王莹：“海归”板块将是A股下一个风口

　　一家之言

　　资本市场的发展需要优秀公司的支持，尤其在目前资金过于充足的市场，需要更多代表新经济、新模式的公司来承接市场资金。

　　在A股大牛市及政策推动下，中概股回归正在成为越来越明显的趋势。完美世界、世纪佳缘、久邦数码、盛大游戏、学大教育都相继提议私有化。6月23日，上市仅半年的陌陌也发出了私有化要约，刷新了中概股“闪退”纪录。

　　彭博数据显示，12家在美上市的中国公司今年迄今已经斥资106亿美元回购股份以谋求从美股退市从而回归A股。而收到私有化邀约的公司则已经有23家，创历史之最。分析人士预计，这股私有化大潮将会延续到今年年底，很多中概股将会不惜一切代价摘除现有的VIE结构，回归国内市场，为下一阶段资金需求做准备。

　　尽管部分美国投资者认为，中概股高价IPO、低价私有化的做法存在“利用”嫌疑，中概股上市公司决策层“过于短视”。但不可否认，在境外上市，虽然上市比较容易，但估值又常常得不到认可，想要再融资更是困难重重。因此，寻求跨市场套利最大化，是此轮中概股回归潮的重要驱动力。毕竟，相对美国市场，A股市场对同业公司给予的估值高出许多（目前在美上市中概公司的平均市盈率约为17倍）。

　　以中概股美国退市回归A股的第一单为例，从事安防、消防行业的中安消借壳飞乐股份（600654）实现A股上市，它在美国市盈率仅为7倍，而回归A股后动态市盈率轻松超过百倍；而暴风科技作为中国第一个打破VIE架构回归A股的公司，股价谱写从个位数一路飙涨至327元的财富神话；借壳宏达新材的分众传媒最终股权评估值为496.32亿元，相比纳斯达克退市时市值几乎翻番；这些都为其他企业起到绝佳的示范作用。

　　为留住和吸引更多本土优质企业，政府层面正在出台更多针对性措施。国内证券市场对科技公司上市的政策松动也为中概股回归A股打通了道路，同时，注册制的临近、上交所战略新兴板的推出，都将成为中概股回归A股市场的助推器。

　　中概股回归A股，从宏观上对中国经济肯定是有利的。回归A股的企业，大多集中在传媒电信、网络游戏等新兴领域。当下的中国，正处于传统经济向新经济转型，“互联网+”的普及，以及金融改革和创新等三个周期叠加的特殊时间窗口，正需要这些企业为中国经济结构转型升级贡献力量。

　　而对于A股市场而言，优秀的中概股回归，也能够为投资者提供优质的投资标的。资本市场的发展需要优秀公司的支持，尤其在目前资金过于充足的市场，需要更多代表新经济、新模式的公司来承接市场资金。据预测，未来两三年内回归的中概股总市值预计可达2000亿，将来“海归”板块市值或会超过万亿。

　　需要警惕的是，这些准备回归的公司，并非全部是优质公司，如果那些在海外市场“混”不下去的公司，一到A股就立刻成为“香饽饽”，成为炒作对象，只会令A股市场的投资现状更为扭曲。只有当真正优秀的、有品质的公司越来越多地在A股上市，货真价实的“海归”板块将为A股市场长期可持续发展吹来一股清风。

　　王莹（第一财经研究院宏观研究员）