证监会连放大招限制做空 再融资恢复发审不预示IPO重启

　　夏欣

　　继限制异常交易账户之后，证监会还收紧了融券业务，抑制做空。然而眼下市场情绪仍很谨慎。虽然“再融资发审会重启”的消息被澄清，但是，震荡两周的A股市场依然疲弱。

　　8月6日，两市成交量仅7071亿元，再度刷新了今年3月13日以来的新低。与5000点时相比

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　　业界认为，在政府救市、缩量的震荡行情下，A股或许在酝酿新动向。当量无法进一步萎缩时，往往预示着股市即将止跌反转。

　　8月7日，上证指数开盘暴涨超过2 %。

　　抑制短线高频交易

　　证监会对做空行为的监管与打击再度升级。

　　沪深交易所修订了融资融券交易实施细则，明确规定投资者在融券卖出后，需从次一个交易日起方可偿还相关融券负债，这意味着融券“卖出+还券”的交易闭环从此前的“T+0”变为“T+1”。与此同时，中信证券、华泰证券、长城证券、国信证券等多家券商宣布临时关闭融券卖出功能。

　　上交所负责人表示，在不影响融资融券正常业务需求的前提下，这项规定对于目前利用融券业务变相实现日内多次回转交易的投资者进行了一定限制，规范了融券交易秩序。

　　而在业界看来，融券从“T+0”回归“T+1”，其实是监管层堵住变相“股票T+0”的通道，抑制短线高频交易，从而起到降低波动性、稳定市场的目的。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙告诉《中国经营报》记者，此前融券的“T+0”对其他投资者来说并不公平，做融券的投资者可以在当天买卖股票，这样就能够做波段，其他投资者则是“T＋1”；同时，由于融券是卖空，在市场敏感时刻，“T＋0”的规则比较容易加大市场波动。交易规则修改后，更有利于投资者的公平，也有利于市场稳定。

　　不过，也有券商提出质疑，“T＋0”改为“T＋1”措施会降低资金周转效率，抑制A股流动性。

　　虽然各家券商称，暂停融券业务是暂时的，只为配合规则修改进行业务系统的改造，待系统改造完成后即可恢复。

　　但在券商看来，即使券商恢复融券业务，在修改后的交易规则下，融券的规模也做不起来了。“之前买卖交易一天最多能做10次，规则改变后，活跃度和交易量肯定会明显下降。”

　　受此影响，8月3日，A股两融余额下行至1.29万亿元，创出本轮调整以来新低。

　　不过，由于当前融券余额规模在两融余额的占比仅1%，杨德龙表示，融券本身确实规模小，对券商整体业务影响不大，对市场影响也不大，更多的是一种信号意义。

　　有券商按照成熟市场的标准(融资总量占市场总市值的2%)测算后的结果是，A股融资余额为1万亿元左右比较健康。这样看来，目前融资余额仍有30%的下降空间。因此，不排除两融余额会继续见新低。

　　作为市场三大场外配资活动主体之一，同花顺也公开表示，已经从6月份就开始对配资系统进行分批清理，计划在8月中旬全部清理完毕。

　　43个账户被监管，其中38个账户被限制交易

　　管理层“打击恶意做空”“查处集中抛售股票”也终于有了结果。截至目前，沪深两市共计43个账户遭到监管，其中，38个账户因存在严重异常交易行为受到交易限制，有的被暂停三个月。具有程序化交易特征的账户成为证监会的重点查处对象。

　　本次被限制交易的账户，其违规行为主要分为两种情形：一是当日累计撤单量占比过高，某账户一日累计申报卖出近1.6万笔，金额超过15亿元，申报后的撤单率高达99.18%。二是涉嫌日内短线操纵行为，影响个股交易量及价格，诱导投资者买卖，以趁机高价卖出或低价买入股票。

　　证监会表示，程序化交易具有频繁申报等特征，产生助涨助跌作用，特别是在近期股市大幅波动期间对市场的影响更为明显。

　　值得注意的是，除个人账户外，量化对冲产品成为重点监管对象。盈峰资本管理有限公司、盈融达投资(北京)有限公司等私募，以及中国对外经济贸易信托有限公司、中融国际信托有限公司等提供私募产品发行通道的机构均在名单之中。

