俏江南几经易主市值大幅缩水：或将被腰斩

　　俏江南还值多少钱？市值或被“腰斩”

　　俏江南及其创始人张兰近日成为热门话题。从2008年引入鼎晖投资，张兰在融资道路上越走越远，自己也离开了一手创办的餐饮帝国。如今，俏江南第二任大股东CVC也黯然离场，俏江南在保华公司接手后，未来扑朔迷离。

　　俏江南[微博]还值多少钱？新京报记者统计梳理发现，从2008年的20亿，到2014年的18亿，俏江南市值随几次易主而大幅缩水。而经历数次股权及高管团队变更后，有专家预言，俏江南市值或将继续缩水，甚至可能被“腰斩”。

　　2008年

　　引入鼎晖——市值20亿元

　　张兰凭借俏江南在2009年首次登上胡润餐饮富豪榜，财富估值为25亿元。

　　俏江南也有过一段不俗的业绩。据媒体报道，俏江南2000年创办之初就已实现盈利，2007年更是达到10亿元的销售额。为此，张兰曾豪言要将俏江南运作成餐饮业的LV。在她的规划里，俏江南要每年新开门店100家，在3到5年内开设300至500家餐厅。

　　媒体报道称，俏江南成名后，很多投资者主动找上门。2005年，世界著名企业菲亚特集团曾提议以10亿美元(按当时汇率折算，约80亿元人民币(6.2095, -0.0001, -0.00%))入股俏江南，但终未达成协议。

　　2008年，金融危机加上快速扩张带来的资金链紧张，张兰决定引入鼎晖投资，以2亿元注资占俏江南约10%的股份，以此估算，那时的俏江南市值约20亿元。

　　2014年

　　交割CVC——市值18亿元

　　引入鼎晖资本后，张兰开始为俏江南谋划上市。当时盛传一份对赌协议，即俏江南如无法在2012年底上市，鼎晖有权以回购方式退出俏江南。不过，这一对赌协议被张兰亲口否认。

　　2011年俏江南折戟A股后，张兰又转战香港H股，2012年通过聆讯，却迟迟未能挂牌。

　　但上市计划的搁浅并没影响资本对俏江南的注意。张兰代理律师陈若剑向新京报记者确认，早在2012年5月，CVC Capital Partners(俏江南第二任最大股东)就找到张兰，愿出资3亿美元(按当时汇率折算，约18亿元人民币)，但张兰并不感兴趣。“当时基石投资人帮张兰找了几十家投资人，不乏高盛、黑石、凯雷这样的国际投资集团，都看好俏江南，所以张兰当时真没把CVC当做一个选择。”陈若剑说。

　　不过，2012年底高端餐饮开始步入寒冬，加之CVC的反复劝说，张兰最终决定向CVC出售股权，并于2014年1月完成交割。新京报记者近日了解到，这一股权比例是CVC、张兰及俏江南员工持股分别为82.7%、13.8%、3.5%。

　　股权交割之时，张兰还与CVC签署了一系列辞职协议，不再担任俏江南的任何董事及职务。但在俏江南整体股权结构中，张兰仍担任其在开曼群岛注资的母公司董事长。

　　按照陈若剑的说法，CVC控制了整个底层俏江南的董事会，其在张兰不知情的情况下，将俏江南所有股权质押给了银团，其中也包括张兰所持的股份。

　　陈若剑还透露，当时CVC出资并未达到3亿美元，坊间盛传的这一数字可能是当时整个俏江南的估值，折合成人民币约18亿元。如果考虑购买力等因素，俏江南当时的市值比2008年至少缩水了2亿元。

　　2015年

　　易主保华——市值缩水或“腰斩”

　　现在，CVC因未如约向银团偿还1.4亿美元收购贷款而出局，俏江南被香港保华接手。

　　张兰正与CVC在香港打官司，她还能否重回俏江南？代理律师陈若剑认为可能性并不大。

　　在北京志起未来营销咨询集团董事长李志起看来，张兰回俏江南也不乏可能，但面临资金压力，需引入资本。CVC接手俏江南一年来乏善可陈，没有店面经营的努力，使俏江南停滞不前。

　　中投顾问酒店餐饮行业研究员萧宇嘉也说，俏江南被CVC接手后，经营和管理上并没有起色，反而出现了门店扩张速度放缓，菜品、环境、服务下滑等问题。俏江南内外环境都不容乐观，短时间内业绩难以反转，市值或继续缩水。“但保华如对俏江南改革有效，或促使其市值有所上升。”

　　而李志起则认为，“俏江南需要对传统经营模式进行颠覆。经历几次股权变更，高管团队变化很大，门店在缩减，俏江南市值或将继续缩水，严重的甚至有‘腰斩’的可能。资本从来都是锦上添花，而不是雪中送炭，如今的俏江南已没有了跟资本谈判的话语权。”