大摩：油价本轮下跌或比1986年更惨烈 可谓史无前例

　　摩根士丹利近日报告称，油价本轮下跌或“比1986年更惨烈”，史上无类似纪录可寻。

　　华尔街见闻网站曾提及，1986年，沙特的原油“水龙头”足足四个月没有关上，油价暴跌67%，仅仅高于10美元/每桶。美国原油产业遭遇重创，在随后的近20年里原油产量一蹶不振，沙特重夺原油市场宝座。

　　摩根士丹利表示，油价本轮下跌与1985/86年那轮有诸多相似之处。两轮暴跌中油价的运行轨迹也相似，就连暴跌的起因都有共同之处：

　　暴跌前四年高而稳定的油价刺激科技创新，导致能源投资处于高水平。结果是，非OPEC国家原油产量强劲增长，超过了全球原油需求的增长。当OPEC显然不能再控制产量来平衡市场时（如同1985年11月和2014年11月的OPEC会议），油价就崩了。

　　但大摩表示，本轮油价下跌可能比1986年更惨烈：

　　我们一直预期原油当前的下跌可能会与1986年那轮一样惨烈，但不会比这更糟糕。然而，如果油价继续向着远期曲线暗示的价格逼近，我们之前的预判可能还算是太乐观了。

　　一直以来，我们的立场都是基于这四个方面：1）. 供应：继能源公司大规模削减开支和石油钻井平台数量大减后，我们预计原油产量仅小幅增长；2）. 需求：我们预计，油价下跌会刺激原油需求增长；3）. 资本开支和开采成本：我们预计，两者都会大幅下滑，和能源行业/国家队1986年那轮下跌的反应类似；4）. 估值：相对收益率和市净率（P/BV）都处于三十五年来的低位。

　　今年迄今，其中三条都已成为事实，唯独供应这条并未成为现实：美国页岩油产量增速已开始放缓，然而完全不足以抵消石油输出国组织（OPEC）的增产，自2月以来OPEC增产近150万桶/日。

　　我们的大宗商品分析师Adam Longson表示，当前原油市场有80万桶/日的过剩供应。这意味着当前的过剩供应完全是因为OPEC自2月以来的增产。

　　我们预期OPEC不会减产，但我们也没有料到它会这样大幅的增产。我们认为，这是原油市场的再平衡未能重拾动力的原因。

　　如果油价继续沿着远期曲线显示的价格路径运行，并且反弹空间实质性地受制于过去2-3个月的价格水平，这一轮下跌将比1986年更加惨烈。而1986年之前的十多年里也没有过这样的下跌，油价的本轮下跌可能是过去四五十年以来最惨烈的。

　　若果真如此，那么对于本轮暴跌的下一个阶段会怎样，我们将无从知晓，尤其是相对于近期的历史而言。实际上，可能根本就没有可以分析借鉴的历史。