央行征收远期售汇20%准备金 增加跨境套利成本和难度

　　央行稳汇率政策升级 远期售汇业务须缴20%准备金

　　中国金融40人论坛高级研究员管涛称，此举旨在通过提高银行远期售汇成本，同时将成本转嫁到代客远期报价，增加客户跨境套利成本和难度，以达到控制远期购汇规模的目的。

　　证券时报

　　证券时报记者了解到，央行近日

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• 招商银行

　　中国金融40人论坛高级研究员管涛对证券时报记者解释称，此举旨在通过提高银行远期售汇成本，同时将成本转嫁到代客远期报价，增加客户跨境套利成本和难度，以达到控制远期购汇规模的目的。

　　8月人民币中间价改革后，人民币兑美元汇率一度重挫，加剧市场对人民币贬值的预期，即期、远期客盘购汇量大增。招商银行同业金融部分析师刘东亮认为，目前投机交易盛行，此举或在一定程度上抑制远期美元升水。不过，短期内可能触发市场更大规模的恐慌性美元买盘，在政策愈发不明朗的环境下，市场对未来政策进一步收紧甚至变相资本管制的预期将升温。

　　监管部门出组合拳

　　严控跨境套利

　　不少业内人士称，目前大量企业和个人从事多渠道跨境套利，即境内市场购汇、境外市场结汇。法兴银行中国经济师姚炜表示，目前中国资本外流最重要的渠道除了来自企业部门贷款和贸易融资的下滑外，另一重要渠道就是国际收支平衡表中的“净误差和遗漏”一项，该项已成为第二大资本外流渠道，表明形势并不轻松。

　　“我们发现该项对人民币走势和预期非常敏感，意味着这可能不是一个偶然现象，该项包含了很多规避中国政府监管而流出的资金。”姚炜称。

　　这一现象已引起监管部门的重视。据了解，8月12日外汇局发布《关于加强近期银行代客售汇业务监测的紧急通知》，要求合规办理代客售汇业务，加强对交易真实性、合法性的审核。而此次让金融机构缴纳20%的代客远期售汇准备金，亦是为抑制资本流出加剧。

　　与此同时，为减少跨境投机套利，央行上周低调出台了拓宽人民币购售业务范围的政策。只要拥有贸易项及直接投资项下真实的购售人民币需求，境外客户就能够通过人民币参加行，在境外以在岸价格进行人民币兑换，产品范围从即期拓展到掉期和远期。

　　业内人士普遍认为，此项政策的最终目标是统一境内外两个人民币外汇市场；自8月11日人民币中间价改革以来，由于市场预期突变及境内市场仍然存在干预操作，境内外人民币两条汇率曲线的点差大幅扩大。央行此时推出看似鼓励套利的政策，实则是“借力打力”，长期看利于减小境内外汇差，进而减少套利。中国社科院全球宏观经济研究室主任张斌就表示，目前而言主要问题是如何加强资本流动管理，现在套利的空间很大，对汇改造成压力。等两条汇率曲线比较接近的时候，套利自然会减小。

　　变相资本管制预期升温

　　根据央行最新通知，金融机构外汇风险准备金交存额依据上月远期售汇签约额确定。代客远期售汇业务按美元计算交存外汇风险准备金，非美元币种业务折算成美元交存。刘东亮表示，从表述看，监管层考虑的是压缩增量，但对银行而言也会考虑存量风险，不排除银行会要求存量客户追加保证金，这可能导致远期购汇平仓，造成远期人民币贬值预期消退的假象。

　　虽然该政策旨在抑制远期购汇规模，从而稳定人民币汇率，但不少人士担忧，短期内会加剧市场恐慌。华创证券宏观经济研究主管钟正生就表示，在外汇市场依然动荡之际，这可能会令恐慌进一步升级。刘东亮也表示，此举或在一定程度上抑制远期美元升水，但可能在短期内触发市场更大规模的恐慌性美元买盘，在政策愈发不明朗的环境下，市场对未来政策进一步收紧甚至变相资本管制的预期将升温。

　　不过，相比央行动用外汇储备稳定人民币汇率，缴纳外汇风险准备金有利于央行节省干预汇率的成本。自中间价改革以来，银行间汇市人民币兑美元成交骤增，市场普遍认为这主要是因为央行动用外储干预汇市，以稳定汇率，但随着成交量逐渐放大，依靠外储人为稳定汇率的代价和成本越来越大。

　　根据姚炜测算，按照国际货币基金组织的标准，在不严重影响中国外部敞口的情况下，中国可消耗约9000亿美元(约占外储四分之一)用于外汇干预。此外，为了减轻通过抛售外储来抵消资本外流的压力，姚玮认为，央行有可能会实施资本管制。