解码融资租赁类 P2P利率倒挂“奥秘”(图)

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2015-08-20 02:57:14

来源：21世纪经济报道

　　Q1：近期，我接触到一些年化预期收益在10-12%的融资租赁类P2P产品，但又听说融资租赁公司的传统融资成本约在6-8%票据，不知其中的利差是从何而来？

　　Q2我比较好奇的是，通常租赁资产的租期约在2-3年，但我发现不少融资租赁类P2P产品期限只有6-12个月，其中是否会存在期限错配的问题，甚至暗藏风险？

　　拾财贷创始人兼CEO

　　郭龙欣：

　　很多投资者也曾向我询问过这个问题。其实，这里可能存在一个认知误区--就是部分投资者简单地将融资租赁公司传统融资成本与P2P产品预期利率进行比较，然后得出利率倒挂、暗藏风险的结论。

　　事实上，融资租赁类P2P产品利率之所以高于融资租赁公司传统融资成本，主要是由两方面原因造成。首先，所谓的融资租赁公司传统融资成本，主要是他们通过银行保理渠道获得的资金成本，这类资金尽管利息相对较低，约在6-8%/年。但在实际操作环节，融资租赁公司常常会遇到银行信贷额度控制，放宽流程偏慢等问题，只能转而寻求年化15%左右的民间借贷融资，这促使他们更愿意通过P2P产品，按10-12%年化融资成本进行募资。

　　其次，不少外商融资租赁公司拥有的融资租赁资产年化收益可以达到15-18%。考虑到租金回收偏慢，融资渠道不够畅通等因素，这些机构也愿意按年化10-12%的P2P产品利息转让部分融资租赁资产，提前回笼相应资金，寻找新项目机会。

　　当上述两种因素叠加时，融资租赁类P2P产品利率高于融资租赁公司传统融资成本，是完全可以做到的。

　　以拾财贷为例，我们与国内20多家业务规模较大的融资租赁公司开展合作，按年化最高12%产品利息，向他们推荐融资租赁资产受益权的P2P转让方式。截至目前，拾财贷的日均交易额约在5000万元，累计成交额逾60亿元。

　　A2：我的理解，是投资者想了解当融资租赁类标的与P2P产品出现期限不匹配，是否暗藏资金池风险。

　　这个问题，我们应该分成两个角度看。首先，资金池业务的最大风险，在于P2P平台并没有将投资人资金直接划入P2P借款人账户，而是先纳入一个资金池，再选择不同的投资标的进行投资。其中就存在较大的资金挪用问题，一旦投资标的因此出现资金偿付违约，会拖累P2P平台无法向投资者兑付本息。

　　但是，并不是所有期限不匹配的融资租赁类P2P产品，都是资金池业务的产物。目前P2P产品有很多创新，其中有一类投资期限并不长，方便灵活取现的P2P产品，其操作原理是最大限度盘活投资者的资金。

　　而且，活期赚产品不会涉足P2P产品份额拆分、借新还旧等问题。而且，活期赚产品同样得到金融租赁机构提供的第三方本息担保，以及拾财贷专门设立的风险隔离机构——本息盾的全额兜底保障。

　　其次，合规操作的融资租赁类P2P平台，会给投资者资金设置资金第三方托管、履约保证金兑付、融资租赁公司担保及其股东履行无限连带担保责任、租赁资产抵押等风控措施。

　　总体而言，融资租赁类P2P产品的风险还是相对可控的。主要原因是融资租赁公司在租赁期内拥有租赁物件的所有权，承租人仅仅拥有租赁资产的使用权，当承租人无法按期兑付租金时，融资租赁公司便会迅速收回租赁物件变现，用于兑付P2P产品本金利息。

　　陈植：本报观察员

　　A1：当融资租赁类P2P产品预期收益高于融资租赁公司传统融资成本时，投资者必须高度警惕道德风险的发生，即个别P2P机构可能拿融资租赁类P2P产品的高收益预期作为幌子，吸引资金，但这些投资款实际被挪用投向股票配资、个人借贷等高风险产品。

　　这类案例在P2P领域其实并不少见。具体而言，这些P2P机构会找来各类租赁资产作为P2P产品发行募资的投资标的，其实这些产品投资款都是进入P2P机构的一个资金池。这个资金池里既有票据，又有股票配资，还有个人借贷，甚至还有不少关联企业开出的“民间借贷白条”。一旦这个资金池出现资金期限错配、坏账骤增等情况，这些融资租赁类P2P产品都会遭遇兑付违约风险。

　　所以，投资者在选择融资租赁类P2P产品时，不妨先看看这家P2P机构以往是否具有融资租赁资产转让交易业务，尤其要了解他们的租赁资产来源，判断它发行的P2P产品是否与票据直正“挂钩”。如果投资者对此不能确定，不妨借鉴股神巴菲特的一个格言：“不要买自己不了解的金融产品。”

　　A2：其实，P2P平台由于产品期限与投资标的期限不匹配，暗藏资金池业务风险的，为数不少，甚至资金池业务已经成为某些P2P平台业务快速扩张的捷径。

　　究其原因，我觉得投资者本身也要负一些责任。毕竟，多数投资者在选择P2P产品时，更多关注产品预期收益率高低，有没有本息担保保障，很少关心自己的投资资金是否真的流向借款人账户，还是被P2P平台截留进入资金池业务。即便有些投资者能看到借款人或借款物的相应信息，也不会向P2P平台进行核实，从中捕捉某些疑点判断P2P平台是否在运作资金池业务。

　　正是投资者的疏忽，让这些P2P平台有机可乘。他们利用资金池业务不断借新还旧，做大资产规模争取拿到风险投资。一旦后续投资资金跟不上导致整个资金链断裂，他们就会突然跑路，把坏账留给投资者。

　　所以，投资者在投资P2P产品时，不妨先问一句：“你们是不是存在资金池业务，能否将借款人所有信息交给投资者一一核实？”如果对方顾左右而言他，没能给予肯定回复，投资者最好不要涉足这家机构的P2P业务。