6-7月白酒收入增速环比4-5月明显回升

　　展望2015，预计白酒行业营收可恢复5%以上的增幅，利润增速将维持回升态势。屠宰及肉制品行业前7月营收同比增6.7%，呈回升态势，猜测屠宰营收应有较好表现。

　　白酒：复苏态势持续，2015利润增速将维持升势。6-7月白酒收入增速环比4-5月明显回升，行业复苏态势持续。从累计数据看，毛利率持续提升可能表明消费降级阶段逐渐过去；期间费用率降低，可能反映公司费用趋于理性，竞争格局出现缓和趋势。

　　葡萄酒：行业增速继续回升，进口酒压力可能持续。前7月葡萄酒行业恢复快速增长，进口酒数量同比大增44%。一是高质低价进口酒再次冲进中国市场，事是国产酒企业通过渠道和产品结构下沉，避开进口酒主战场，抢占增长空间。展望2H15，预计行业营收增速可达15%-20%，考虑产品结构降级，渠道下沉费用率上升，利润增速可能慢于营收。

　　黄酒：收入增速回落，行业竞争压力仍大。前7月黄酒收入增速回落至5.8%，受制于消费习惯难以改变，黄酒难走出江浙沪地区，行业面临较大增长压力，而龙头企业激励机制未能及时完善，行业总体竞争力较弱。整体来看竞品挤压力度加大，黄酒行业难有亮眼表现。

　　啤酒：行业增长平淡，销售压力增大。

　　前7月行业收入增速下滑至0.6%，原因可能是竞品挤压和人口结构变化。毛利率与期间费用率下降，利润增长估计来自非经常损益。展望2H15行业面临调整压力，销量将继续下降。中长期看人口老龄化背景下啤酒主力消费人群数量减少，进口罐装啤酒对高端市场造成冲击，行业总量可能停止增长，甚至萎缩。

　　乳制品：收入增速持续回落，盈利能力仍可提升。前7月乳制品营收增速回落至2.6%，连续四个月放缓，估计需求下降是主因：婴儿奶粉面临规模萎缩风险；工业奶粉市场下游需求仍低迷。预计2015乳制品盈利能力将持续提升，主要考虑奶粉在收入及利润端的负面影响边际递减，产品结构升级、原料价格下降推动液态奶毛利率同比提升。

　　屠宰及肉制品：营收增速略有回升，需求好转尚待观察。屠宰及肉制品行业前7月营收同比增6.7%，呈回升态势。肉制品变化不大，猜测屠宰营收应有较好表现：肉价上涨拉升均价同时抑制销量，前者效果更加明显。展望2H15肉价上行利于屠宰收入扩张，但肉制品产品老化未彻底解决，双汇新品替代老品仍需时间，新品增长可持续性仍需观察。

　　调味品：景气度略有下滑，盈利能力可持续提升。前7月行业收入增速回落至10.5%，猜测原因是宏观经济放缓、整体消费低迷，同时个别企业自身调整拖累增长。利润增速提升至24.1%，盈利能力持续提高，应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望2H15，营收可保持10%-15%增速；毛利率大概率走高，盈利能力应可持续提升。

　　社会消费情况：7月社消总额增速略有回落，餐饮环比持续回升。7月社消总额增速回落至10.5%，城镇社消总额增速回落至10.3%，农村社消总额增速小幅升至11.9%。餐饮业社消总额7月增速12.2%，前7月增速为11.6%，环比持续回升。

　　行业观点：中报白酒持续复苏，大众品表现平淡。从食品饮料中报角度看，白酒维持复苏态势，高端酒终端动销较好，一线白酒实际表现好于预期，非一线白酒竞争呈缓和态势。