巴西或引爆新兴市场降级潮美联储悬起最重一根稻草

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2015-09-15 09:05:00

来源：第一财经网站

　　上周，标普在时隔七年之后将巴西的主权债务评级从“投资级”打回“投机级”(又称“垃圾级”)。在投资者普遍对全球经济增长持悲观态度的状态下，此次评级下调不仅对巴西政府来说是巨大打击，也引发了整个新兴市场“降级潮”的预警。

　　标普是三大评级机构中第一个将巴西踢入“垃圾级”的。此前，穆迪在上月11日下调巴西评级至Baa3，距离“垃圾级”仅有一步之遥。惠誉则于本月11日表示，巴西财政恶化速度比想象的更快，“有50%的可能性下调评级”。

　　巴西降级或只是开始

　　瑞银集团新兴市场分析师Bhanu Baweja评论称，过去我们以为新兴市场尽管增速缓慢，但他们仍能平衡财务状况，并有能力偿还债务，但现在情况变得更严重了。巴西虽然外债相对较少，但其在国内却有大量政府债，以及由大公司(如近日丑闻缠身、股价大跌的巴西石油公司)发行的外币债券。对于评级机构来说，偿还债务的能力比一个国家的外汇储备和政府财务状况更被看重——当然，后两者也很重要。

　　与此同时，世界三大评级机构与过去相比，更加关注一个国家应对各项宏观经济指标的各项决策，比如该国的商业环境、腐败程度，以及结构改革的方向等。对巴西这样以大宗商品出口的为主的新兴市场国家而言，能否在推动经济多元化方面取得进展就是一个很大的问题。

　　“这些国家的政策制定者必须立刻进行卓有成效的改革。”Baweja说。

　　数据显示，巴西的经济和复苏前景都在迅速恶化。标普预计巴西今年实际GDP将下降2.5%，直到2017年才能实现微弱增长。8月末，巴西政府向国会提交的2016年财政预算显示，该年的初级财政赤字将高达305亿雷亚尔，相当于巴西全年GDP的0.5%;债务占GDP的比重不降反升。巴西的政府债占GDP比重从2002年的峰值78%下降到2011年的61%，随后迅速上升。“问题在于债务仍在增加，而又缺乏相应的措施去处理它。” Baweja说。

　　类似情况在俄罗斯、南非、土耳其、哥伦比亚等国也在上演。巴西此次降级或许只是引爆新兴市场的一个开始，接下来，处于风口浪尖的智利、马来西亚、南非、墨西哥、印尼、泰国、沙特阿拉伯等多国都可能遭评级下调。

　　

	穆迪	标普	惠誉
巴西	Baa3*	BB+	BBB*
哥伦比亚	Baa2*	BBB*	BBB*
墨西哥	A3	BBB+	BBB+
马来西亚	A3	A-	A-
印尼	Baa3*	BB+	BBB-*
泰国	Baa1	BBB+	BBB+
南非	Baa2*		BBB*
土耳其	Baa3*	BB+
俄罗斯	Ba1	BB+
乌克兰	Ca	CC	C
沙特阿拉伯	Aa3	AA-	AA

　　(“*”代表距离垃圾级在两步以内)

　　在标普下调巴西评级后，市场迅速给出反应，次日巴西雷亚尔汇率再贬2.5%至12年新低，隔夜美股中与之相关的股票纷纷大跌。更重要的是，评级下调会抬高一个经济体的借款成本，在金融市场上可能导致强制卖出债券，因为很多资产经历只能买投资级资产。而且信用利差加大了，所有的资产都会受影响。

　　美联储加息或引发风暴

　　美联储加息或许会成为压倒骆驼的最后一根稻草。

　　全球瞩目的美联储利率决议将于本周17日公布。市场上对其是否加息的猜测一直不绝于耳。《华尔街日报》最新调查显示，46%的受访经济学家预计美联储会在这次加息，占比虽高于预计10月和12月加息的比例，但较上月又有了明显下降。但无论如何，年内加息已经是大概率事件。惠誉在昨日的报告中称，自2008年以来，新兴市场借款人对美国加息更加敏感，美联储一旦加息，将直接影响新兴市场。

　　英国《金融时报》分析道，2008年金融危机爆发后，美联储的近零利率政策保持了极低的借款成本，全球债券收益率被压制在低水平，从而将投资者吸引到债券市场中收益率较高的新兴市场上来。一旦美联储加息，大量原先因为收益率过低而离开美国债市的投资者又会回流。

　　中国社会科学院亚太与全球战略研究院新兴经济体研究室主任沈铭辉说，世界经济大环境没有恢复，欧洲经济不景气，美国经济低速增长，需求不旺，导致巴西、南非等以原料出口和制造业为主的新兴经济体增长减速，而出口不佳又反过来影响处在产业链上游出口石油的国家，如俄罗斯。因此，美联储加息后恐致大量美元回流，新兴经济体可能出现债务危机的苗头。与之形成佐证的是，瑞银在巴西被降级之前发布的一份报告中称，新兴市场中债务的可持续性正在恶化。

　　沈铭辉进一步表示，从长期来看，新兴经济体的内部结构问题才是根本原因，“新兴经济体中，像中国这样产业结构健全的国家不多，比如俄罗斯主要靠能源出口，南非陷在解决就业问题的困境中，巴西高度依赖出口且出口产品单一。这些新兴经济体的抗风险能力较弱，迫切需要进行结构改革，治疗痼疾。”