中国卫星导航白皮书发布 四股静待花开会有时

　　2014年我国卫星导航与位置服务产业高速发展，总体产值达到1343亿元，较2013年增长29.1%。其中北斗应用占比进一步提高，国内卫星导航市场新增销售产品及系统超过80%已采用北斗兼容技术。中国卫星导航定位协会10日在京发布《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，并

宣布以“北斗耀全球、璀璨中国梦”为主题的第四届中国卫星导航与位置服务年会暨展览会将于9月23日至25日在北京举行。据介绍，随着今年7月两颗新一代北斗导航卫星发射升空，我国北斗卫星导航系统向全球覆盖的步伐进一步加快。北斗已广泛应用于测绘、交通运输、海洋渔业、电力、能源、精细农业等专业领域，以及智能手机、车载导航等大众消费领域。近年来我国一批北斗关键技术获得突破，如研发成功国产高水平北斗导航芯片、国产全球首款北斗米级定位精度手机等，引领我国卫星导航与位置服务产业进入创新和高速成长的快车道。尤其是一些企业正成为创新的主力军，比如北京合众思壮科技股份有限公司研发的具有自主知识产权的“中国精度”全球星基高精度增强服务系统和相关产品，可使我国北斗用户在无需架设基站的情况下，在全球任一地点享受便捷的亚米级、分米级和厘米级三种不同精度层级的高精度定位增强服务。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　中国卫星：业绩符合预期，，天基丝路建设将给公司带来新的动力

　　中国卫星600118

　　研究机构：中国银河分析师：鞠厚林，傅楚雄撰写日期：2015-08-28

　　1.事件

　　公司披露半年报，2015年上半年，公司实现营业收入20.04亿元，同比降低9.14%；实现归属净利润1.68亿元，同比增加5.12%。上半年实现每股收益0.14元。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）主营保持稳定，业绩符合预期

　　2015年上半年，公司收入小幅下降，主要由于卫星研制业务略有下滑，但整体毛利率比去年同期提升了2.22%至14.34%是公司利润增速高于收入增速的主要原因。总体上看，公司业绩基本符合预期。

　　（二）卫星研制业务有望进入快速发展阶段

　　航天工业是我国国防事业的战略发展方向之一，随着我国对军事信息化及国防安全的建设日趋重视，连接邻邦的空间丝路的构建也需要我国航天事业的支持，预计我国未来将对航天领域予以更大的政策支持，未来卫星研制及发射将更趋频繁。另据早前新闻报道：中国航天2015年计划完成20次宇航发射，下半年将进入发射高峰期。公司作为卫星研制的重点单位，下半年该业务有望重回增长，未来有望进入快速发展阶段。

　　（三）北斗有望带领公司卫星应用业务腾飞

　　上半年，我国发射了三颗北斗导航全球组网卫星，预计下半年还将再发射两颗，这标志着北斗三期建设开始，北斗导航卫星进入密集发射组网阶段。未来我国有望对北斗产业予以更大政策支持。

　　公司在北斗卫星研制和地面设备处于龙头地位，是应用终端的主力供货商。未来随着北斗的大力发展，公司将多层次受益，并有望带动公司卫星通信、遥感等应用业务取得更快发展。

　　（四）将显著受益于科研院所改制

　　公司大股东是航天科技五院，资产质量较好，收入及盈利水平是上市公司的数倍。未来随着政策的落地，公司改制速度将较快。

　　盈利能力较好的大卫星业务注入预期提升，一旦注入，业绩将显著增厚，未来持续增长值得期待。

　　3.投资建议

　　预计公司15-16年EPS为0.35元和0.42元，目前股价对应2015年122倍PE。公司将受益于研究所改制，未来大股东优质资产注入的预期较强，进度也有望较快。看好公司长期发展前景，维持推荐评级。

　　北斗星通：内生外延齐发力，打造百亿级导航产业龙头

　　北斗星通002151

　　研究机构：方正证券分析师：韩振国撰写日期：2015-06-08

　　北斗星通作为我国最早从事导航定位业务的专业化公司之一，经过多年的发展在军、民用导航定位领域均建立了明显的优势地位。公司行业理解到位，发展战略清晰；以技术立身，在芯片等基础产品上建立领先优势，明智选择行业、国防及大众应用的战略方向和发展模式，内生增长确定；敞开心扉，合作包容，确定了通过不断收并购穿越北斗行业竞争红海，成长为百亿级导航产业集团的战略思路，未来外延式增长力度到位。我们认为公司行业优势地位明显，思路明确，基本面扎实，通过不断兼并重组有较大可能在北斗产业整合发展的过程中“笑到最后”成长为行业龙头，分享北斗产业高速发展成果。

