伞形信托未见大规模平仓 结构化信托场外配资兴起

　　记者 裴文斐 金苹苹 编辑 于勇

　　两个交易日的急跌，令伞形信托再次面临平仓隐忧。

　　不过，记者采访多家信托公司后发现，伞形信托尚未出现大规模平仓。一信托公司证券部负责人表示，大部分伞形信托一季度在3500点左右建仓，目前安全垫依然较高，近期遭到大面积清理的主要是在4500点左右建仓的场外配资，4000点建仓的大半已触及预警线甚至平仓线。

　　伞形信托未见大规模平仓

　　昨日沪指盘中巨震10%，一度跌逾7%触及3875点，截至收盘，沪指跌3.34%报4053.03点险守4000点。急速暴跌令伞形信托再次面临平仓隐忧。

　　有信托证券部业务人士告诉记者，伞形信托尚未出现大规模平仓。原因在于大部分伞形信托于今年一季度开伞，彼时上证指数还在3500点左右，即使沪指跌破4000点，安全垫依然较高。4000点以后建仓的已经陆续触及警戒线甚至平仓线，但由于绝大多数客户及时补足保证金，大规模伞形信托平仓现象并未发生，只有零星子单元被平仓。

　　“子单元主要来自场外配资，此前多数信托公司使用HOMS 系统，配资公司可通过HOMS 云平台与信托公司进行线上对接，采用分拆子账户的形式实现与伞形信托多个子信托的对应。”上述业务人员说道，“4500点以上的融资盘大多已经平仓。”

　　上证报记者获悉，包括交行、招行、光大银行在内的多家银行近期明确调低伞形信托配资杠杆，最高限定为1:2，有大型信托公司证券信托业务部门负责人向记者透露，该公司接到前述某股份制银行的电话通知，要求收紧伞形信托业务。具体通知包括：第一、伞形信托新增子单元最高比例由原来的1：2.5降为1：2，预警止损线修改为0.95/0.9；第二、触及止损需要在T+1日上午10:30前补仓，否则平仓。

　　不过，近日股市连续暴跌无时无刻不在考验着信托公司的风控神经，上述负责人告诉记者，一旦遇到连续断崖式急跌，补仓都来不及，投资规模较大的即使履行强行平仓，也会有没人接盘的风险。

　　“银行层面正开始对伞形信托业务进行收缩，最初是银行将伞形信托的杠杆比例降低，调高警戒线和平仓线，直至最后停止向信托公司的伞形信托进行配资。”某银行业内人士说道。

　　结构化信托场外配资兴起

　　就在伞形信托开始渐渐从市场上淡出的同时，结构化信托的场外配资业务却开始兴起。

　　据记者了解，按照目前的行业惯例，结构化信托配资产品的融资成本在7.5%-9%之间，信托公司推出一个包含优先和劣后结构的信托产品形式来完成配资方的融资需求。在这类产品中，配资方依然以劣后端形式出现，但是信托公司的客户则以中间层的形式出现在产品中，按照合同规定，其可以按照当前市场上信托固收类产品的收益水平获得一定收益，但是其资金将并入劣后端资金处，银行资金则是以优先级身份出现。

　　“这样的操作模式，相当于在无形间放大了投资风险，也对信托公司的风险控制提出了更高要求。”格上理财研究员王燕娱分析道。“按照规定，目前很多配资产品的止损线是0.90，在最近经常出现的极端行情中，个股连跌30%的情况经常出现，即便强制平仓也无法避免配资方可能在来不及卖出的情况下出现亏损。”

　　这也意味着，对比伞形信托中有多个子项目进行操作，因而可以进行对冲的情况，单一的结构化信托配资业务，相当于把鸡蛋放在了同一个篮子里，在市场暴跌时面临的风险更大。

　　另一方面，前述银行业内人士还提出了令一个让其担忧的问题。“就银行资金而言，对于其去向，尽职调查只能做到与之合作的信托或券商层面，但是再往后，在真正的劣后端融资方处，是否还存在二轮配资？银行资金的去向是否被严格监控？其实都存在风险点，这也是信托公司真正落实风控的要点所在。”