“神话级”兄妹的观点却出现分歧。

　　素有“公募一姐”之称的王茹远去年成功“奔私”，执掌上海宏流投资，她对于成长股的热爱始终如一；哥哥王宏远执掌的前海开源基金却在5月20日明确提出，要严控中小板和创业板风险，这也是本轮牛市里首家公开宣布严控创业板投资比例的公募基金。

　　兄妹俩一方预警创业板泡沫随时可能破灭，另一方仍在创业板内抱团作战。混沌股市，究竟是如哥哥所料还是妹妹所判？两位“大咖”的较量，还需要时间来说话。

　　兄妹档公募神话分道扬镳

　　5月12日，有报道称证监会约谈基金公司，要求基金公司控制买入创业板。创业板由此受惊，哆嗦了两天，回调了100多点。5月15日，证监会否认这一传闻后，创业板重整旗鼓一路上扬超过380点。

　　就在创业板形势一片大好之时，前海开源基金隔空投雷，警示创业板风险随时爆破。

　　《第一财经日报》记者从前海开源基金内部了解到，前海开源基金投资决策委员会近日做出了两点决定—

　　1.对于净值在1.2元以上的基金，鉴于其净值防守垫较充足，公司决议在合规及授权范围内，基金仓位及投资中小板、创业板股票的比例由基金经理本人谨慎自主决策；

　　2.对于基金净值在1.2元以下及在上证指数4000点区域及以上点位发行的新基金，在完全符合法律法规及基金合同规定的前提下，为保护基金持有人的长期利益，贯彻监管机构关于理性投资、价值投资和多次风险提示的精神，单只基金持有所有中小板和创业板股票的合计比例不得主动超过该基金资产净值的10%。

　　这是本轮牛市以来，公募基金业首个以具有强制约束力的投资决策委员会指令方式，严控中小板、创业板股票风险的基金公司。而王宏远正是前海开源基金联席董事长，王厚琼为投资决策委员会主席。

　　前海开源基金指出，创业板和中小板的泡沫随时可能破灭，“这在注册制和国际化大背景下是不可避免的。”

　　但王茹远与哥哥王宏远的观点却大相径庭。她此前接受媒体采访时曾表示，她长期看好创业板，“在经济转型期，未来最好的东西一定是在创业板里面。”这种进攻型的投资风格从她此前任职公募基金一直延续至今。

　　担忧有，但不敢做空

　　事实上，上述两位兄妹间的分歧也正是如今市场的分歧。

　　截至5月21日，创业板平均市盈率超130倍。市场一个通行的判定方式，是将如今的创业板对标曾经的纳斯达克指数，以解释“神创板”估值的合理性或者不合理性。

　　“的确，纳斯达克指数在2000年泡沫最高点的时候市盈率达到过100倍。当时，互联网刚刚进入人们视野，一切和互联网相关的股票立即成为投资人的宠儿。无论是门户网站、搜索引擎、网上购物、光纤设备统统都鸡犬冲天。”国泰基金吴向军说，但是现在主导A股创业板的股票和互联网相关的很少。

　　吴向军认为，纵使创业板业绩增长，也无法和纳斯达克指数同日而语。2014年创业板446家公司上市，利润总和仅仅同比增长16.67%。2015年一季度创业板公司的利润同比增幅更下降至10%。这样的利润增速远远低于当年纳斯达克泡沫时的水平，甚至还远低于纳斯达克指数现在的利润增速。

　　“无论从基本面来解释，还是和纳斯达克的历史比较，A股创业板现在的估值都过高。”吴向军表示，唯一可以解释创业板现在估值的只有A股本身自有的特色，比如市场相对封闭、以散户投资者为主。