　　投资要点

　　1.做精做专，捍卫北斗基础产品技术领先优势

　　公司在基础产品领域业内领先，芯片板卡等产品多次在国家级权威比测中夺冠，关键性能指标已与国际同类产品相当。基础产品处于卫星导航定位产业链的上游，包括GNSS芯片、板卡、射频模块、天线等产品，整体卫星导航产业的后续链条都依赖基础类产品，它是北斗全产业链的技术制高点，也是产业链条中知识产权的集中点和控制点，是整个产业链条的核心技术和重要支撑力量。公司十分重视基础产品的研发和技术积累，完全依靠自主技术成功研发了星云NebulasTM多系统多频率高性能SoC芯片、蜂鸟HumbirdTM低功耗GNSSSoC芯片，多款导航授时模块以及高精度OEM板卡等产品。2014年公司的芯片销量已突破百万片，今年新发布的二代芯片将进一步占领北斗芯片市场。基础产品领域超强的技术积累为公司在北斗全产业链的发展拓展奠定了坚实的基础。

　　2.强强联合，巩固北斗产业链上游地位

　　公司通过并购将佳利电子和华信天线一同纳入到公司的业务领域，实现公司在国内卫星导航产业链上游的进一步拓展，形成芯片、模块与天线基础产品的强强联合。佳利电子的大众导航天线、特种微波介质陶瓷、微波通讯元器件等产品处于国内领先地位；华信天线在高精度卫星定位天线、卫星射频通讯、无线数据传输等方面拥有大量高端核心技术。佳利电子和华信天线承诺在2015~2018年各自完成2875万元、3450万元、4140万元、4554万元和7800万元、9800万元、12250万元、13905万元的扣非净利润。我们认为二者成功收购，将使公司在基础产品领域如虎添翼，牢固奠定公司在北斗基础产业领域的龙头地位。

　　3.隐性军用北斗龙头，储备北斗芯片及国防应用高可靠技术

　　公司2014年国防行业营业收入增长17.7%达1.9亿，占比20%，我们预计该业务2015年仍有20%以上的增速，并在2016~2017年迎来高潮。公司目前的军品主要从系统集成切入，进行定制化供货；未来目标是在北斗芯片等基础产品领域跻身第一梯队完成卡位，助推公司基础产品进入总装元器件采购名录。国防应用对北斗是刚性需求，北斗导航系统的成熟解决了长久困扰我军的导航信息自主保障问题。随着北斗二代应用的常态化发展及军用信息设备一体化、集成化的发展，以专用终端为主导的军用北斗市场将衍进为导航应用芯片化、模块化和多功能芯片及板卡集成为特征的产品格局。公司在产业链上游强大的技术储备将有望助推公司颠覆现有格局，成长为未来军用北斗龙头。

　　4.拓展应用，加深北斗产业链下游开发

　　公司在用于测绘国产高精度接收机核心部件、海洋渔业安全生产应用、军事指挥控制应用和港口集装箱作业应用等细分领域国内领先，在国内机械控制港口集装箱作业应用领域占有100%市场份额，在测绘领域“中国制造”高精度接收机核心部件市场占有90%以上市场份额。2010年公司准确卡位，切入汽车电子，为公司的终端应用开拓了大体量的市场空间，去年汽车电子与导航产品营收的增幅超过了64%达3.99亿，营收占比42%，我们预计2015年该业务仍将保持高速增长。

　　5.把脉产业趋势，通过并购整合构建龙头地位

　　当前是国内北斗产业的战国时代，未来5年将是产业整合的高潮期，并购重组是做大做强的必由之路。从国外看，HEXAGON通过100余次并购从无核心业务起步成长为卫星导航产业全球第一，Trimble通过80余次并购成功扩展业务领域及服务方式成为全球第三。随着技术的发展和新模式公司的不断涌现，国内北斗产业将开始出现分化，逐步由“群魔乱舞”进入以龙头企业和新业务模式企业为主要特征的产业快速发展阶段。公司对行业发展态势把脉准确，战略清晰，心态开放，我们认为公司将通过保持较强的外延并购力度构筑行业龙头地位。2014年公司与中关村合资设立了北斗股权投资基金，以此举为代表，预计公司今后将充分利用资本市场的金融工具，形成资本与产业的合力，积极稳健地推进对外投资战略，帮助公司不断向北斗及产业相关领域延伸。

