A股千点惊魂 上市公司巨额股权质押命悬一线

     刘艳

　　6月中旬开始的那次暴跌阴影还未完全消散，惊魂甫定，8月25日大盘指数重回“2”时代，大盘直泻千点，受伤的不仅是散户，股权质押的大股东们也很内伤。

　　自2014年7月，牛市启动以来，上市公司股权质押的数量激增，同花顺数据统计显示，自

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　　股权质押临危

　　3500点,3000点……眼见大盘直奔3000点以下，千股跌停在8月末再现。

　　此刻场外配资几乎已经绝迹，两融也大幅下降，这次市场关注的焦点移到了大股东的股权质押上。

　　大股东有资金需求，能将所持股权质押给质权方而获得相应的融资。质权方一般为银行、信托、券商、担保等金融机构。自2014年牛市启动以来，股权质押作为股东方融资渠道的重要来源，广受欢迎。

　　安信证券认为，自2014年下半年开始，上市公司股权质押规模出现疯狂式增长的原因主要在于2013年A股全部上市公司经营活动产生的现金流净额陡降，较2012年同比下降33.4%，现金流状况恶化；再者就是牛市带来的股价飙升使上市公司在股权质押中可以获得更多的资金，促发了大股东股权质押的积极性。

　　但股权质押一般都是折价质押，华南区一家券商相关业务部门人士向记者表示，股票质押业务的质押率（贷款本金和质押股票市值之间的比率）是根据一个细化指标的模型来进行测算，这些指标有很多内容比如市盈率、市净率、近期股票的涨跌幅等，因此每只票的情况会不相同。

　　华北一家国资背景的担保机构对记者说道，质押率一般行业内默认不超过6折，每个具体的个案会有具体的方案。

　　在股票市值高企的情况下，大股东能够融到更多的资金，但股市波云诡谲，股价可能在短时间内被削掉一半，为进一步控制风险，双方还会商定相应的预警线和平仓线，当股价下跌触及预警线时，出质人会被要求增加质押物，如果没有执行，股价继续下跌至平仓线，大股东将会被强制平仓。上述券商人士谈到，一般预警线为150%，平仓线为130%。

　　上述券商人士举例，如果质押率是0.5，初始履约保障比例200%，股价跌到35%就跌到最低线，将进入平仓流程，没有及时补仓就会被强平。

　　事实上，市场并不乏股权质押承压的案例。据媒体报道，唐人神集团股价腰斩波及股权质押，控股股东进行了相应的补仓。今年7月6日，唐人神集团股份有限公司公告，接到控股股东——湖南唐人神控股投资股份有限公司发来的《关于办理股票质押式回购交易——补充质押的告知函》，根据函件内容，唐人神控股将持有公司300万股办理了股票质押式回购交易——补充质押，质权人为上海国泰君安证券资产管理公司。

　　据国金证券估算，加上2014年之前的在押市值，目前市场存量在押市值约为32014.69亿元。

　　除此之外，国金证券也测算了沪深300指数跌幅为0，跌幅10%和跌幅20%三种情景下股权质押市值触及预警线和平仓线的情况。结果显示涨跌幅情况下触及预警线和平仓线的市值占比为7.41%，在沪深300指数涨跌幅为10%的情景下，触及预警线的市值占整体质押市值的比例达到19.08%，触及平仓线的市值占比为12.79%。在指数涨跌幅为20%的情景下，触及预警线和平仓线的市值比例上升至26.08%和17.47%，其平仓的压力市值在两种情景下分别为2888亿元和3946亿元。

　　股权质押“颓势”已现

　　一般而言，股权质押有券商、银行、信托、担保等渠道。国金证券研报显示，在押市值渠道中，券商排第一，其次是银行、信托，再次是其他渠道。

　　据悉，券商既可以通过资管计划、也可以通过自有资金来做此类业务，一般券商自有资金有限，大部分股票质押都是通过资管计划实现，资管计划的出资端一般都是银行，定向资管计划就只有银行的资金；集合资管计划由银行的资金承担优先，劣后可以由券商出也可以是银行从其他渠道找。

　　据上述券商人士介绍，在此前，如果股价下跌至平仓线，券商方面当天日中会通知客户进行补仓，接下来两天都会通知，如果两天之内没有补到150%以上，就会进行强制平仓；而近期由于股市暴跌，他们改变了规则：“比如跌到130%，给一天时间补到140%以上，如果没有补，第二天就平仓，现在跌得太厉害，说不定很快就跌到100%以下，那就资不抵债了，现在要求客户补仓的比例降低，时间也缩短了，他要补得钱或者股票少了。”该人士说道。

　　而在前期的业务商谈中，券商一般会跟大股东介绍两种方法来补救股价跌破平仓线，其一就是还负债；其二就是提前回购，一般回购利率为8%-8.6%。如果实在不行，才会用借新还旧的办法，这位券商人士谈到，这种办法一般不对客户介绍，是没有办法中的办法，因为本身业务就风险较大，在办理了一笔股权质押后再办理一笔来偿还前一笔的负债，当然第二次质押的股票价格就低很多。”

　　值得注意的是，股权质押“颓势”已渐渐显露。安信证券统计的数据显示，2014年1月-6月期间,709家上市公司总计完成1853次股权质押,质押股本605亿股,参考市值约6233亿元；2014年7月-12月期间,832家上市公司总计完成2393次股权质押,质押股本4042亿股,参考市值约为40022亿元；2015年1月-7月期间,973家上市公司总计完成2974次股权质押,质押股本842亿股,参考市值15476亿元。虽然参与股权质押的上市公司数量不断增加，但2015年上半年质押股本与2014年下半年相比已出现较大幅度的缩水。

　　事实上，上市公司股东将股权质押，主要出于融资需求。对于资金用途，虽然银行会有特殊的规定，但是一位城商行人士向记者表示，其实用作他途的情况很多。而上述券商人士则告诉记者他们对于资金的用途没有什么特别的要求，一般而言股东融资会用于支持实业、增持股份或者另作它用。

　　不过，情况或许已经开始改变，一位信托人士向记者说道：“经济形势不好，愿意借钱出去投资的企业很少了，很多企业都收缩规模，融资意愿不强了。”

　　经济观察报了解到，随着股市暴跌，银行也在收紧上市公司股权质押类业务。广发银行人士向记者介绍，现在这类业务很难批，但也不是批不下来，还是要看企业质量。而华北地区的一家城商行透露，该行现在几乎就不做此类业务了。