　　在一系列因素的主导下，创新成长的行情也出现了新的变化，博时基金宏观策略部总经理魏凤春梳理出来以下特点—

　　上周五上证综指大幅下跌，创业板指小幅上涨，但涨停板的股票却高达150只以上；短期涨幅非常可观，连板的股票多，而且中证500、中小板和创业板指的周涨幅均高达5%以上；涨幅可观的股票大多集中于科技成长行业，与政府号召的“互联网+”、万众创新方向十分契合；上涨的股票还不费资金，即可以在市场成交大幅缩量的情况下大量涨停，比如在上周五150只涨停的股票中，流通市值在100亿元以上的不足20只。

　　“创业板可能超出了很多人的认知与想象。目前，即使部分投资者对创业板的估值有些担忧，但敢于做空的人可能不多。毕竟每次回调都能创出新高，这样"永远"复活的行情让所有投资者都胆战心惊。”魏凤春说。

　　在魏凤春看来，现在活跃于创业板的投资者，更多的是泡沫的骑乘者，“坚定的成长投资者，面对创业板个股既不看K线，也不看所谓的基本面，而是拼信念。”

　　吴向军也表示：“很多人认为炒创业板不能看基本面。在2000年前几年的纳斯达克互联网泡沫中，无数人也认为炒互联网股票不能看基本面。但重力终归是存在的，纳斯达克指数市盈率在2000年达到100倍之后，终于无法支撑自己的股价，在这之后的两年半里，互联网泡沫破裂，纳斯达克指数从5100点一路下跌到1100点。”

　　“抱团股”存“踩踏”隐患

　　过去一年中，不断有机构诟病创业板估值过高、没有业绩支撑，面临“跳水”危机。但创业板不仅没有“跳”，反而不断创出新高。这背后，有着公募基金的一份功劳。

　　东方财富（300059.SZ）、乐视网（300104.SZ）、万达信息（300168.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）、机器人（300024.SZ）、碧水源（300070.SZ）、卫宁软件（300253.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、网宿科技（300017.SZ）、同花顺（300033.SZ）是创业板指数前十大权重股，几乎每一只股票背后都有着公募的抱团作战，由此被称为“抱团股”。

　　以东方财富为例，截至3月31日的前十大持仓主力中，基金占据了8个席位，工银瑞信旗下甚至有3只基金入榜。乐视网更过分，前十大持仓主力中，清一色的公募基金，包括嘉实旗下的3只基金、富国旗下的2只基金、中邮旗下的2只基金、1只中欧、1只交银施罗德和1只海富通。

　　抱团者众，所以唱多创业板依旧是主流，尤其是对于那些重点布局中小板、创业板的基金公司或基金经理来说，看好成长股的逻辑依旧存在。可一旦出现市场变化，极易酿成“踩踏”事件。

　　5月14日，创业板回调最为猛烈的一天，创业板指数下滑超50个点，市场恐慌情绪蔓延。当天盘面显示，深市跌幅居前的个股几乎清一色是基金“抱团股”，乐视网、东方财富跌停，同为基金“抱团股”的京天利和鼎捷软件也双双跌停，机构出逃成为这些个股暴跌的主要原因。

　　“本轮牛市准确地说是以"互联网+"为代表的成长型公司为主的牛市，并不单是创业板的牛市，只是这些公司可能在创业板占比高，因此创业板表现强势。”融通领先成长基金经理刘格菘对《第一财经日报》记者表示，他将继续看好成长股的表现。

　　但刘格菘也提醒投资者，5月份的成长股表现可能出现分化，“年初以来，互联网金融、金融信息化等公司的上涨幅度过快，市值过大，在市场调整过程中，这类公司调整的幅度很低，这种现象不仅和公司本身所在的行业有关，也和股东结构比较集中、流通市值偏小有很大关系。”

　　刘格菘认为，很多仅仅是工具型入口的公司却享受了生态型公司的估值，明显存在泡沫。

　　当然，很多时候，看空或者看多也是所处位置决定的，纵观前海开源基金旗下产品，2只股票型基金、10只混合型基金中，只有前海开源中国成长混合侧重成长股，也许正是因为这样的配置格局，前海开源基金才会出现上述警示创业板风险的表态。

　　作者：安卓

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