定增基金遭遇新一轮浮亏 投资机会何在？

    中国证券网讯 （记者 丁宁）以高额收益且业绩确定性高为优势的定增类基金，在近期的市场调整中遭遇浮亏。据中投在线研究中心统计，截至8月25日，今年以来A股共有394家上市公司实施了定向增发，其中95家公司25日收盘价格低于增发价格。

　　那么，定增作为一类投资标的是否应该抛弃？中投在线研究中心刘丹认为，相比许多跌回原点的个股，定增类基金在目前点位还具备机构折价拿票、上市公司股东增持等“安全垫“，仍不失为较好的投资标的。另外，新三板市场火爆行情未减，一些机构正凭借自身资源抢占新三板定增的机会。

　　定增的“危”与“机”

　　在刘丹看来，相比于一般的个股抄底仍有较大的风险系数，定增仍代表基本面的向好，其主要优势包括：

　　折价收益：定增市场最看重的就是折价。一般而言，定增的发行价比正股价有10%~50%的折价，即便增发后股价下跌，也具备一定的“安全垫”作用。而且，由于参与定增的都是机构，专业性较强，会对公司进行尽调，对行业也有深入的研究，经过机构投资者的考验后，定增项目获得超额收益的概率更大。

　　基本面的改善：企业定增都是着眼于未来的发展，可改善投资者的预期。定增募资后投资新项目或用于并购重组，涉及业务转型或升级，可促进基本面改善，业务模式、管理运营能力再次接受市场检验，在牛市中，上市公司定增会具备新股上市的效应，定增后复盘往往都会带来股价的连续涨停，这是一大原因之一。

　　大股东增持效应： 定增一般伴随公司大股东或关联方的参与，且锁定期可达一年到36个月，体现股东对于未来股价的信心。据统计，机构可参与的定向增发中有50%以上有大股东或其关联方参与。

　　刘丹表示，由于具备这些优势，定增获利效应一直为市场追捧。统计显示，2007年-2014年，定增平均收益率达到56%，尤其是2014年定增收益创近5年新高。其中，2014年参与一级市场的定增平均收益率为80%，约96%的项目可获绝对收益；同时，二级市场买入定增股票的绝对收益率平均约为37%，绝对收益率为正的占比为83.5%。

　　在其看来，目前的市场市场环境下，要选择有投资价值的个股，定增的企业无疑也是更好的选择。要指出的是，前述跌破增发价的95家公司，其定向增发的股份大多数在5月下旬之后上市，不久便遭遇市场大调整；而目前市场已经回落到阶段低点，越接近底部，未来的走势就只有上升了。

　　新三板定增的机会与风险

　　刘丹表示，从有业绩支撑来看，目前新三板企业无疑是一个优良的投资标的。至8月31日前，新三板挂牌企业与做市企业将完成半年报的公布。数据显示,截至8月23日，3290家新三板挂牌企业中，已披露中报的公司达1560家，其中，83%的企业今年上半年实现了盈利，513家挂牌企业利润同比增长超过100% ， 265家做市企业净利润同比实现正增长，占比超80% 。

　　不仅如此，50%的新三板挂牌企业利润增速在加快。一方面，这是由于新三板企业大多属于新兴产业行业，如高端工业制造，互联网+领域的创业企业，以及嫁接了新的商业模式的企业。代表着中国经济结构转型的方向。对比之下，今年上半年央企收入与净利润都在明显减少。据国资委公布，央企上半年累计实现营业收入11万亿元，同比减少22.8%；实现利润6428.4亿元，同比大跌28.1%。其中今年7月份单月，央企收入环比下降就达2.3%。

　　“在一个发展势头明显向好的市场里，定增获得超额收益的概率自然更大。”刘丹表示：“这也是为什么众多券商资管及私募机构都在布局新三板的定增产品。”

　　此外，相比A股市场的定增，新三板还具备更宽松的政策优势：其一，新三板股票转让不设涨跌幅限制，定增价格可以通过参考公司每股净资产、市盈率、所处行业、成长性等因素，与投资者沟通后确定，而不用像A股市场一样以近期交易价格作为参照；其二， A股公司定增，所获得股份将会有1-3年的锁定期，而在新三板市场上，除了公司董事、监事、高级管理人员所持新增股份，其他参与新三板定增的投资者所获得的股份是没有锁定期的，投资者在获得股票之后即可卖出获利；其三，A股市场定增要求10名以下的特定投资者，并且还需要中国证监会审核通过才可发行，而新三板公司只要求发行对象不超过35名，股东人数在200人以下，或者在12个月内发行股票累计融资额低于公司净资产20%的，发起定增即只需备案而不用向证监会申请核准。

　　种种先天性的优势条件下，催生了新三板定增的火爆行情。不过，也要注意因此带来的问题。

　　据了解，由于短期获取暴利的可能，加上参与定增没有限售期，各路投资者对新三板投资趋之若鹜，非理性认购新三板产品，推动新三板定增价格水涨船高。据统计，新三板公司的平均估值水平已达40-50倍之间。估值的高企，加上随A股市场剧烈下跌而震荡，使得一些新三板定增已跌破发行价。加上新三板流动性不足，先期“抢”到定增产品的投资者很难找到买家。而新三板又没有足够的退出机制，只有承受下跌带来的损失。

　　因此，在这一市场环境下，投资者对新三板定增产品还需谨慎选择。当然，总体上看，业界对新三板的长期前景趋向于看好，认为随着新三板相关制度的完善，其投资价值将得以突显。

　　对投资者来说，如果看好新三板的定增产品，在挑选时一定要注意几个主要方面：一是产品的发行机构是否具备一定的资源优势，可以在一级市场拿到优惠的价格—一些私募机构可以拿到折价的票，价格优势无疑是强大的安全垫；二是发行机构对定增企业的调研情况，企业的基本面，所处行业等。只有投资于真正具有成长性价值的企业，才能获取穿越经济周期的收益。

　　作者：丁宁