主导连续贬值？央妈只是在信守定价承诺

　　本周三央行公布的人民币中间价为6.3306，较昨日的中间价6.2298再贬1000余点，一些媒体将之解读为央行主导人民币连续贬值，但事实上央行只是信守了自己将参考市场定价的承诺。

　　需要注意到的是，昨日银行间市场交易的收盘价为6.3231，而央行今日公布的中间价6.3306仅比上述价格低了75个点，考虑到离岸人民币市场跌幅更大的情况，央行今天的定价基本遵守了昨日声明中的承诺：

　　自2015年8月11日起，将参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

　　中国央行周二调低人民币中间价逾1000点至6.2298，随后国内银行间市场在交易的过程中人民币继续走低，最后收于6.3231，全天贬值1.9%，其中收盘价对中间价贬值1.5%。

　　颇感意外的国际市场中，离岸人民币昨日汇率和人民币1年期远期NDF跌幅分别高达2.8%和3.5%，反映出海外市场较强的贬值预期。

　　所以按央行声明的中的逻辑来看，今日中间价定价略低于昨日银行间市场交易收盘价合情合理，即便较昨日又下调了1000点中间价，但仅看中间价的跌幅的为1.6%左右，与在岸市场昨日交易对中间价下跌的幅度一致。

　　坚守承诺为国际化做准备

　　至于央行为何能容忍人民币短期内大幅贬值，选择坚守市场化承诺，机构的观点认为这有利于人民币加入IMF特别提款权（SDR）货币篮子。

　　例如澳新银行全球市场研究主管Richard Yetsenga昨日就写道：“如果他们（中国）信守今日所言的话，固定汇率机制将迎来一个新体制，我们可能会考虑用“浮动”一词来形容中国的汇率机制——这是一个巨大的转变。“

　　而汇丰新兴市场外汇策略师Paul Mackel认为，“完善中间价报价另一个重要考量可能是央行加快改革以增加人民币加入SDR机会。因为作为储备货币，人民币不可以是高度管控的货币，这有机会因货币偏离基本价值而带来不稳定性。”

　　央行选择“大步快跑”

　　不过此时央行虽然遵守了自己的承诺后需要面临一个困境，即如果周三中间价定在昨日收盘价附近，且央行不进场强力干预，人民币可能将形成连续、快速贬值的趋势。

　　因按照央行的说法，下调中间价是为了"一次性"校正过去中间价与市场汇率间近2%的点差。但市场显然并不认为人民币汇率已经一次贬值到位，周二在岸即期收盘汇率6.3231比中间价低了近1.5%。

　　周三午后，今天据彭博援引不愿具名知情人士称，中国央行今日通过代理银行在6.43附近入场干预在岸美元/人民币汇率，而干预目的是避免人民币兑美元过度贬值，而非阻止人民币贬值。

　　这并非央行“失信”的表现，因央行在昨日的声明中同样表示，将“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。可见央行在放宽人民币波幅，让人民币汇率更接近市场价格的同时，也在控制人民币的跌势，让人民币不至于因放开动作较大而过度贬值。

　　至于为何央行选择“大步快跑”让人民币贬值，华创证券宏观经济研究主管钟正生表示，从操作角度来看，相对快速地“一步到位”地贬值，要优于拖拖拉拉地渐进小幅的贬值。因为前者比后者更不会滋生稳定的单边贬值预期，更不会加剧跨境资本流出的恐慌。