证监会重申市场化 鼓励并购重组立场鲜明

　　今年以来，并购重组市场持续火爆，即便是在年中的暴跌后，市场热度也并未大幅受挫。而政策层面正不断扫清流程障碍和制度阻力。

　　近日，证监会新闻发言人在例行发布会上强调，将进一步推进并购重组市场化改革，并列举多项具体措施予以推动。在当前市场逐步企稳之时

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　　重申市场化改革立场

　　多举措齐步推进并购重组的市场化改革，成为了上周五证监会例行发布会上的关注焦点。

　　中国证监会新闻发言人邓舸表示，证监会推进并购重组市场化改革的具体措施主要包括，扩大配套募集资金比例，由不超过交易总金额的25%，提高到不超过拟购买资产交易价格的100%。同时，在公开受理、反馈、重组委审议、审结等审核时点后，公开审核反馈意见，更好地接受社会监督。

　　此外，邓舸称，完善审核分道制，按交易类型分类审核。对市场化程度较高的第三方并购项目，安排批量集中上会，提高审核效率。同时协调推动财税部门完善并购重组税收政策，降低了企业所得税递延纳税标准，允许个人所得税5年内递延缴纳，大幅降低交易成本。

　　“基本都是已在实施的政策。把散在不同文件中的政策再加以集中强调，让市场更放心。”一家券商投行部人士对此称，监管层做此表态，大力支持推动并购重组的立场已极其鲜明。

　　如其所述，证监会在2014年配合全国人大修改了《证券法》，修订了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》，已陆续推进上述多项举措落地。今年4月，证监会新闻发言人张晓军在介绍上市公司重大资产重组部分适用意见的修订情况时，其中就包括将募集配套资金比例从25%扩大至不超过拟购买资产交易价格的100%。按照张晓军当时的介绍，做此调整是“为了便利企业报审募集配套资金”。

　　有券商分析师在当时就指出，该新政鼓励并购重组的立场鲜明;希望通过并购重组让资金进入实体经济，另一方面也提高合并后公司的盈利，未来市场或将由资金面推动转为价值面推动，从PE推动转为EPS推动，进而从快牛转为健康慢牛。

　　“证监会这次表态中所提及的税收措施，都是刺激和方便交易的举措。”上述投行人士称，上述政策出台将在一定程度上促进并购重组交易的活跃，减少政策和流程上的阻力，“但政策推动对整个市场不会是立竿见影的效果”。

　　扫清流程障碍和政策阻力的意图，在监管层的表态中不难觉察。在去年的一系列政策修订中，就取消有上市公司收购报告书事前审核行政许可；对上市公司重大资产购买、出售、置换行为，除构成借壳上市外，全部取消审批；简化要约收购义务豁免审批的情形等。

　　在上周五的证监会例会上，邓舸还表示，下一步证监会将结合《证券法》修改和注册制改革，进一步取消和简化行政许可事项，优化审核流程，强化事中、事后监管。依托企业兼并部际平台，优化并购重组市场环境，促进市场规范发展，更好地发挥资本市场支持国民经济转方式、调结构的作用。

　　但上述投行部人士也强调，影响并购市场的核心因素目前依然是交易双方对交易本身的认可，“简单来说，这些政策将利好原来想做，但受到约束做不成的交易，而不会让原本就不会交易的双方发生交易”。

　　并购重组持续升温

　　政策上不断清障排阻，形成坚固的交易基础，而股市的持续火爆才是真正引爆点。并购重组市场上半年来已不断升温，即便经历了年中的一场急跌，并购重组市场也并未大伤元气。

　　从定向增发的相关数据来看，截至8月15日，Wind数据显示年内以来已有304家上市公司完成了增发，实际募集总额达到6204亿元。此外，上半年还有60家上市公司董事会通过了增发预案，拟募集资金达到2678亿元。其中，实际控制人资产注入、融资收购其他资产的案例达20家，占比达1/3。规模较大的交易如西安民生(000564.SZ)拟募集268亿，向控股股东海航商业控股等购买供销大集控股的100%股权，同时募集配套资金不超过132亿元。该股在本月复牌后已走出8个“一”字涨停。

　　从下半年来的增发预案披露情况来看，并购重组整体交易仍在持续升温。7月至今，以通过董事会预案的节点统计，A股已有87家上市公司发布了定增预案，拟募集金额累计达2666亿元，已看齐上半年整体水平。

　　政策阻力的进一步扫清对交易的促进作用或已显效。以配套募资为例，上述纳入统计的上市公司数据中，上半年通过董事会预案的定增方案中，涉及22项配套募资，总计规模达406亿元。而7月至今的定增预案中新增有22项配套募资，总计规模也达到220亿元。

　　值得注意的是，随着IPO暂缓，再融资也传言被暂停，这一度成为并购重组市场的隐忧。但8月以来，已有多家上市公司公告其定增已通过证监会发审委审核。再融资发审环节已正式重启。

　　有市场消息称，再融资初审会或将于本月正式重启。该消息尚未得到官方回应，但在不断高涨的市场预期背后，并购重组市场的热度持续。此外，上述投行部人士还强调，由于股市巨震而采取的非常规措施不会长期影响、限制并购重组市场的发展，市场对此不用过度担忧。