民生宏观：CPI如期上涨 谈货币政策转向还为时尚早

　　①7月CPI同比上涨1.6%，略高于预期，创年内峰值，主要因猪肉、鲜菜价格大幅上涨。环比增长0.3%，主要由食品项贡献。鲜果价格续跌5.9%，非食品项中娱乐教育文化用品及服务环比上涨0.8%，衣着价格下降0.5%，其它分项环比变化不大。

　　②7月PPI同比下降5.4%，大幅低于预期，跌幅创下历史峰值。环比下降0.7%，较上月继续扩大。固定资产投资增速放缓，叠加油价低迷、上游采掘业和原材料产能过剩严重，PPI转正遥遥无期。

　　③猪肉同比上涨16.7%，环比上涨9.9%，同比与环比涨幅继续扩大。前期能繁母猪剧烈淘汰，仔猪供给收缩限制生猪补栏。根据生物周期，仔猪到出栏需5个月时间，年内生猪供给压力将持续紧张，未来猪价仍有较大上涨压力。

　　④下半年CPI将稳步回升，但不会触碰到政策容忍上限，谈论货币政策转向还为时尚早。下半年考虑到油价同比基数大幅降低，叠加猪周期供给压力，预计四季度CPI将回升到2%左右。但根据7月高频数据来看，总需求依然稳而不强，CPI压力有限，不会导致货币收紧。（民生宏观）