招证银行研究：降息降准时点超预期 消除货币转向疑虑

　　招证银行研究：降息降准时点超预期，消除货币转向疑虑，下半场风格或转向价值，加配银行股妥妥的

　　①此次降息降准扭转了市场对于货币政策从宽松转向中性的疑虑。我们测算25bp的对称降息对净利润负面影响2%，同时定向降准50bp对净利润正面影响约1%，政策组合对赢利影响基本中性，但央行对货币宽松的确认是提升估值的关键。

　　②去杠杆对银行股有间接负面影响，但价值还是决定价格的最终因素。周五股灾，以银行股为代表的低估值价值股同样受到重创，原因是小股票全线跌停下基金应对赎回只能从没跌停的大蓝筹抽取资金，这种风险外溢导致了全部股票的下跌。但恐慌过后，我们认为银行股仍然能够回到理性价格。

　　③下半年社保有望入市，利好低估值蓝筹。我们认为保资金入市在下半年有望获得突破，而此次调整为社保资金提供了较好的介入点，低估值的银行股将是社保配置的主要方向。

　　④看好银行股下半年的补涨机会。1）估值洼地，银行股相对A股估值折价已是历史最高（PE折价67%、PB折价63%），AH溢价基本抹平，PB估值仅1.1倍；2）此轮调整后风格切换概率增大，催化剂包括经济企稳达成一致预期、注册制出台、中概股回归。个股推荐北京银行、南京银行、宁波银行、平安银行、兴业银行以及大行中的建行。