投资者最大的敌人

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2015-09-02 02:17:10

来源：21世纪经济报道

　　8月31日，周一。常听人说，“贪婪」（greed）与“恐慌”（fear）乃投资者最大的敌人。然而，看阔一点，做生意望赚大钱、打工仔求升职加薪、有梦者创业，哪一瓣不靠“贪婪」在背后推一把？

　　没有“贪婪」就没有前进的动力，做任何事也只会得过且过。反过来看，凡事得个勇字，只见利不见害，往往未成功便成仁。“恐慌”有助平衡“贪婪”，令敢于冒险者犯少许多不必要的错误，在追名逐利的过程中不致一铺清袋。

　　一厢情愿＋无尽遗憾

　　世上没有免费午餐，不论商界、职场还是创业圈，要成功都得付出代价，不可能不劳而获。投资跟做生意、打工、创业虽不同，但参与其事者最大的敌人并非贪婪，更非恐慌，而是“一厢情愿”（sheer hope）和“无尽遗憾」（endless regret）。

　　恒指从高位二万八跌至现在不足二万二，如今拿“大时代”发生的种种谈论这些，未免落井下石；更何况，人人方展博上身那段日子，老毕为免“执输”，透过美国上市港股ETF的期权产品押上一注。赚蚀非重点，在下以“有罪之身”说三道四，有失君子之风。然而，我想指出的是，300元抢港交所（00388）不是贪婪，而是一厢情愿；180元抛港交所不是恐慌，而是无数小投资者的第N次遗憾。

　　有不同吗？当然有。“一厢情愿”是希望自己买入的股票月复月、年复年地涨下去；不需要一大堆理由，只要有“阿爷”做庄射住，保证有赚无赔。那是hope，不是greed。

　　A股、港股以至美股面目全非，散户蟹货成箩，小投资者在无助中求教财演，到底相信专家真的有“曲都变直”之能，抑或不过祈求吃这行饭的人说一些适合他们听的话，令自己多一点希望、少一点遗憾。灾难发生后，“期望”专家讲两句大市便能转势、手上股票极速翻身，那不是一厢情愿，难道是思觉失调？

　　最近有一位入职不久的年轻同事，对股市急上快落好像蛮有兴趣，问老毕怎样方能利用波动市赚快钱。从小朋友的眼神中，我看到一团对金钱充满欲望的火，那才叫贪婪。

　　老毕没有告诉他什么，免得误人子弟。可是，小伙子若在此刻投身股海，个市又无生性再插两成，我想他马上便知什么叫恐慌。旁观跟实战，毕竟是两回事，能够严守纪律者仅属少数。

　　同事年纪小且全无投资经验，面对亏损阵脚大乱是应该的。许多人在股市都有十年以上资历，何以一再高买低沽，容许自己在一厢情愿与无尽遗憾之间兜兜转转不断轮回？

　　彻底来一次gut check

　　能在错误中汲取教训，逐步做到输少赢多，当然最好不过。然而，这类“忠言”只有出于毕非德、索罗斯等具备超凡素质的大师之口，才会令人信服。抚心自问，你能抗衡人类与生俱来的天性吗？

　　最近的环球大跌市，不管阁下“主场”在香港、内地还是美国，都是认真检讨个人风险承受能力、彻底进行一次gut check的大好时机。阁下若自问无法摆脱“希望-遗憾”的魔咒，最有效的对策，老毕认为莫过于在投资组合中长期维持一定比重的债券。

　　老毕并非硬销分散押注（diversification），所以有此建议，只因标普500指数与美国十年期国债于同一年内同时录得亏损，二战至今只发生过一次。看近一点，过去十年美股表现最差的三年，分别为2008年（标指挫37%）、2011年（标指升1.5%）和2005年（标指升4.8%）。假设投资者把五成资金投入标指ETF（纽交所代号SPY），余下一半买进美国二十年以上长债ETF（纽交所代号TLT），这三年的回报分别为：2008年跌4%（跑赢纯美股组合33个百分点）、2011年升15.1%（跑赢美股13.6个百分点），以及2005年升6.4%（跑赢美股1.6个百分点）。

　　抗衡波动的“税款”

　　当然，那是假定股债在投资组合中平分秋色，而美股美债之外并无其他资产下的回报；条件若有变，比如债券只占二成半而非五成，又或组合内增添黄金或其他资产，回报数字自然有异。可是，这改变不了灾难一旦发生，违约几率最低的债券跟高风险股票逆向相关性强烈这个事实，风高浪急之际，足以令阁下输少许多。有了这道“平安符”，投资者大概可以安心坐货，不会三番四次高买低沽后悔莫及。

　　在组合内加入债券元素，无疑会削弱阁下的长线回报。有人计过数，以四十年投资期为准，一个美股、美债分占75%和25%的组合，年均回报较100%纯股票组合约低0.7个百分点（9.1% vs 9.8%）；小数怕长计，这不是一个细数目。然而，就当那是一笔能为你换来安心，从此不再因恐慌而做儍事的“税款」，不亦除笨有精吗？(编辑张涵)

　　作者：毕老林