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股市有人唱多有人唱空，正常不过。可是，多头空头看法相差之远，令人不得不怀疑牛熊代言人是否活在同一世界。一个天一个地，信谁？
美股去年53次创历史新高，今年虽出现老毕多番提及的“隐形熊市”，但标普500指数本身却原地踏步，年初以来仅微升2%；单计上半年，升幅更只有1.5%。
有“华尔街牛魔王”之称的Fundstrat Global Advisors创办人Tom Lee（此前効力摩根大通，为该行首席美股策略师）近日扬言，美股上一次首两季表现像今年般“牛皮”，随后两季急升43%。然而，“牛魔王”口中的对上一次，并非三年、十年甚至三十年前，而是距今超过一世纪的1904年！
牛转熊几率大增
同样针对标普500指数窄幅横行，法兴的Andrew Lapthorne却警告股民，熊市迫在眉睫。作为投资者，你信Lapthorne还是Lee？老毕两个都不信，要信，就信自己。不过，二中选一，我认为Lapthorne的意见更具参考价值。那倒非因为Lee找了一个“咸丰年代”的指标跟今天对号入座，而是Lapthorne的警告立足于一般人也可观察到的现象。
怎么说？Lapthorne认为，资金从商品、新兴市场等弱势资产流入相对安全的美股，本身就是看空环球经济的一种表现。更重要的是，流入美股的资金追捧低风险/低波动股份，令此类防守型股票的价格动力（price momentum）不寻常地强。当两种“格格不入”的策略（quality / momentum）走在一起，发出的通常都不是吉兆，华尔街牛转熊几率大增。
作为美股投资者，要验证Lapthorne之说孰真孰假不难。公用股乃标普指数10大板块中防守性最强的类别，该板块若明显跑赢大市，美股好极有限。从图1可见，追踪标普公用指数的ETF（纽交所代号XLU），今年1月底见顶，此后因美国加息之说甚嚣尘上而大幅回落，但6月触底后明显转强，且轻易跑赢追踪标普500指数的ETF（纽交所代号SPY）。
XLU近日已收复200天线，若能守稳，一个新的上升趋势可能就此形成，未来数周以至数月继续领先其他板块。
公用股的相对强势始于7月初，跟Lapthorne口中“quality + momentum”（质量+动力）主导美股时间吻合。美国十年期债息近日徘徊于2.2厘以下，说明很多人预期加息，大部分投资者追捧息口敏感资产。那是投资者看空经济、风险胃纳下降的明证。
“股王”疲态毕露
早前说过，华尔街若是一个战场，参与战斗的个股便是步兵。在数以千计步兵中，最厉害的自非“股王”苹果莫属。随着具作战状态的步兵买少见少，重量级股份如苹果的荣辱，对后市的指标作用只会更强。
从图2可见，苹果8月初破位向下，股价目前已低于200天线（约121.5美元），基本趋势转淡，下一个重要支持位为今年1月6日低点104.63美元，与执笔时股价116.88美元刚好相差一成。苹果这只“股王”若真的处于熊市趋势初期，美股前景自然更难乐观。
牛或熊，听信专家不如参考市场指标，公用股回勇、“股王”疲态毕露，发出的虽是利空讯号，但VIX指数继续在12/13水平徘徊，意味着股民仍未恐惧。现在入市博“牛魔王”预期的四成升幅，显属一厢情愿逆势而行。
美股精兵少残兵多，但多空都能玩，期权策略也要略为变通。在大部分internals（内部情况）都指向不利的方向、指数本身却迟迟未见显著调整下，short puts（卖出认沽期权）已难言稳阵，反而风险有限的long puts（买入认购期权）策略更能配合当前市况。在华尔街搏击，短期主力不是选股买，而是选股卖空。
（本文：香港信报财经新闻）(编辑 张涵)
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作者：毕老林
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