A股复牌也要防踩踏：平均每天200家应是最大限度

　　主题：市场企稳反弹，“灾后重建”已经开始，吸取教训，重上征途。规划新的投资策略非常重要，理性地设想和建言“灾后重建”同样非常重要。市场连续2日暴力反弹后，上市公司从抓紧时间停牌已转变成抓紧时间复牌，“灾后重建”系列报告之一即是分析有序复牌。

　　总体观点：市场依然处在巨幅回落后的修复期。以市场稳定为主旨，同一时点复牌的公司数量和总市值不宜过大。同时，场外资金正逐步进场，市场供给必须相应扩张，以防止增量资金进一步堆积在现有的股票上。预计一周内1000余家停牌公司将在6-7个交易日内完成复牌。按7月13日351家公司复牌计算，一个交易日内需要承接的资金量在800-1000亿左右。1094家公司同时复牌，一个交易日内需要承接的资金量在2400-2800亿左右。

　　停牌节奏分析：6月15日至7月10日期间，两市公告停牌的上市公司共1317家，其中主板550家，中小板471家，创业板296家。根据我们的统计，两市上市公司密集停牌的开始时间为6月29日，更大规模密集停牌的开始时间为7月6日，也即6.15暴跌开始后的第三周和第四周。

　　复牌现状分析：7月9日周四复牌的上市公司共26家，7月10日周五复牌的上市公司共58家。两日复牌上市公司的停牌时长（按交易日统计）在2天之内（包括2天）的约占75%。大多数上市公司停牌时间非常短。

　　复牌压力测试：7月10日当日复牌股票成交额/当日复牌股票自由流通市值，在4.23%，因此4%-5%是比较符合实际的比率。我们进行了压力测试，计算不同数量的停牌公司复牌需要的单日资金量。5%“换手”的中性假设下，100家、350家、500家、1094家复牌需要的承接资金量分别为500亿、950亿、1600亿、2800亿元。

　　有序复牌设想：我们给出有序复牌的一些基本看法和建议：有序复牌的方案一：“欲复牌的上市公司需发布公司利好消息，且经证监会审核批准才能够复牌”。三、有序复牌的方案二：按照停牌时间、停牌原因综合安排复牌时间，在遵循市场原则的前提下有序安排。停牌主要集中在6月29日至7月9日，特别是7月6日-7月9日。我们认为复牌的节奏不能过快，在未来一周内，平均每天200家应是最大限度，若能在未来2周内逐步复牌，平均每天100家左右，对市场的冲击是比较小的。但由于市场在恢复，希望早日复牌的公司必然大幅增加，目前7月13日（周一）复牌的公司已经超过350家，因此理性判断，在6-7个交易日内实现有序复牌是较好的有序复牌节奏。

　　（作者系华泰证券分析师）