聚焦央企整合及地方国企外延扩张 卖方称国企改革红利释放可期

　　本报记者 陈浠 深圳报道

　　国企改革顶层设计文件9月13日正式出台，诸多卖方机构给出各自解读。

　　“以股市3000点左右看，改革基本符合预期。”国泰君安首席宏观分析师任泽平的判断是，未来看点在“N”子方案、地方试点落地等。

　　而在海通证券宏观首席分析师姜超看 来，顶层方案出台，意味着改革红利的释放仍值得期待。

　　广发证券策略分析师陈果则认为，“顶层方案预期兑现，中期仍为核心主题”。

　　期待改革红利释放

　　市场普遍观点认为，《关于深化国有企业改革的指导意见》主要的积极方面，包括将国有企业按照功能分为商业类和公益类，并且明确不同类别企业的功能、运作模式、考核方式，完善治理结构的重点是推进董事会建设，提出实行与社会主义市场经济相适应的企业薪酬分配制度，国有资产监管工作要按照以管企业为主向以管资本为主转变等。

　　姜超发现，本轮国企改革基调从积极推进调整为有序推进，更注重在监管、产权、经营等多个方面全面深化地进行改革。而顶层方案出台，意味着改革红利的释放仍值得期待。

　　国泰君安策略团队分析，《关于深化国有企业改革的指导意见》明确提出，对于混改不设时间表，成熟一个推进一个。鼓励非国有资本投资主体通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式，参与国有企业改革，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。混合所有制改革是激发国企活力的重要改革措施，因此仍将是国企改革的重点。

　　“监管从管企业转向管资本。”姜超指出，《关于深化国有企业改革的指导意见》明确提出以管资本为主改革国有资本授权经营体制，显示出国资委管资本的方向明确，这是另一大亮点。这种转变一方面可以保证国企“坚持党的领导”，另一方面也可以实现政企分开，提高国有企业的经营自主权。

　　国资监管的变革还包括，《关于深化国有企业改革的指导意见》提出，建立覆盖全部国有企业、分级管理的国有资本经营预算管理制度，提高国有资本收益上缴公共财政比例，2020年提高到30%，更多用于保障和改善民生。划转部分国有资本充实社会保障基金。

　　地方国企改革蕴含机会

　　而国企改革顶层设计文件中，也蕴藏着不少投资机会。

　　对于上述所言国资监管的变革，国泰君安策略团队也看出了投资机会。其逻辑是，国资监管的变革将会给部分国企带来较大的变数，建议重点关注当前盈利较好股息率较低的个股。

　　国泰君安策略团队分析，从顶层设计方案来看，未来国企的分红上缴比例有望逐步提升。因此，对于当前盈利较好，但是股息率较低的个股，在逐步提高分红比例的过程中有望逐步释放潜力，取得较好收益。

　　国泰君安推荐的相关股票是伊利股份（600887.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、大秦铁路（601006.SH）。

　　而国泰君安策略团队的另一个推荐逻辑在于简政放权有望带动地方国企外延式扩张。

　　其认为，上半年一些地方国企改革推进较快，如广州、上海、深圳等地改革领跑全国。一些自身经营较好的地方国企，有望在简政放权后，积极参与市场化竞争，获取外延式发展的机遇。而在政策活力和自身活力的双重激发下，一大批在市场化竞争中留下的国企，将会开展广泛的外延式扩张。

　　这一逻辑下，国泰君安策略团队推荐的股票包括：广州浪奇（000523.SZ）、岭南控股（000524.SZ）、广日股份（600894.SH）、老凤祥（600612.SH）、农产品（000061.SZ）、珠江钢琴（002678.SZ）。

　　广发证券策略分析师陈果与大众的不同认识则在于：目前出台的是“1”，国企改革加速推进需等待“N”。在细则落地之前，地方国企很难全面加速推进。

　　因此，其认为，当前市场特征打局部性战役，短期重点看央企整合概念，地方公司则关注深圳地区。其中，深圳相关公司包括深深房A（000029.SZ），深物业A（000011.SZ），沙河股份（000014.SZ）、深深宝A（000019.SZ）、深振业A（000006.SZ）等。

　　（记者邮箱：chenxich@foxmail.com）

　　作者：陈浠

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