影业航母错失十年：中影政策红利消退存忧

　　7月8日，国内电影业航母中影股份获证监会发审委审核通过，拟在上交所挂牌。招股书显示，中影股份拟于上交所发行股数不超过4.67亿股，募集46.18亿元。总资产近90亿的中影股份在2014年盈利能力较之华谊兄弟和万达院线等民营龙头仍有差距，以强势著称的灵魂人物韩三平已退场，曾经电影市场的带头大哥能否重现辉煌？

　　十年上市路漫漫

　　尽管贵为国家队，中影的上市路途也并不是一帆风顺：早在2004年，作为中影股份的母公司，中影集团就曾尝试赴香港上市，但因主管部门限制外资进入内地媒体和娱乐业，上市无奈搁浅。

　　在2010年末，中影集团联合央广传媒、江苏广电、中国联通等7家公司共同出资，成立中影股份，注册资本高达14亿，中影集团占股93%，继续向上市进发。

　　从股权结构上看，中影股份为中影集团联手中视总公司、央广传媒、长影集团、江苏广电、歌华有线、电广传媒、中国联通等共同出资设立。中影集团是公司的控股股东，直属于广电总局，目前持有公司93%股份，预计IPO后，仍将持有公司67.36%以上股权，处于绝对控股地位。

　　2015年2月，作为备受期待的IPO种子选手，中影股份因申请材料不齐而被中止审查，直至6月26日，更新了预披露信息，上市进入快车道。

　　中影的辉煌时刻是发行《英雄》《十面埋伏》等国产大片，前者票房突破2.5亿元，再加上进口大片的特权，中影集团一年创造的票房可以占据国内总票房的半壁江山。

　　业绩的转折点发生在2012年，中美两国签署了就解决WTO电影相关问题的谅解备忘录，中影股份不再获得受托从事电影进口环节具体业务的收益。据中影内部人士透露：“原来公司承担了原中影集团的进口电影发行业务，进口分账影片票房的7%和买断影片的管理费，由公司汇总为发行收入，其中15%上缴中影集团。备忘录之后这块业务取消了。”

　　沪上一位制片人告诉记者：“电影发行原是中影最重要和最赚钱的业务，须知当年《阿凡达》《变形金刚》等好莱坞大片通过分账的方式进入国内，有7%的票房收入会流入发行方中影股份的腰包。备忘录之后，好莱坞大片在中国的分账比例从13%提高到25%，这也加大了中影发行的成本。”

　　政策红利消退后的垄断优势在流失：当年归属于母公司的净利润较上年仅增长8.79%，2013年公司归属于母公司的净利润则同比下降23.52%，经营业绩呈现出一定的波动性。有业内人士指出，加上近年来市场竞争逐渐加大，行业内整合并购不断，中影股份面临着较以往更为严峻的挑战。

　　中影股份的市场份额仍不能小觑，公司目前拥有5家二级分公司、11家二级全资子公司、6家二级控股子公司，还有83家三级控股子公司，中影的业务范围几乎涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映、影视服务等电影行业主要领域。这家公司在过去3年贡献了国产电影票房的18.37%，控股了3家2013年票房前十的院线，控股或参股了全国近25%的影院，提供了全国20%的数字放映设备。

　　后韩三平时代的中影

　　在中影股份错失资本市场的这几年，电影市场却迎来了黄金十年，电影票房市场连续九年保持25%以上的增长速度，2014年电影票房收入296.39亿元，吸金效应明显，这个市场正在迎来越来越多的玩家。

　　一位电影从业人员指出：现在电影发行市场集中度不断下降，除中影和华夏两大传统发行龙头之外，华谊兄弟、光线传媒、博纳影业已经成为电影发行市场的重要组成部分，后有院线系的五洲电影和四海联盟围追堵截，最新加入发行大军的是电影新贵华策影视。

　　从中影近年的业绩即可见一斑：其2014年的营业收入高达59.6亿元，净利润6.06亿元，但同比经营活动产生的现金流却同比下滑，从2013年的11亿下降至9.9亿。

　　和民营龙头的华谊兄弟来做一下比较：华谊2014年的营业收入为23.89亿元，不如中影，但净利润却高达8.97亿元。再来看万达，万达院线在票房收入、市场份额、观影人次上，连续6年位列全国院线第一，其2014年营收53.39亿，净利润约为8亿，营收稍逊一筹，但盈利能力胜出。

　　另一个值得注意之处在于，曾被视为中影灵魂人物的韩三平在2014年初卸任中影集团和中影股份董事长职务，接任者为中国电影合作制片公司总经理喇培康，喇培康于2008年7月至2014年1月任国家广电总局电影局副局长。

　　被业内人尊称为三爷的韩三平曾一手推动了中影集团的业务重组、资产整合和产权制度改革，是中国电影大片时代的奠基者和掌舵人，他以霸气著称，首次提出了贺岁档概念，并将票房分账模式引入中国。

　　在韩三平时代，中影既享用了市场化的好处，又凭体制内背景创造了民营企业难以企及的无形屏障。因年龄而退居二线，韩三平无缘等到公司上市的辉煌一刻。继任者喇培康却显得颇为低调，只是在去年年末中影的一次项目推介会上亮相，他主导下的中影向市场展现出前所未有的开放姿态，希望可以吸引更多外部资源加入到项目开发当中。

　　被烙下深深的体制内印记的中影如何迎接市场化的暴风骤雨，值得关注。