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汪义平 |
A股牛市一路高歌猛进，但不少投资者却面临跑不赢甚至跟不上指数的尴尬。
“没有逻辑、没有标准投资理念的投资者很难跑赢指数，尤其是市场好的时候。”深圳大岩资本管理有限公司CEO汪义平日前接受第一财经《财商》记者采访时称，国内普通投资者最简单最普遍的操作就是做多头炒股票，这和对冲基金的操作技术差距很大。
汪义平曾担任银河证券资产管理总部董事总经理，2013年担任大岩资本CEO。在16年职业投资生涯中，曾经历2000年互联网泡沫、2001年911事件和2008年全球金融海啸等数次危机。大岩资本成立以来，发行了4个中性策略产品，年化收益率在16%~29%不等。
《财商》：量化对冲与普通股票多头有哪些区别?
汪义平：从本质上来说，两者的最大区别在于中性的量化对冲产品基本不受市场风险的影响，市场下跌的时候，普通股票投资会承担相当于或大于市场下跌的风险，而中性产品通过对运用期货、期权对冲掉了这一部分风险，同时从组合本身优于市场表现的部分以及套利中挖掘的价值获得绝对收益。
从收益结构上来看，量化对冲与普通股票投资的最大区别在于，量化对冲更为稳健，更追求投资的准确性，尽量降低亏损的可能，在追求收益的同时尽量减少、对冲市场风险。
《财商》：在大多数投资者跑不赢指数的时候，对冲基金是如何跑赢指数的？
汪义平：普通投资者寻求的一般是有价值的东西。所以在实际操作中投资者可能看到一个比较好的股票，就会买。但他不会考虑这个股票跟大盘指数会有怎样的关系，但是对冲基金在投资的时候是一定会考虑这层关系。对冲基金选择的是市场最有价值的标的，使得标的短长期内都能战胜指数。
在实际的操作技术上，普通投资者和对冲基金的操作技术差距也非常大。国内普通投资者最简单最普遍的操作就是做多头炒股票。而对冲基金用非常好的量化模型去选择比指数更加好的量化标的。与此同时通过动态对冲的手段去减少市场风险对价值的影响。同时加入多种策略，如套利策略去增强它的收益，所以这是一个非常复杂的技术活。
而且有时普通投资者寻求的甚至不是有价值的股票，仅仅是前期涨得好或者跌得多的股票。实际上一个事物未来发展趋势和它以前走势可能是不相关的，因此仅仅靠没有逻辑、没有标准的投资理念的投资者很难跑赢指数，尤其是市场好的时候。
《财商》：如何识别优质的量化对冲产品？
汪义平：其实任何优质投资的特点是相同的，历史收益并不能决定未来收益，因此一个优秀的投资首先需要具备一个特质：具有可持续和可复制稳定收益的能力。具体而言，夏普比率是国际市场通用的衡量投资质量的标准，它是收益与风险的比值。较高的夏普比率意味着就产品的本质来看，在获得同等收益的同时，投资承受的风险最小。
首先，这种特质是本质性的，是可以延续的，其次，高夏普比率意味着投资人可以通过增加杠杆获得比低夏普比率产品更高的收益，且承受更低的风险。因此投资者在挑选优质理财产品的同时，不光要看预期收益、回撤，更为直观的是，看产品的收益/风险比率，也就是夏普比率。
《财商》：股指期货、期权及其他衍生品对金融行业发展起到了怎样的作用？
汪义平：股指期货、期权的发展也是金融创新和行业进步不可或缺的基础条件。2010年股指期货推出以来，在投资策略上，投资风格更为稳健、风险/收益比更高的量化对冲类市场中性策略发展迅速。同时，优秀的投资者更能通过量化模型寻找市场中的定价失衡，并将这类定价失衡转化成收益—也就是我们所说的套利交易。这类交易不仅加速了市场信息的反馈时间，更增强了市场定价的有效性和整体市场流动性。金融衍生品的出现，使专业投资机构更为关注“价格是否合理”，而非之前的“价格能否上涨”。这种投资逻辑的成长是一个新兴市场逐步走向成熟市场所必需的过程。
作者：何安
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