资金被强制回流！证监会约谈减持大股东并规定增持比例

　　《通知》要求，请各证监局约谈近6个月内存在减持本公司股票的大股东及董监高管，明确以下要求，其中，减持5亿以下的增持比例不低于累计减持金额的10％；减持5亿元以上的增持比例不低于原减持金额的20％。

　　为避免违反短线交易规定，增持将通过证券公司或基金公司的定向资产管理计划进行。

　　不能光靠停牌 改善流动性才是关键

　　【《财经》记者 李勇/文】

　　7月8日，国家层面的救市行动继续进行，但除了大盘蓝筹股之外，沪深两市千股跌停的现象并未明显改善。因为不少上市公司股价跌破员工股权激励价格甚至逼近股权质押价格，上市公司纷纷停牌自救，延缓股价因大量抛售及平仓带来的继续下跌趋势。

　　截至收盘，中证500主主力合约IC1507跌10%；沪深300主力合约IF1507跌10%；上证50期指主力合约IH1507跌10%。

　　在前几个交易日拉升指数的蓝筹股在今日也沦陷，南京银行、交通银行、平安银行、兴业银行跌停，昨日涨停的中国平安今日也跌停，中国石油跌幅超9%，中国石化跌停。

　　一位大型券商人士告诉《财经》记者，从盘面看压力越来越大，拉大盘股的做法值得商榷，有些大盘股在强行护盘下甚至股价创出新高，在市场外围环境变差的情况下，势必面临强大的抛压，个股连续跌停主要是流动性枯竭所致，救市的目标首要是改善流动性。

　　目前，两市停牌个股已经达到1317家，创业板停牌占比更是达到50%以上。

　　大面积的停牌，让基金手上在应对赎回时可供抛售的筹码减少。一位机构投资者人士说，如果可抛售的股票数量众多，可能分散减仓，但在相当多股票停牌后，只能集中减一部分没停牌的股票，这部分股票受到的抛压更大了，就更容易跌停，即使有些股票基金经理认为其很有价值，但在其余标的停牌下，也不得不进行抛售。

　　目前，越来越多的上市公司加入停牌行列，上述人士表示，这样的大面积停牌，对市场信心不利，它表明当前市场已经对股票下跌无能为力，只能停牌延缓颓势。但一旦熊市确认来临，这些停牌的股票复牌之后也会补跌。

　　此外，大量的停牌，亦会造成市场指数失真，比如创业板指成分股里停牌已超三分之二，显然现行指数不能真正反映创业板市场走势。

　　停牌显然不是阻止千股跌停的办法，市场人士建议，当前市场流动性极为匮乏，化解危机只能靠政府大量资金入市来干预，干预时不能只顾大盘蓝筹，而无视小盘股的流动性危机。一旦小盘股流动性枯竭，大盘股也会成为投资者集中抛售的标的。

　　7月8日，证监会新闻发言人邓舸表示，目前，股票市场存在恐慌情绪，非理性抛盘大量增加，导致股市出现流动性紧张的状况。为恢复市场正常交易，中国证券金融股份有限公司将在继续维护蓝筹股稳定的同时，加大对中小市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况。

　　民生证券研究院执行院长管清友认为，有可能出现人民币汇率的更大幅度贬值，目前来说，对个人短期来讲，现金为王、美元为王。

　　第一个观点，泰坦尼克仍在下沉。我们希望危机控制在券商系统内。中性情景是希望切断强制平仓的链条，防止危机向银行和实体经济蔓延。同时要注意港股和人民币汇率做空的风向，昨晚大宗商品的走势也开始值得关注。

　　第二个观点，机构，企业、个人可能都必须进入危机应对模式。对企业的定增会有很长期的影响。对个人短期来讲现金为王美元为王。

　　第三个观点，我们和年初一样仍然认为宏观政策会是从供给侧调整到需求侧扩张的趋势。我们判断有可能出现人民币汇率的更大幅度贬值。如果我们为了稳定增长，继续增发货币，大规模的宽松。这种情况在未来半年到一年有可能发生。

　　海通证券荀玉根认为，市场仍在去杠杆中，未来市场路径有两种可能：一是政府继续推出更强的政策支持，市场通过震荡筑底的方式消化套牢的融资盘。二是当前政策力度不变，市场自身调节，融资盘追着指数向下寻找平衡点，这种情景有引爆金融风险可能。

　　①周二市场再次继续陷入恐慌性下跌，两市逾1700股跌停，创业板为代表的中小公司更是陷入无量跌停的流动性危机。上周五我们在《股灾到金融风险仅三个台阶，保卫战没退路》指出，如果没有很强的外力支撑，连续暴跌后投资者预期悲观，将由被动去杠杆走向主动去杠杆。目前来看，周末救市组合拳虽余温尚在，但针对流动性最弱的中小创公司并未起到实质改善，市场恐慌情绪仍在蔓延。

　　②去杠杆正在加速进行，7月6日融资余额净减少1360亿，为此前两个交易日的总和。目前场内融资余额已降至1.77万亿，但对比3月26日上证综指3700点附近的规模，仍高出3200亿左右，占比18%，以此比例推出场外杠杆资金套牢盘1400多亿，杠杆资金套牢盘合计近4600亿，市场卖压仍很大。而且持续下跌下，潜在风险正在向其他两个领域蔓延：一是公募基金赎回压力，基金被动赎回后将进一步加大市场冲击。二是上市公司股权质押，预计目前7000-12000亿左右，按照170%的预警线、150%的平仓线估计，质押率在0.4的公司多数已接近预警线甚至平仓线，后续将陆续受到冲击。

　　③针对未来的市场演绎路径，我们预计大概将呈现两种可能：一是政府继续推出更强的政策支持，市场通过震荡筑底的方式消化套牢的融资盘，类似1988年的台湾市场，W筑底的右侧底的融资余额，与之前上涨趋势中指数涨到此位置的融资余额等同。二是当前政策力度不变，市场自身调节，融资盘追着指数向下寻找平衡点，这种情景有引爆金融风险可能。