　　在被限制交易账户的背后，国际对冲基金身影亦隐现其中。据媒体报道，司度(上海)贸易有限公司的背景，甚至可能牵扯到全球最大的对冲基金Citadel。如果这一关联属实，此前外资对冲基金进入A股做空套利的传言将被做实。

　　某大型公募基金经理告诉记者，限制账户交易与改变融券细则一样，都是让“空头”失去做空的筹码与工具，从而改变多空格局。这显示“国家队”对行情干预的主导性越来越强，不仅仅真金白银救市，也从交易规则上断了空方后路。

　　证监会新闻发言人邓舸8月7日表示，证监会继续加大对内幕交易打击力度，坚决打击内幕交易行为。目前，证监会已对20起违法违规案件进行处罚，对1名法人、31名自然人进行行政处罚，罚没款共计1636.85万元。

　　监管层的人事变动或为下一阶段的监管埋下伏笔。

　　坊间传闻，国家外汇管理局副局长李超将调任证监会副主席，现任证监会主席助理的张育军，或将赴央行担任副行长一职。不过，这一消息尚未得到官方证实。

　　如果李超赴任，他在外汇、资本项目管理方面的丰富经验会对证券交易中的跨境资金监管发挥积极作用。

　　公开资料显示，李超在外管局期间负责综合司(政策法规司)、资本项目管理司两个部门。

　　为抑制过度交易，加大异常交易行为监管力度，中金所也公布了两大措施，不仅股指期货手续费调整为交易手续费和申报费两部分，还明确了市场异常交易行为的认定。

　　在此基础上，券商、期货公司重申了股指期货的交易规则，个别券商甚至提出更为苛刻的要求。8月3日当天股指期货交易量大幅下降。

　　再融资恢复发审并不预示IPO重启

　　受再融资传闻影响，8月6日早盘，沪深两市大幅低开，大跌近3%，盘中最低至3614.74点，险失3600点。成交量也再创阶段新低。

　　某投行人士告诉记者，上市公司再融资的核准、发行其实一直在正常推进，并购重组过程中涉及的配套再融资的审核也在正常上会，不存在所谓重启。不同的只是，再融资发审会近一个月没有安排。

　　事实也的确如此。自7月9日暂停IPO之后，再融资项目的上会审核也随之暂停。证监会官网上，关于再融资发审会最晚一期的公示更新为7月8日，此后再无发审会相关信息。

　　不过，这并不代表A股再融资就此停滞。

　　Wind数据显示，7月9日之后，包括国元证券、新都化工、碧水源等30家上市公司公告，其定增方案获得批文，将在六个月内实施。

　　“上述公司的再融资方案，都是已在7月8日之前就通过了发审会审核。”上述投行人士称，需要强调的是，IPO与再融资是两种不同的融资方式，上市公司再融资的正常核准、发行，也不是IPO重启的前奏。

　　不过，上述投行人士表示，证监会当前阶段对再融资审核会谨慎推进，主要是市场信心仍未完全恢复，A股行情仍然未稳。“随着市场信心逐步恢复，安排再融资项目上会或水到渠成。”

　　“再融资发审会正常以后，短期对市场有心理上的冲击，但市场再融资功能恢复，有利于企业发展。”前述公募基金经理表示，相比之下，再融资重启不会对大盘带来较大利空，因为再融资带来的抽血效应不如IPO那么直接。

　　在上市公司资金面普遍偏紧、融资成本较高的背景下，上市公司定增频率正在加快。截至7月底，上市公司实施定增的次数多达366次，比去年同期增加78%。

　　也有市场人士积极呼吁要尽快重启IPO。兴业证券研究所首席策略分析师张忆东强调，IPO重启、积极推进注册制才能保证牛市继续。IPO重启进程慢，反而不利于牛市逻辑，因其不利于为经济转型服务。

　　值得注意的是，证监会查处上市公司违法违规力度也显著加大。Wind数据显示，7月份后已有28家公司公告表示被证监会立案调查。这一立案数超过今年上半年总和。包括南风股份、中国高科、方正证券、金信诺等多家公司因为这一原因被立案调查。据悉，证监会近期将分批集中处罚一批违法违规案件。

　　从7月份证监会发出的调查通知中可以看出，上市公司被调查对象多数集中在其实际控制人或重要股东，信息披露违法违规、违规减持股份、短线交易违法违规是上市公司被立案调查的三大主要原因。