　　6.盈利预测与投资建议

　　2015年是北斗卫星导航系统由区域运行向全球拓展的开启之年，也是北斗产业发展的分化之年，公司作为我国从事导航定位业务的领先者，无论是从技术还是行业应用上来看，都有巨大的优势和发展空间。公司的几个板块今后都将保持良好发展势头：（1）汽车电子业务在去年64%的增速下今年将继续发力，（2）国防业务将继续保持20%-30%的增速稳定拓展，（3）高精度应用将随着技术的成熟逐渐打开市场。我们预计公司今年在内生增长和外延拓展的双重发力下将有望达到50%以上的增长速度，明后两年仅考虑内生因素将有望达到30%的增长速度。因此，我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.50、0.64、0.83，对应PE为147、114、87，考虑到公司未来的高成长性，对公司首次覆盖，给予推荐评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，产品毛利下降；未来收并购具有不确定性

　　四维图新：高精度地图普及推动利润增长

　　四维图新002405

　　研究机构：国泰君安分析师：王炎学撰写日期：2015-09-08

　　投资要点：

　　给予“中性”评级。公司毛利率有望随高精度地图普及而回升，维持2015/2016年0.24元/0.31元预测不变，维持目标价27元。

　　高精度地图普及将带动公司毛利润回升：目前整车厂已经要求新搭载地图全部为高精度地图，高精度地图利润较传统地图明显提升，毛利率有望恢复。地图市场份额占主导地位，导航地图占前装65%-70%市场份额，将显著受益于高精度地图普及。

　　交通信息大数据业务是核心优势：数据自2009年开始积累，人才和算法，经验积累在市场中具有较强领先优势，目前已经接入百度，滴滴，腾讯，出租车都数据源，已经可以预测5-10分钟以后的交通情况，未来市场应用空间广阔。

　　催化剂：高精度地图搭载率上升，无人驾驶普及风险提示：无人驾驶普及速度不及预期

　　振芯科技：定位终端助推业绩增长，北斗服务初现成效

　　振芯科技300101

　　研究机构：西南证券分析师：庞琳琳撰写日期：2015-08-28

　　投资要点：

　　事件：公司发布2015年半年度报告，上半年实现营业总收入2.39亿元，较上年同期增长37.91%；营业利润5871.36万元，较上年同期增长246.30%；利润总额6002.49万元，较上年同期增长249.02%；归属于上市公司股东的净利润4117.17万元，较上年同期增长265.43%。

　　营业收入快速增长，总体业绩符合预期。2015上半年公司主营业务收入2.39亿元，较上年同期增长37.91%，主营业务成本1.18亿元元，较上年同期增长21.03%，实现毛利润1.21亿元，较上年同期增加59.80%，综合毛利率50.43%，较上年同期增加6.91%。同时公司销售费用和管理费用控制得当，销售费用较上年同期增长28.66%，低于主营业务增速；管理费用较上年同期下降5.46%，公司加强经营费用控制取得明显效果。公司总体净资产收益率较上年同期增长3.72个百分点。

　　北斗卫星导航定位终端业务构建公司增长极，助推业绩增长。公司上半年业务收入增长良好主要得益于北斗卫星导航终端销量的提升，实现销售收入1.76亿元，同比增长77.82%，但毛利下降3.86个百分点。公司是北斗导航定位终端军品领域龙头企业，在军工市场竞争力突出，军方在未来较长时间将仍会以公司为最优标的采购北斗终端，尤其是“北斗二号”系统的规模应用给公司北斗业务增长带来巨大机遇。

　　业务布局成果初显，北斗服务增长态势良好。公司实行基于“N+e+X”战略，积极布局“北斗+”。2015上半年公司实现北斗服务收入2208.8万元，同比增长144.53%，毛利率41.23%，上升8.6个百分点。公司投资设立成都新橙北斗智联有限公司，并设立卫星移动互联大数据产业投资基金作为产业并购平台，长期来看北斗服务业绩增长可期。

　　估值与评级：根据公司半年报和订单稳定后二季度业绩增长率，我们下调公司今后每年毛利3个百分点和每年业绩增长率3个百分点。预测公司2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.70元、1.07元。但公司技术实力突出，未来发展前景良好，我们认可公司估值水平，仍然给予公司“增持”评级。

　　风险提示：军品订单或不达预期、外延式发展或不达预期、高端元器件市场推广或不达预期。

https://business.sohu.com/20150914/n421034616.shtml business.sohu.com true 财经综合报道 证券日报 https://business.sohu.com/20150914/n421034616.shtml report 7314 2014年我国卫星导航与位置服务产业高速发展，总体产值达到1343亿元，较2013年增长29.1%。其中北斗应用占比进一步提高，国内卫星导航市场新增销售产品及系