本报记者 李玉敏
实习记者 张 杰 北京报道
继今年6月末评级被下调以后，处于违约边缘的“12飞达债”近日因获得当地城投公司的外部担保增信，未被回售的债券评级被调升。
8月20日，评级公司鹏元资信评估有限公司（下称鹏元）发布公告称，2015年8月3日，丹阳投资集团有限公司（下称丹阳投资）出具了担保函，对“12飞达债”回购登记期内未行使回购权的投资者所持有的飞达债提供全额不可撤销连带担保责任。
鹏元对丹阳投资的主体信用评级为AA。鉴于担保方的增信措施，鹏元也于近日将未行使回购权的投资者所持有的“12飞达债”评级调升为AA。
发行人的“自我救赎”
据悉，“12飞达债”是发行人江苏飞达控股集团有限公司（下称“飞达控股”）于2012年8月30日发行的企业债，规模为8亿元，该债券期限为6年期固定期限，附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。
飞达控股是一家主要从事钢铁板材加工、废钢冶炼和钢铁贸易的民营企业。该公司年报显示，截至去年末，飞达控股的总资产为81.36亿元，负债为34.17亿元。2014年营业收入为24亿元，较2013年的46亿元减少近一半，亏损2.78亿元。
截至2014年末，飞达控股已有多笔银行贷款共计3.74亿元出现逾期，而该公司的货币资金只有660万元，其中非受限部分仅165.5万元，若投资者均选择在今年8月30日到期后进行回售，则该公司的债券面临违约的风险。
今年6月末，鹏元已将“12飞达债”的债项及其发行人的主体评级由AA下调至BBB+，评级展望为负面。21世纪经济报道已曾以《8亿“12飞达债”风险预警发行人已有3亿银行贷款逾期》进行了报道。
为了避免违约，发行人和地方政府也进行了诸多的努力。经8月18日召开的债券持有人大会决议，债券存续期间利率由7.6%下调至6.23%，“12苏飞达”未回售部分由丹阳投资提供担保。
中金分析认为，“12苏飞达”将于8月30日进入回售期，丹阳投资提供担保后，债券投资者选择回售或不回售将分别面临不同的风险。
具体而言：选择回售的投资者将面临债券违约风险。丹阳投资给予增信后，债券票面利率由此前的7.6%下调至6.23%，因此不回售的投资者将主要面临利率下调风险。但丹阳投资区域重要性程度高，信用资质好于苏飞达，因此不回售的投资者理论上本金安全性有所提升，但也需持续观察丹阳投资信用资质的变化。
债券回购量或较小
不过飞达控股相关人士于8月24日接受21世纪经济报道记者采访时表示，目前还不知道具体选择回购的债券有多少，回购的量不太大的话，兑付应该没有太大问题。一旦近几天回购数量确定，该公司将发行公告。
该人士也坦言，持有人会议上同意上述方案的投资者基本上就不太可能会选择回购了。
据此前发布的持有人会议决议，出席的债券持有人持有的债券合计705万张，占本期债券总额的88.12%，面值为70499.3万元。以上出席持有人均是以全票通过了利率下调和丹阳投资担保等议案。
公开数据显示，担保人丹阳投资是丹阳市唯一具有土地开发职能的国企和最重要的基础设施投资主体，并有水务、广电和化工业务。丹阳市2014年公共预算收入64.16亿元，财力一般。
债务负担方面，丹阳投资2014年获得政府土地出让金返还184亿元计入资本公积，净资产规模大幅上升，债务资本比相应下降。但公司债务规模持续攀升，目前总债务规模超过去年EBITDA的15倍，且截至2015年3月末对外担保高达76.2亿元，考虑或有负债后债务负担更大，还面临一定流动性压力。
也有分析人士向21世纪经济报道记者表示，发行人所在的钢铁行业主要是受经济周期的影响，也许有了三年的缓冲时间后，该公司就能度过危机。其次，有当地城投提供担保，相信不少投资者还是会选择继续持有债券的。
作者：李玉敏 张杰
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