银行入市资金软着陆 “岸边”蹲守投资机会

　　自7月份以来，多家银行挂钩二级市场的理财产品提前终止运作。据中国证券报记者不完全统计，截至日前，已有建行、民生、中信、招行等多家银行发出了近30款理财产品提前终止的公告。普益财富研究员李林夏认为，自6月以来A股进入深度调整后，与股市有关的产品提前终止数

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　　关于杠杆资金，此前市场调研认为，银行优先资金的压力点位在3300点，一旦跌破3300点，恐慌将蔓延至银行体系。但事实上，当近期股指跌破3300点后，银行体系仍然安然无恙。业内人士分析，这是因为在过去一个多月的箱体震荡期间，银行配资已大部分撤离市场，基本安全着陆。眼下，这部分安全撤离出来的资金正在寻找下一步的投资机会。由于银行理财收益将下行或达不到预期收益，大量资金需要另辟投资渠道。在银行理财收益与表内存款利率还存在缺口的情况下，银行理财规模将保持较快增长，但在可投资的高风险资产越来越少的背景下，其收益难以得到保障。而A股市场在经历了前期的巨幅调整后，近日央行“双降”为市场注入流动性，相信市场底部也会在震荡中慢慢筑成，因此，有银行资管人士表示，在增加固定收益类资产比重的同时，未来不会放弃二级市场的机会，目前不少银行都在重点研究和投资对接量化对冲产品。

　　理财产品提前终止银行资金安全着陆

　　近期，多家银行官方主页发布理财产品提前终止公告。据中国证券报记者不完全统计，截至日前，已有建行、民生、中信、招行等多家银行发出了近30款理财产品提前终止的公告。普益财富研究员李林夏认为，提前终止的数量可能远不止这些。由于机构信息披露有延迟现象，且这类理财产品大多也是私人银行针对高净值客户发行的，提前终止时采用直接通知的方式，具体数量短时间内难以梳理。从目前统计数据来看，7月份终止的产品数量较多。

　　以建行提前终止的乾元“鑫安利得”2015年第2期理财产品为例，其募集资金受让陕国投·旺业10号证券投资集合资金信托计划项下的第27号信托单元优先级受益权，信托优先级与次级比例为3：1，主要投资于A股股票、封闭式基金、ETF及LOF基金等证券。建行方面表示，由于近期A股市场出现系统性风险，股票大幅下跌，导致该信托单元净值跌破预警线，在次级投资者追加保证金的情况下仍有较大的投资风险，为保护优先级投资者利益，该理财产品于2015年8月17日提前终止，并于8月20日前向客户返还投资本金及投资收益，实得收益按实际理财期限（天数）和原预期年化收益率6.20%计算。

　　李林夏认为，自6月以来，A股开始进入深度调整后，与股市有关的产品非自愿提前终止的数量大大增多。信托、券商资管、基金发行的一些产品，用于配资的部分因股市下跌触及止损线被平仓或是获利退出；用于打新的部分，还未进场的因IPO暂停而折返。不过，银行理财资金作为这些产品的优先级受益人几乎没有受损，收益亦有保证。对于这些产品的提前终止，银行主要是为保资金安全。招商证券银行业分析师肖立强认为，早期的杠杆资金已经在过去两个多月退出得差不多了，目前还有少部分产品也是在低仓位运作，之前由银行资金通过杠杆入市引发的风险已经基本释放完毕。这意味着之前的配资已经完成去杠杆，银行入市资金基本安全着陆。

　　在8月26日招商银行的中期业绩发布会上，招行高管亦表示，股市跌至3000点对该行资产管理业务影响甚小，即使大盘跌至2500点，给招行带来的损失也就在6000万元以内。招行半年报数据显示，招行通过理财资金投资两融收益权863.47亿元，投资股票二级市场配资1523亿元，投资股票质押融资业务325.26亿元，理财资金入市规模共2711.73亿元。

　　在具体资金量级上，李林夏表示，具体银行理财产品通过信托、券商资管、基金等产品入市，当这些产品提前终止时，对接它们的银行理财资金就得回流。但目前并不确定有多少家银行发行的理财产品与其对接，暂时无法估算对接的理财产品中有多少比例的资金参与其中。

　　业务自查从严要求谨慎开展股权质押

　　“配资业务完全没有做了，包括早期做得比较多的员工持股这类资管配资我们也已经停了，至于什么时候重启则要根据市场行情的走势来定。股权质押贷款方面，则比较谨慎，创业板坚决不做，有些高质押率的上市公司找到我们，也都被我们拒绝了。主板上市公司如果质押率低则可考虑提供资金。”某国有行一支行负责人表示，现在业务权限收至分行负责，支行不做相关业务。

