人民币不是新兴市场国家货币震荡根源

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2015-08-24 00:50:56

来源：21世纪经济报道

　　8月21日，日本财务大臣麻生太郎警告中国不要频繁操纵人民币汇率，称如果中国频繁干预市场，日本将面临如何因应的艰难决定。在人民币近期汇改之后，西方舆论与日本政客开始将新兴市场的货币震荡归咎于人民币贬值，这个趋势需要警惕。

　　日本是次贷危机发生后发达国家中率先贬值且贬值幅度过大的国家，中国不仅推出刺激计划为稳定世界经济做出贡献，且有效汇率始终保持升值的趋势，是全世界唯一升值的货币。在稳定世界经济并带动全球经济增长方面，中国起到了最大的作用。不断推出一轮又一轮量化宽松政策并操纵日元贬值的日本，此时指责中国站不住脚。

　　仅仅在过去的12个月，欧元、日元兑美元分别贬值17%、18%，此外，美日欧等经济持续的量化宽松政策制造了资本潮汐现象，是新兴市场国家货币不稳定的根源。而从去年6月到今年7月，人民币按实际有效汇率计算已经升值12%。根据8月18日国际清算银行(BIS)发布最新数据显示，7月份人民币实际有效汇率(REER)与名义有效汇率指数(NEER)刷新自1994年1月BIS有数据记录以来的最高水平。

　　近期人民币汇改目的不是为了贬值，而是汇率朝着市场化改革迈出的关键一步，并且改革受到了IMF等国际机构的支持，这也是IMF对中国汇率改革所建议的一部分。更重要的是，此次由市场力量决定的波动很快企稳，并没有出现大幅贬值的现象，而且央行也声明中国不存在持续贬值的基础，出面稳定汇率市场。

　　在人民币贬值后，一些新兴市场国家货币承受更大的贬值压力，尤其是东南亚国家。因此，有观点认为，是人民币贬值造成了全球货币竞争性贬值，西方舆论热衷于制造这种声音。的确，人民币的小幅贬值可能影响到了新兴市场国家货币，但是，不能忘记的是，中国也是新兴市场国家。新兴市场国家货币共同的贬值压力来自美联储加息预期，而不是中国。

　　在人民币近期贬值之前，新兴市场国家货币已经出现普遍且持续的贬值，尤其是7月份美联储加息预期日益明确后，这种贬值风险就越来越大，甚至印尼经济部长公开要求美联储尽快加息以消除“不确定性”。一项数据显示，新兴市场公司债自6月份以来对美国国债的收益率溢价一直在上升，这显示出风险的升高与资本流出的趋势。

　　人民币贬值不到4%并不会与绝大多数新兴市场货币高达20%左右的贬值幅度形成贸易上的竞争。形成冲击的原因在于，市场认为人民币贬值意味着中国经济增速放缓并带来需求下降，这会导致那些主要依赖向中国出口资源和其他货物的国家受到影响。这是中国实体经济受制于市场规律而出现的回落，与美联储操纵美元给其他国家带来的冲击是截然不同的。

　　美元是世界货币，但美联储政策的“自利性”会造成很强的溢出效应，让新兴市场国家成为受害者，量化宽松与加息制造了“资本潮汐”，冲击新兴市场国家经济稳定性，中国也是受害者。印度央行行长Rajan曾指责美国和其他发达国家在本国经济复苏时采取了自私的经济政策，导致新兴市场动荡。