5月金融数据整体改善，然支持实体经济依然路漫漫

　　大智慧阿思达克通讯社6月11日讯，中国央行今日公布的5月M2、社融规模、贷款等金融数据整体显示出回暖迹象。不过，分析师指出，5月M2高于市场预期可能与PSL额度安排调整有关，社融规模虽环比改善然同比依然创出新低。此外，贷款数据内部出现分化也值得关注。金融对于实体经济的支持之路依然漫长。

　　央行数据显示，5月末，广义货币(M2)余额130.74万亿元，同比增长10.8%，高于预期的10.4%；当月人民币贷款增加9008亿元，高于预期的8500亿元；5月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上月多1639亿元，比去年同期少1387亿元。

　　“总体来看，5月金融数据有所改善，但对实体经济意义有限，做为先导数据M2触底回升信号较为积极，如果6月M2增速进一步回升，且居民和企业户中长期贷款能保持增长，则有利于后续经济数据企稳。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对大智慧通讯社表示。

　　“但目前实际利率依然高企，限制了实体经济融资能力，央行有必要持续降息、降准，在调降基准利率的同时，释放长期限资金以压低长端利率，预计最快6月就有可能再次见到降准出现。”刘东亮同时称。

　　**M2回升或起因PSL**

　　去年5月份前后，央行万亿PSL曾引发M2数据大幅跳升。业内人士表示，今年5月份，M2余额同比增速高于预期，不排除与PSL的一些额度安排调整的错位影响有关。

　　中金公司分析师陈健恒表示，5月份M2增速达到10.8%，高于市场预期的10.4%和我们预期的10.1%-10.5%。即使考虑到5月份贷款增量略高于此前预期，也不太容易解释M2超预期的原因。尤其是5月份非银同业存款增量高达1.94万亿，而去年同期只有3000-4000亿，同比多出近1.5万亿，即使考虑居民存款向证券保证金的转移，似乎也不能完全解释如此大的增量。

　　“值得注意的是，4月份M2增量反而出现了异常的下降。4月份M2增量为-0.85万亿，明显低于季节性。如果联想4月份的异常下降和5月份的异常上升，我们猜测可能与PSL的一些额度安排调整有关。即可能是4月份的额度移动到5月份，从而出现了基数上的错位。”陈健恒称。

　　他并进一步表示，假设是这个原因，那么M2的高于预期并不说明任何问题，合并4月和5月，M2的增速仍延续下行。毕竟从社融余额增速来看，依然在创新低，而5月份的数据也显示投资和融资需求维持在低位。

　　民生证券债券分析师李奇霖也认为，考虑到信用派生力度弱且5月财政支出放缓，无论是新增人民币贷款、财政存款还是外汇占款都很解释M2反弹。由此可想，M2反弹或因PSL额度安排调整。

　　**社融同比再创新低**

　　数据显示，5月份社融规模余额环比发生改善，但同比却再次创下历史新低。

　　“5月社会融资规模增量为1.22万亿元，相比去年同期减少1387亿元，社会融资余额同比增速也暴跌至历史新低，整体延续了13年一季度以来的惯性下跌走势。”交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞对大智慧通讯社表示。

　　分项上，陈健恒表示，由于表内票据大幅增加，新增人民币贷款略超预期；短期美元走弱可能刺激外币贷款有所增加，不过考虑美元整体依然偏强，企业增加美元负债意愿不足，新增外币贷款难以显著增长；非标融资继续大幅放缓，新增委托贷款和新增信托贷款合计仅129亿元，远低于去年同期的2112亿元，为2011年以来最低值。

　　陈健恒表示，5月新增企业债券融资仍低于去年同期，主要是城投债发行量减少，实体企业的融资需求减弱也导致普通信用债增量减少；表外票据新增955亿元，同比和环比均大幅增加，加上表内票据新增2233亿元，5月新增票据达3188亿元，环比多增1901亿元，同比多增1739亿元，是信贷乃至社会融资环比略有改善的主要原因。

　　“票据大幅增长反映实体有效融资需求依然不足，银行仍主要依靠票据充贷款，其次票据利率较低的情况下，也有企业主动增加票据融资来降低融资成本。”陈健恒并表示。

　　李奇霖也点评认为，表外除未贴现银行承兑汇票均收缩。城投剥离地方政府信用，发行难度较去年同期加大，拖累企业债净融资。总体来看，银行间流动性虽然持续宽松，但由于实体经济缺乏加杠杆主体，社融向上拐点难现。

　　**有效信贷依然不足**

　　5月人民币贷款同样高于市场预期，不过，从贷款结构来看，却出现明显分化，表现为除票据融资外的非居民信贷环比均呈现下降。业内人士认为，这意味着实体投资需求依然较弱，有效信贷依然不足。

　　“5月当月，新增人民币贷款为9008亿元，虽环比季节性小幅回升，但相比去年同期依然减少43亿元。从贷款结构看，除了按揭贷款需求的居民中长期贷款占比有所回升外，制造业投资需求的非居民中长期贷款占比仍在下降；剔除掉当月"票据冲量"的因素，有效信贷依然不足。”陈鹄飞称。

　　对于“票据冲量”，陈健恒解释称，5月份大型银行的信贷需求较弱，贷款难以顺利投放，为了保证信贷规模，增加票据是相对简单的操作。从票据价格来看，5月份票据利率也持续回落，也显示票据对实体企业的供给充足。扣除票据后，非金融企业的贷款较4月份有所减少，无论短期还是中长期贷款都下降。企业中长期贷款已经连续4个月下降，表明实体企业投资需求很弱。

　　回到经济上，李奇霖认为，总体来看，经济处于“基建托底+传统制造业去产能+新增长点青黄不接”的状态，在此背景下，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存。在此背景下，资金面宽松和流动性陷阱或是一个长周期现象，陡峭化曲线需要货币宽松（降准）压平以缓释实际利率高企和存量债务风险压力。

　　“鉴于中国经济"融资约束"的持续从紧，以及金融对实体经济支持力度的下降，为有效应对经济增速下滑、低通胀压力加大以及金融机构"惜贷"情绪升温的不利冲击，货币政策亟需进一步大力度降息并适时全面放开存款利率上限，从而有效降低实体经济的融资成本、刺激融资需求、助力经济增长。”陈鹄飞表示。

　　发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰/席斯

https://business.sohu.com/20150611/n414870217.shtml business.sohu.com false 大智慧阿思达克通讯社 https://www.gw.com.cn/news/news/2015/0611/200000440324.shtml report 2716 大智慧阿思达克通讯社6月11日讯，中国央行今日公布的5月M2、社融规模、贷款等金融数据整体显示出回暖迹象。不过，分析师指出，5月M2高于市场预期可能与PSL额度