中融一带分级触发下折，新一轮下折潮前如何自救？

　　大智慧阿思达克通讯社7月29日讯，上一轮下折潮的阴影还未散去，股市的宽幅震荡再次把多只分级基金拖入下折风险区，中融一带一路分级基金28日触发下折条件，成为新一轮下折潮中的领头羊。中融一带B于29日下折基准日“挂*”警示投资者。一旦参与下折，不论跌幅大小，B份 额将难逃一亏。

　　既然下折如此令人闻声色变，那么分级基金为什么要设置下折机制呢？

　　基金从业人员对记者表示，下折机制的设置正式为了保护A/B份额投资者。因在标的指数大跌的情况下，B份额由于杠杆效应，会加倍放大损失，表现为净值加速下跌。且净值越低，B杠杆越大，此时如果继续放任B净值下跌，可能会使B净值接近于0，B基投资者将血本无归，A的约定收益率也将无法保证。

　　下折机制的设置可以避免上述情况的发生。当B份额净值下跌到一定价格，通过规定将B净值调整为1，同时缩减份额，此时，可以使B杠杆恢复至初始杠杆水平，降低下跌速度，同时避免净值跌至0附近。

　　而在B净值加速下跌过程中，尽管B基价格由于跌停板限制，可能短时间内跟不上净值跌幅，但最终将向净值靠近，下折机制只是将这一过程瞬间完成，从而造成下折导致B份额“腰斩”甚至“膝斩”的现象。

　　一般而言，大部分股票型分级基金的下折阈值为0.25元，B份额净值达到或低于0.25元，将触发下折机制。A份额、B份额和母基金份额的净值全部调整为1元，同时调整相应份额。

　　下折流程为：T日净值等于小于0.25元时触发折算，T+1日为下折基准日，继续交易，但不能进行申购赎回合并分拆操作，T+2日停牌，并继续赞停申赎和分拆合并，以T+1日净值折算，T+3复牌恢复申赎和分拆并合。

　　**下折B类投资者大亏A类获益**

　　由于下折机制将使得B份额溢价率瞬间消失，因此一旦下折，B份额将难逃一亏。相反，A份额由于是折价交易的，下折后约四分之三的份额折算为母基金，相当于这部分折价消除了，A份额投资者可以将这部分折价买入的A份额按照净值1赎回，则相当于获得了超额收益。

　　据统计，上次下折的24只分级基金，按每只分级基金的折算基准日收盘价买入来测算，B份额平均亏损程度达到50%以上。而A份额平均收益率则接近16%。

　　以上次第一只下折的银华转债分级基金为例，6月26日银华转债触发下折后，6月29日A、B份额可继续交易，6月30日两份额停牌，并以6月29日的净值为基准办理不定期份额折算业务。以该基金披露的折算比例来看，转债B级6月29日的净值应为0.1335元。

　　根据折算比例，如果投资者持有10万份A份额，则可以折算成13349份A份额+89321份母基金份额，即7月1日日账户中的份额。由于当日银华转债打开申赎，因此该投资者可以将89321份母基金按当日收盘后的净值赎回。

　　以折算前最后一个交易日6月29日转债A级的价格0.943元计算，并按复牌后A的跌停打开日7月2日的收盘价0.81元卖出以及在复牌日首日母基金净值1.006赎回处理，则收益约为[（0.81*13349+1.006*89321）-0.943*100000]/0.943*100000=6.75%。

　　同理，假设以转债B级的折算基准日收盘价0.778元买入100000份，按折算比例来计算，收益为[（1*13350）-（0.778*100000）]/0.778*100000=-82.84%，若以7月2日溢价率回归后的收盘价1.339元计算，则亏损为77.02%。

　　由此可以看出，以折算基准日B份额的净值计算的折算比例，A、B份额折算前的折溢价率情况等，将在很大程度上影响A、B份额的折算收益率。

　　对比来看，以本次下折的中融一带一路分级基金来看，按今日早盘收盘后的B份额估值0.252元及价格0.365元计算，若参与下折一带B（150266.SZ）亏损程度为30.96%，其中，该基金早盘标的指数上涨1.66%规避损失约为3.54%。

　　**临下折持有分级B如何自救？**

　　既然下折时持有分级B损失将无可避免，那么，分级基金临近下折时，B份额持有者该如何自救呢？

　　上海一机构投资者对大智慧通讯社介绍，在市场信心尚未恢复，行情波动仍然较大的情况下，如果手中持有的分级B临近下折，那么尽快脱手将是最优选择，因此时抢反弹风险将很大。

　　今日市场行情来看，截至早盘收盘，有9只分级基金B份额处于极度危险区，母基金只需跌10%以内就将触发下折，其中，距离下折边缘较近的证券股B（150302.SZ）、证保B级（150226.SZ）、工业4B（150316.SZ）、同瑞B（150065.SZ）已经封跌停，转债B级（150144.SZ）、创业板B（150153.SZ）跌幅则分别达8.25%和-9.68%。

　　由此可见，上述6只分级基金中，除转债B级及创业板B日内仍有卖出机会外，其余四只已逃无可逃。

　　上述机构人士称，如果遇到逃无可逃的情况，那么可以将B份额一直在跌停板上挂着，于收盘前买入对应的A份额并申请“盲合”，次日赎回，此时，虽然会损失一部分整体溢价，但损失程度比持有分级B参与下折可大大降低。

　　不过，从一带B的情况来看，A股暴跌日（27日）该分级基金整体溢价率为8.865%，次日该基金场内A份额增加80989万份，可见仍有很大一部分投资者参与了溢价套利而非逃避下折。直至昨日触发下折，才有部分投资者选择合并（今日场内A份额减少9645份），不过，今日该分级基金已经暂停赎回，也就是，这部分投资者将只能持有母基金参与下折。

　　据上述人士介绍，持有母基金参与下折的投资者将损失整体溢价以及承担折算期间母基金净值波动风险。一般而言，此种情况也将比直接持有一带B参与下折损失小一些。

　　当然，如果更惨一些，在不知情的情况下在折算基准日买入分级B，此时已经来不及合并，那么即刻买入分级A，以A+B的形式参与下折，一般也可以避免部分损失（来源于分级A参与下折的额外收益，具有不确定性）。

　　发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰

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