“上周人民币突然启动贬值，人民币兑美元中间价一周累计贬值4.4%，即期汇率累计贬值约2.8%，引发广泛关注。”海通证券债券研究员姜超称，债市遭遇汇市黑天鹅。
上周债市震荡下跌，国债平均上行8BP，银行间AAA级、AA级企业债、城投债利
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某国有大行交易员告诉21世纪经济报道记者，上周债市震荡下跌，当汇率不稳定时，由于避险情绪，表现在资产被抛售。上周二、周三债市大幅波动，上周四央行吹风会后，有助于稳定人民币预期，债市已经稳定很多了。
不过，姜超认为，利率波折，下半年债市需谨慎。汇率稳定的情况下，债市走向仍看货币政策，按照对通胀、经济和金融数据的分析，货币政策陷入两难，边际大幅宽松或难现，下半年对债市仍需保持谨慎。
汇市、债市基本稳定
海通证券研报指出，以利率债为例，上周一级市场需求回落。上周利率债一级市场受外汇贬值影响，需求出现回落，其中，国债需求一般，国开和农发中标收益率均出现高于二级市场收益率的情况。相比之下，口行三年期和十年期的中标利率分别低于二级市场5BP和8BP，全场倍数在4左右，需求较好。
此外，二级市场收益率上行，短端大于长端。上周外汇市场中间价大幅调整引发债市出现调整，短端上行幅度大于长端，后因7月经济数据较差，长端收益率再度下行。国债利率平均上行8BP，其中，1年期国债上行15BP，10年期国债上行5BP；国开债利率平均上行6BP，1年期国开债上行9BP，10年期国开债上行2BP。
“没有买盘，收益率自然就上行了。”申银万国证券债券研究员於乐其告诉21世纪经济报道记者。
上周四，央行举行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价吹风会。央行行长助理张晓慧称：“从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础，中央银行有能力保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。”
“贬值的风波基本已过去，债市基本恢复到正常的轨迹，其走势不能算是贬值的影响，而是要回到基本面。如果本周债市继续保持稳定，短期内不会有大的波动。”上述交易员称。
上述交易员还推荐观察5年期国债期货主力合约TF1509。21世纪经济报道记者从wind获悉，其价格曲线在8月11日（上周二）、12日（上周三）呈明显下跌趋势，其后有所上升，并维持窄幅震荡。
有降准预期，但处在两难境地
“汇率稳定的情况下，债市走向仍看货币政策，按照对通胀、经济和金融数据的分析，货币政策陷入两难，边际大幅宽松或难现。”姜超认为，下半年对债市仍需保持谨慎。
具体来说，上周央行调整中间价引发人民币大幅贬值，但周四央行及时沟通稳定贬值预期，对国内流动性冲击有所减弱。当前高收益资产稀缺，打新和配资等对接股市资金仍陆续转向债市，短期流动性较宽裕，但宽货币步入观察期，预计货币利率或仍在2.5%左右徘徊。
此外，7月经济继续下滑，但宽财政、通胀、货币超增等都会制约降息，宽货币仍处观察期。短期流动性宽松程度减弱，而贬值预期、债券供给和经济基本面波动又会产生边际收紧的担忧，对下半年债市仍保持谨慎，维持未来3个月10年国开区间3.7%-4.1%的判断。
8月18日，央行开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.50%。据了解，单日逆回购操作量创下2014年1月底以来最大。
21世纪经济报道记者发现，隔夜质押式回购利率（R001）自上周以来，均呈上升趋势，今日收盘利率为1.80%，上升幅度为8BP；而R007今日收盘利率为2.52%，下跌幅度为8BP。
对此，民生证券固收研究员李奇霖点评：“外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，导致短端流动性偏紧，大行融出意愿减弱。央行通过逆回购释放流动性，压低短端资金利率意图明显。逆回购之后可以继续期待降准。”
对于今后债市走向，李奇霖告诉21世纪经济报道记者：“资金面短期紧，期待央行降准，降准后必有经济刺激措施，然后调整。”
“有降准预期，但处在两难境地。如果降准，因为贬值预期还在，可能资本流出越多。我觉得，降准的时间可能没那么快，至少这周过完，或等到9月份美联储议息会议。”上述交易员称，肯定要降准，但要等货币稳定下来。
作者：谢水旺
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