民生宏观点评财新制造业PMI：经济仍在底部挣扎

　　【民生宏观】7月财新PMI回落

　　数据：7月财新PMI初值为48.2（前值49.4），低于市场预期49.7，15个月最低。

　　联系人：张瑜

　　点评：

　　①   需求未能持续扩张：新订单未能维持上月扩张态势转为收缩，虽近期经济有好转迹象，但长期仍在底部挣扎，同时考虑到样本企业主要为中小企业，受益次序排在国企等大型企业之后，因此需求端未见持续扩张。

　　②   生产而言，仍继续压缩生产，库存被动增加：面临新订单恶化，企业生产意愿依然走弱，继续压缩用工，在采购数量采购库存双降下，企业被动增加产成品库存。

　　③   价格加剧收缩：出厂价与采购价加速下降，除了需求弱生产缓的原因，还受全球大宗商品走熊的拖累。

　　④   整体而言，经济仍在底部挣扎。从微观层面来看，房产销售反弹带动库存去化，但库存基数较高，房产投资并未抬头；工业用电量、工业价格指数与进口运价指数皆略有回暖，但幅度皆比较弱，制造业仍处在去库存、去产能、去杠杆的长期大趋势；基建受制于土地出让金与财政收入的双下滑，托底回升压力大。