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全球准备合奏大跌市，内地A股、港股、欧股皆绿，老毕注意力更在美股。
《信报》习广思指出，MSCI环球指数5月前跌后反弹像模像样，但近三个月的反弹已越见有气无力，这跟美股占MSCI比重逾半，而华尔街本身外强中干大有关系；从一个期权操作者的角度看，这种变化特别明显。
老毕在7月中一文说过，美股上次出现10%或以上的调整，差不多已是四年前的事。然而，没有大震也有小震，华尔街去年便先后出现过四次接近5%的回调，将近达到10%的调整亦发生过一次，就是10月那次吓坏投资者的剧烈波动。
过去12个月，从石油到其他大宗商品，再到货币债息，只要是可以买卖的资产，无不饱经风浪波涛汹涌；股市虽有强弱之分，但像美股涨跌幅度那样狭窄却甚为罕见。不少人做过统计，标普500指数2015年上半年的波幅，为该指数有史以来最低。换句话说，不寻常的并非资产跨市场震荡，又或金银铜以至新兴股市回落至五六年前的水平，而是美股在大环境如此不利下，表现竟能如此稳定。
其实，美股波动性在6月底7月初已有加剧迹象，若非希腊与债权人达成协议加上期权到期前华尔街例升，美股可能早就有戏看。本月17日是美国股票7月份常规期权到期日，道指于一天前收报18120点，除非有奇迹出现，否则应为全月高位。从附图可见，2015年七个常规股票期权到期日，道指每次皆在临近到期时抽上、到期后即跌或相隔一两天便大大走样。这虽不能证明两件事存在因果关系，但既有模式可循，有心人看到机会从中获利，并非难事。冲高再回落？我不知，但发生几率如此高，该不会纯属巧合。
如果你是认沽期权的卖方（put seller），很容易感受到美股市宽恶化牛气大减。以平均52天操作期为准，上半年选S&P强势板块如医护、金融中的强势股开仓卖出认沽期权，Walgreen、Teva、Medtronic、J.P. Morgan、Citigroup以至Visa，只要选择有足够downside protection（下跌保护）的行使价，尝到甜头不止三四次。强到没朋友的Starbucks，不久到期随时九成利润入手，操作者大可提前获利再做空。然而，卖出认沽期权对象稍偏一点，跌穿行使价的机会便很高，越到后期（5月以后）情况越明显，连原本强势的亦难言稳妥。
照市价买回期权平仓，损失动辄以倍计；到期接货，要考虑的又是另一个交易、另一笔算计。亏得太远，即使反手short covered calls（做空持保看涨期权），也很难将“衰股”脱手。美股波幅狭窄，假象而已。
也许因为去年10月记忆犹新，许多人把美股市宽急剧转弱、大调整迫在眉睫跟那次跌市比较。然而，如果你信美银美林，即将出现的情景只怕较九个月前更可怖。
根据美银美林的观察，踏入年中，标普500指数创52周新低的成分股明显增加，到上周五为止有42只，与2011年夏季美股大跌市前格局相似。标普500指数于当年8至10月从顶至底（以收市水平计）跌19.4%；若以日中高低位计，跌幅更达21.6%。
四年前跟今天有何分别？2011年8月前，创52周新低的标指成分股不足20只，现在已超过40只！
（本文：香港信报财经新闻）(编辑 李艳霞)
作者：毕老林
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