申万宏源：政府组合拳救市 流动性改善明显

　　申万宏源分析师李慧勇报告称，在政府采取了一系列救市措施后，市场流动性得到明显改善。

　　报告称，本次政府组合拳重在解决股票市场流动性问题，央行已通过再贷款给证金公司提供流动性支持，并向21家证券公司提供2600亿元的信用额度，IPO暂缓发行减轻7月份流动性压力，银监会允许银行重新确定已到期股票质押贷款的期限。

　　从银行间资金价格来看，上周七天等回购利率均大幅回落，显示资金面仍处于宽松状态，因此国债期货的短期下跌主要是受到个别机构流动性对冲需求影响。

　　银行间流动性充裕，资金价格大幅回落。银行间隔夜回购利率上升5.58基点至1.22%，7天、14天和1个月回购利率持续下降，分别下降40.26个、41.38个和30.00个基点至2.54%、2.89%和3.06%；R007五日、十日均值呈现下降趋势，分别下降29.82个、22.10个基点至 2.58%和2.73%。

　　Shibor也全面下降，除上周隔夜Shibor上升5.10个基点至1.21%外，7天、14天和1个月 Shibor 分别下降22.7个、25.6个、14.90个基点至2.58%、2.97%和3.13%。

　　除此之外，在信用品市场，中短期票据收益率和信用利差也均大幅下降。

　　具体来看，1年期AAA中短期票据收益率下调8.54个基点至3.27%，3 年期AAA中短期票据收益率下调21.57个基点至3.82%，5年期AAA中短期票据收益率下调20.82个基点至 4.20%。

　　1年期AA+中短期票据收益率继续下调4.54个基点至3.79%，3年期AA+中短期票据收益率下调18.57个基点至4.34%，5年期 AA+中短期票据收益率下调20.82个基点至4.75%。

　　报告还称，“目前股票市场流动性的改善主要是依靠国家队供给，而且主要是起到了托底和防范系统性金融风险的作用，预计随着股票市场的企稳，后续国家队资金的供给力度可能会减缓，需关注后续市场风险偏好的降低引发的资产重新配置。”