以金融改革化解救市风险

　　7月10日，北京大学国家发展研究中心举办了主题为“如何促进股市健康发展”的圆桌，北大国家发展研究院教授、央行货币委员会委员黄益平主持，北大国家金融研究中心主任金李、中融资产管理有限公司总裁李军、德勤中国首席经济学家许思涛、国务院发展研究中心发展部研究室副主任卓贤、北京大学光华管理学院金融学助教授唐涯、光大集团首席经济学家徐高等参加了圆桌。与会学者均表示，救市之后，必须加快金融改革以化解风险。“新视角”特摘选部分言论，以飨读者。

　　金李：金融改革必须往下推，这次的市场暴跌，除了前面说20万亿的资产蒸发，这个是巨大的损失，另外，中国的经济改革的步伐可能因此延后，这是更巨大的损失。决策部门说这个市场这么不稳定，我们还是慢一点改革吧，还是慢一点推出金融工具，金融市场。我的观点，长期来看，要想使得中国的市场能够最终和全世界一流的金融市场形成接轨，那就不能停下中国金融改革的步伐，在危机结束之后，我们还应该继续的推进中国的金融改革。

　　许思涛：希望看到未来要继续推进金融改革的深化。一个是沪港通还是要继续搞下去，因为沪港通以后深港通，最后，相信大陆地区和香港变成世界上最大的资本市场之一。现在的规模已经比纳斯达克大，一旦变成第二大的话，真的是做到真正通的时候，我相信那个时候，市场以散户为主导的情况，就会得到大幅度的改变。

　　我觉得新三板是非常好的东西，新三板基本上把投资者的门槛大幅度提高了，再有一个是在很大程度上实现了注册制。

　　我希望金融改革能够深化，我相信最终中国的资本市场应该是世界上最大的资本市场。

　　卓贤：我们应该从危机中看到改革的契机。我谈两个方向。一个是供给方的改革，现在像暂停IPO确实是办法，有它的原因，但还是要意识到注册制是泡沫的调节器。当股市高涨的时候新的上市公司进来，可以抑制泡沫。它是更加市场化的机制。行政审批跟不上市场的节奏，可以出现周期性的错配，注册制是很好的方式。我们不要因为市场而不敢做注册制的改革。第二个是需求端的改革。我们要跳出股市来谈改革，要全方位来谈改革。目前我们国家人均GDP已经是中等收入国家，原来银行间接融资为主的金融结构和制度以及监管不能很好的引导资金的需求，使得资金不能通过各种各样的方式规避风险，导致更大的风险。未来要通过金融制度、法律、监管架构，包括经营机构的经营范围等等角度，推动金融体系的改革，更好的做好投资机构，这样我们的资本市场才能更好的吸纳理性的投资者。

　　唐涯：在市场微观制度建设上，对市场规不够尊重，市场微观结构不够完善的市场上构筑起来的大厦总是很脆弱的。市场的魔力、唯一不变的，是永远在变，在充满不确定性的世界里只有良好的制度建设是唯一有效的药方，只有地基稳固的市场才能真正的抵御风险。

　　徐高：我们要反思金融市场的改革。我们站在老百姓的角度分析这个问题，两个很强烈的观点：金融市场改革开始，又有影子银行的风险，又有股灾，金融系统的稳定性不是增强，而是下降了；第二点，老百姓说外资还没进入，我们就玩儿成这样了，要是索罗斯这样的大颚进来我们会怎么样？这些观点太过于偏颇或者是太简单。我们的回应是：这说明我们的市场化进展不够。我们要更思考，为什么会发生这么多的、我们没有预料到的乱象，是因为我们实体经济改革和金融改革脱节，导致企业的行为不是完全市场化，所以在金融市场放开以后，这些企业干扰了市场的运行。这种时候，我们的一个想法是通过金融改革倒逼实体经济改革，这条路走不通。所以我觉得金融改革的方向当然要坚持，但是在战术上要谨慎，有些地方可以改，有些地方至少条件不具备的时候最好还是不要改。我们当然要往改革的方向去，但是在战术上不是说什么地方能改就改一定会好，可能还要对这个改革的步骤，措施考虑的更深一些，可能要做一些具体的设计。