　　自7月份始，多家银行都开始了配资、股权质押等相关业务的自查。对做了股权质押的公司所属行业、经营状况、市盈率等情况都做了相关调查，重新厘定了质押率、预警线、平仓线，对于风险过大的公司采取了增加质押物等措施来降低风险。某城商行投行部人士向中国证券报记者表示，对一些公司做股权质押贷款还需要配存款，而利率方面，一般在10%左右。“现在市场上的质押率大多在40%以下，同时要重点考虑公司股票的流动性和盈利情况。”某券商人士透露，目前股权质押业务券商基本做不了。上述国有银行支行负责人表示，股份制银行、城商行对资本市场业务开放度相对比较高，国有银行则更加谨慎。

　　日前，针对备受市场关注的股权质押问题，申万宏源分析师陆怡雯认为，银行在配资、股权质押的资金预计总规模不超过2万亿元，而其中大部分在前期通过主动控制仓位和平仓已大幅减少了风险敞口，股权质押式贷款银行参与的体量估计不超过总规模的20%。据申万宏源策略测算，总的股权质押融资规模低，银行在股市中风险敞口较小，不会出现系统性风险。交银国际亦认为，从股票质押贷款来看，银行业股票质押贷款的总体规模较小，质押贷款质押标的主要以国债、金融债券、AAA级企业债等低风险资产为主，同时质押率（贷款本金/质押股、票市值）较低。尤其是四大行涉足很少，各家股份制银行持有量最多在几百亿元以内，估计这类贷款目前阶段整体风险不大。相对而言，证券公司和信托股权质押融资在规模和风险程度上均高于银行。

　　“只要没有持续的跌停，银行在股权质押方面的资金还是安全可控的。一方面，银行在自己发放股权质押贷款上把控很严；另一方面，对于通过理财资金对接券商流入的资金，都通过协议将优先资金的安全性放在了首位。”某券商人士表示。国金证券研究报告数据显示，截至7月底，A股总共发生的股权质押市值约1.6万亿元，其中大部分通过证券公司以及信托公司展开股权质押业务。根据《证券公司股票质押贷款管理办法》，股票质押率由借贷双方商定，但股票质押率最高不能超过60%，警戒线最低为135%，平仓线最低为120%。不过在实际操作中，由于证券公司对主板质押率设在40%以下，创业板在30%以下，警戒线和平仓线则分别为160%和140%。所以，尽管上证指数在8月25日击穿了3000点，但事实上，目前触及危险地带的并不多。

　　资金堆积找寻出口二级市场重回视野

　　业内人士担忧，从二级市场出来的资金很难再找到可以维持高收益的投向，在央行降准降息后，银行理财产品的收益必将继续下滑。

　　李林夏表示，原来一些挂钩资本市场的银行理财产品预期的年化收益在7%以上，在IPO暂停以及二级市场大幅调整后，这些产品提前终止将达不到给投资者的预期收益，现在也没有找到有更好的投向。A股的大震荡导致市场风险偏好明显下降，大量资金纷纷由权益类资产转向固收类资产。财通证券数据显示，商业银行对利率债的配置明显增多。6月、7月对政府债权的配置分别增加了6475亿元和4713亿元。在银行理财收益与表内存款利率还存在缺口的情况下，银行理财规模将保持较快增长，但在可投资的高风险资产越来越少的背景下，其收益难以得到保障。

　　“现在挂钩股市的短期理财产品已经不再销售了，卖的主要是投向货币市场和债券市场的产品。”平安银行一理财经理表示。华兴银行资产管理部人士向中国证券报记者透露，该行此前有计划投资证券市场，但在二级市场历经巨幅调整后，暂停了开拓该业务的进程，目前主要将资金投向固收类市场。李林夏认为，这部分资金在流向货币市场和债券市场之外，还可能通过信托或资管对接地方性融资平台的资产，相对而言，该投向的收益会比较高。据了解，在信托的业务上，传统的地方政府融资平台业务已经抬头，由于有地方政府的隐性担保，暗含着风险的相对可控，信托公司、银行资金也相对愿意接受此类项目。

　　财通证券研究报告指出，在股市收益下降后，银行理财需要不断地寻求高收益资产，如优先股、信贷资产证券化产品等，但由于市场规模较小无法对理财需求形成足够支撑。而货币市场、债券市场利率较低且走势波动较大，非标收益则难增长且存在上限控制。

　　不过，在A股市场经历了近期一轮大的调整后，“市场底开始筑成”的观点开始出现，权益类资产估值也开始被重新评价。有银行资管人士表示，在增加固定收益类资产比重的同时，不会放弃二级市场的机会，目前不少银行都在重点研究和投资对接量化对冲产品。

　　“上证指数从6月份的5178点下跌到8月26日的2850点，市场经过了巨幅调整，资金已经非常谨慎，现在都在岸边守候观望。”上述券商人士表示，央行近日的“双降”给市场注入了流动性，相信市场的底部也会开始在震荡中慢慢筑成。