外资看好A股蓝筹估值

　　看好欧洲和日本市场

　　导读

　　“A股部分蓝筹股的投资价值已经逐渐显现，其价格甚至比香港上市公司的股价更便宜。最近几周，部分时段沪港通北上投资方向的交易量已经有所提升，所以我认为可能会有更多海外投资者参与对A股蓝筹股的投资。”贝莱德集团(BlackRock)中国股票投资主管朱悦表示。

　　本报记者 慕丽洁 大连报道

　　“A股部分蓝筹股的投资价值已经逐渐显现，其价格甚至比香港上市公司的股价更便宜。最近几周，部分时段沪港通北上投资方向的交易量已经有所提升，所以我认为可能会有更多海外投资者参与对A股蓝筹股的投资。”贝莱德集团(BlackRock)中国股票投资主管朱悦(Helen Zhu)9月9日在2015年夏季达沃斯期间接受《21世纪经济报道》专访时表示。

　　截止9月10日A股收盘，沪港通录得双向净买入，午后沪股通净买入金额较早盘增加逾30亿。10日沪股通净买入金额31.71亿元，当日剩余额度98.29亿元，余额占额度比为75%。港股通净买入3.17亿元，剩余额度101.83亿元，余额占额度比96.98%。

　　朱悦指出，尽管部分蓝筹股目前拥有投资价值，但从A股整体来看，尤其中小板和创业板，从估值和基本面角度均不能支撑现在的高位。相比之下，一些发达国家市场，她认为估值已经到达了较低的水平，尤其是香港、欧洲、日本以及印度等市场。

　　其中，她表示，欧洲地区股市的整体估值比美国稍低，但地区经济增长趋势和企业利润发展趋势均呈较为正面的趋势；拉美和俄罗斯则面临比较大的挑战；印度等新兴市场的走势也较为乐观；港股的投资价值也很明显。

　　“对于有耐心的海外长线投资者来说，现在刚好是投资新兴市场的机会。因此，集团目前的全球资产配置比重为：超配欧洲和日本市场，低配美国市场，标配新兴市场。”她透露。

　　人民币存“个位数”贬值空间

　　央行在8月11日调整人民币中间价，引发全球新兴市场货币“骨牌效应”。

　　朱悦认为，人民币汇率改革是结构性调整，并非一步到位，这种循序渐进的贬值步伐在中长期来看也是合理的。“中国政府的政策并不像有些人说的那样要故意要混淆信息，以前国际上都觉得人民币会继续不停升值，目前突然进入了调整阶段，这当然不可能一日达成。”

　　“人民币只是对美元贬值2%，贸易加权汇率并没有贬值，所以说贬值是为促进出口没有根据。”她强调。

　　同时，她指出：“相比其他新兴市场货币，人民币汇率在未来几个月应该相对稳定，主要受三大因素影响：一、美联储的决定；二、9月份习近平主席访美；三、IMF[微博]年底对SDR的决定等。同时，我们也需要花几个月时间来看市场如何消化对人民币预期的改变。”。

　　“我们也需要花几个月时间来看市场如何消化对人民币预期的改变。中国央行不认为人民币在这个时间点上应该有很大的贬值压力，而且人民币绝对没有超过10%这么大的贬值空间。但近期人民币兑美元(6.3745, -0.0023, -0.04%)仍然存在个位数的贬值空间。在目前贬值2-3%的基础上，预计年底以前还有不超过4-5%的贬值。”她表示。

　　对于市场目前处于牛市还是熊市，朱悦认为要看牛熊市的具体界定标准。她表示，本轮市场下跌尽管从时间上来讲并不是特别长，但却出现急速下跌。

　　“现在需要关注的重点实际上应该是市场是否已经失控、还有没有可以使用的政策武器、是否会进入像2008年那样的全球金融危机，而根据我们的判断，目前的形势并不会引发与2008年类似的全球金融危机。”她指出。

　　她续称，中国资本市场实际上外资参与得非常少，且主要由散户主导，而中资参与海外资本市场也有限。因此A股市场不管怎么跌，对海外市场的影响有限。然而，中国股市波动的确会为全球市场带来“传染效应”，即造成情绪层面的暂时恐慌。

　　她认为，随着资本账户的逐渐开放，吸引海外资金参与进来，这种情绪层面的传导也会减少，中国资本市场也会变得更加稳定和成熟。

　　理想组合：美联储推迟加息＋新兴经济企稳

　　《21世纪》：中国央行和监管机构近期已采取了多项措施，包括降息降准、严查配资等。同时股指期货在中国也“名存实亡”，而管理层也在研究推出“熔断机制”。你觉得这将对中国的股市带来哪些影响？

　　朱悦：我认为主要需要区分哪些政策是能够长久会维持的，哪些政策是短期的。市场可能不喜欢那些只在短期有效的政策，就如美联储的量化宽松，在退出的过程中市场普遍担心。而熔断机制属于可维持的政策，在包括美国在内的许多发达国家市场都在采用，因此未来如果推出，市场并不需要过于担心。

　　《21世纪》：你认为股市复苏什么时候能来呢？是否要等到美联储加息之后？

　　朱悦：我觉得不一定，其实对于股市来讲，最好的组合是美联储继续推迟加息，给我们3到6个月的时间，看看新兴市场国家能不能使用自己的政策来把自己的经济进一步稳住。之后，在全球经济进一步改善和不确定性可控的环境下，美联储再决定其走下一步走势。当然这可能是一个比较理想的表现组合。

　　《21世纪》：如果美联储9月加息，新兴市场将受到哪些影响？有没有可能引发新一轮的货币贬值？

　　朱悦：美联储退出量化宽松的过程已经进行了好几年，市场对加息已经有了一定的预期。但是，最近多个国家汇率出现大幅波动，而除美国以外的经济体经济复苏并不理想，所以最近市场的预期可能逐渐在推迟。9月份加息的可能性大概为30%。如果9月加息，对整个资本市场还是会有一定的负面影响。但也要看美联储的中长期预期，比如：如果是一个非常温柔、逐渐加息的过程，且表达明确的话，对市场的影响并不一定很大。

　　《21世纪》：人民币轻微贬值对于中国股市的影响如何？

　　朱悦：从经济增长和企业利润增长的基本面来看，人民币略微贬值可促进出口。但股市的表现是由增长和估值两方面结合决定，而从增长方面来看，肯定是正面影响，但从估值方面，市场现在还有两个担忧：第一，资金会不会从新兴市场撤回美国；第二，是不是把整个资本市场不确定性引出来了，从而使大家在估值方面对股票价格打折扣。根据最近的情况，第二方面的影响可能大于第一方面。但最重要的还是要看中国的经济增长和经济结构改革，从中长期来看，还是应持有乐观的态度。