走向金融改革与 人民币国际化的惊险一跃

　　央行日前宣布，将允许境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金进入中国银行间市场，原来的额度限制被取消，投资规模可以自主决定，而且交易品种拓展到了债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等其他交易，以前只能投资于现券和 回购。

　　这是一个有些出人意料的决定。市场曾经以为，在最近经历股市巨幅震荡之后，人民币国际化的步伐可能会放缓。而这项最新政策意味着，恰恰相反，人民币国际化的进程依然在加速，这也有利于在今年晚些时候国际货币基金组织（IMF）将人民币纳入特别提款权（SDR）当中，并推动人民币从结算货币到投资货币再到储备货币的转变。

　　人民币国际化的雄心壮志一直被认为是一个相对遥远的梦想。尽管在最近几年，中国政府通过货币互换、人民币贸易结算等措施，在周边国家推动人民币的使用，但人民币想要变成像美元那样的储备货币，似乎还遥遥无期。这是因为中国的对外开放政策总是带有一些“摸着石头过河”的谨慎态度，外界也有不少人认为，中国加入SDR对人民币国际化仅具有象征意义，是一种姿态。但这种观点现在可能需要重新修正，也因此，很多人突然觉得中国央行其实在下一盘大棋。

　　目前，中国银行间债券市场规模高达6.1万亿美元，但受到额度限制的外资占债券市场的比例只有3%，在美国这个比例在50%左右，马来西亚是45%，澳洲是65%，印度尼西亚35%，这意味着，外资增仓中国债券的空间非常巨大。中国政府再三承诺维持人民币汇率稳定，而且中国利率比欧美日等发达国家都高，再加上中国拥有全球最大规模的储蓄，因此，中国债券市场具有很大的诱惑力。就像如果A股被纳入MSCI明晟指数会带来外资被动配置一样，中国债券也一定会进入国际市场的某些指数，也会带来被动配置的需求。

　　中国债券市场如果实现外资比例的大幅提高，将有利于中国的系统性风险一部分分散到国际市场，中国的货币政策也能起到全球性影响。当然，这对中国既有很大的利益和好处，也要求中国政府制定金融与经济政策需要更加透明，与国际通行规则相符，并承担更大的国际责任，比如货币政策外溢的影响。

　　应当说，当前是实现人民币国际化的最好时机，但国内金融市场的建设还不够完善，这也是很多人疑虑的原因。它山之石可以攻玉，日本当年的经济泡沫，在相当程度上也是因为过快的金融自由化与资本市场开放造成的。目前，中国实际上是将金融改革与人民币国际化双重目标绑在一起，将人民币国际化作为金融改革的推动力，金融改革则为实现人民币国际化打下良好基础。但是两条腿走路就怕步调不一致，这更容易跌跤，因此，需要顶层设计以及统筹协调，作为一项国家战略整体推进，安全与效率并重，实现金融改革与人民币国际化的惊险一跃。

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